2024年氧化铝期现涨幅超预期，尤其是2024年下半年，供应紧张程度被低估，价格快速拉涨。展望2025年，海外铝土矿增量约为2000万吨，其中几内亚贡献最大。全球矿阶段性以海外恢复为主，国内矿关注山西减量恢复情况。预计二季度初氧化铝市场转为过剩状态，国内上半年或需出口海外。

成本方面，预计2025上半年氧化铝成本在4000元/吨以上，高点或在4500元/吨附近。矿端偏紧导致产业成本中枢难以回落，但二季度成本存在下行压力。预期全年氧化铝绝对价格在3500~5800元/吨，全年价格高点或出现在上半年。

供需方面，全球铝锭产量增长预期稳定，需求增长略高于产量增长，但全球仍处于过剩状态。库存方面，国内一季度累库后常态化去库。海外消费地氧化铝库存逐步去化，部分区域有隐性库存。预期国内外供需在2025年一季度有望好转，二季度开始市场可见明显过剩。行业利润方面，产业链利润重构，但难以回到冶炼端集中状态。

具体操作上，沪铝19000元/吨附近具备投资买入价值。内外反套方向，一季度或是重要建仓点。整体上，2025年氧化铝市场将面临供需逆转、成本波动、价格波动等挑战，但同时也存在投资机会。

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