2024年铅市经历了较大波动，价格呈现先扬后抑趋势。年初铅价因产业矛盾走高，达到近六年来的最高点，但随后回落，年内振幅达到20%以上。国内供应紧张，导致进口需求增长，特别是铅锭进口量增加。尽管如此，由于消费增长疲软，去库节奏缓慢，进口窗口未显著打开。铅精矿加工费下降反映出冶炼厂利润受限，原料供应瓶颈仍然存在。再生铅产量也因废电瓶原料紧缺而出现下降，进一步加剧了供应短缺。

展望2025年，铅市场可能面临由供应紧张向资源平衡过渡的局面。全球铅矿产量预计有所增长，预计增幅为1.8%，但冶炼综合收益驱动下，高银矿仍将表现为供不应求，矿端增产传导性较差，将加剧冶炼端的供应不确定性。同时，由于副产品收益提升，原生铅产量恢复程度将依赖于冶炼厂的盈利水平。预计国内原生铅供应将增1%，再生铅供应则受废电瓶瓶颈制约，增速预计为0%。全球精铅总供应将增长0.8%。

2025年经济复苏将支撑国内铅消费，尤其是在以旧换新政策的延续提振下。同时，东南亚市场尤其是两轮车消费有增长潜力，全球铅消费增速预计为0.8%。然而，国内市场仍可能存在5万吨的铅锭缺口，而海外市场可能出现15万吨的过剩。

价格方面，预计2025年铅市场不会出现短缺，市场供需将趋于平衡。全球铅库存预期累积10万吨，这将限制铅价的上行空间，铅价整体将呈现宽幅波动，波幅较2024年或有所收窄。预计沪铅价格波动区间为16000~18800元/吨，伦铅价格波动区间为1900~2300美元/吨。在比价方面，国内市场相对紧缺可能使中国进口窗口阶段性开启，跨市反套策略可能会带来较好的交易机会。

整体来看，2025年铅市场将面临供应端和需求端的边际改善，但由于矿端增产超预期，铅价将面临一定的下行压力。

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