供应端：国内供应端方面，2025年国内电解铝预计仍将呈现增长态势，但受国内电解铝产能天花板限制，后续增量极为有限。进口方面，俄铝长单预计仍将维持，考虑到俄铝受氧化铝价格高企导致减产的影响，2025年电解铝进口较2024年预计有所下降。海外方面，供应端考虑到明年的新投产项目，整体预计将维持正增长态势，但高位的氧化铝价格也对电解铝的投产形成了压制，因此整体增量存在不确定性。

进出口：中国2024年10月原铝进口量为174,792.319吨，环比增长27.51%，同比减少19.31%。2024年10月中国铝材出口量为53.8万吨，环比增长2.6%，同比增长27.5%。1-10月，中国铝材累计出口517.0万吨，同比增长18.9%，增幅比1-9月扩大0.9个百分点。

需求端：国内需求端，房地产行业整体维持弱势，汽车电力等工业需求维持增长，但同比增速有所下降。出口方面，取消出口退税必然对部分低端铝材的出口造成冲击。因此明年需求端仍将维持增长，但增速下降。海外需求端考虑到特朗普上台后针对全球进行的贸易战的影响，海外需求端增速预计同样有限。2024年欧洲制造业PMI始终处于相对低位，因此主要消费增长点预计来自发展中国家。

小结：整体而言，在明年电解铝不出现意外减产的情况下，国内供需缺口较2024年整体呈现缩小态势，但仍将维持紧平衡状态。从全球整体角度来看，全球电解铝仍将呈现供需双增态势，但2025年的供应缺口较2024年会有显著收缩，整体仍然维持紧平衡状态。电解铝价格向上空间有限，整体预计维持窄幅震荡走势，参考运行区间19500-22000元/吨；LME-3M铝参考运行区间：2450美元-2850美元/吨。