【期现】昨日，焦煤主力合约较昨收下跌2.74%（-32），最终报收1136元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1370元，环比持平，基差235元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1226元，环比-5，蒙5仓单基差91元/吨。蒙3仓单1115元，环比-10，蒙3仓单基差-20元/吨。

【供给】截至12月11日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-4.48至906.89万吨，精煤产量周环比-2.17至462.85万吨。近日产地个别煤矿因井下原因短暂停产，其余多维持正常开工，供应端小幅缩减。

【需求】截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。

【库存】截至12月12日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+63.3至3788.5万吨。其中，523家矿山库存环比+0.4至556.1万吨，110家洗煤厂环比+6.3至100.6万吨，全样本焦化厂环比+37.7至1039.7万吨，247家钢厂环比+14.2至756万吨；沿海16港库存环比+7至935.6万吨；甘其毛都口岸库存-2.4至400.5万吨。

【观点】昨日焦煤盘面延续下行，1-5价差走扩。目前来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱，近月博弈仓单压力，价格持续承压。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅下滑，临近年底部分煤矿完成年产任务，产量有所下滑，但供应整体维持高位；蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比小幅回落，受利润下行及需求不佳影响，焦企料减产范围仍将扩大。目前焦炭四轮提降落地，铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需环比回升，整体供需矛盾有限，焦炭料后续减产预期仍存，焦煤供需宽松格局维持。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口小幅增库，下游钢厂及焦化厂累库加速，口岸库存小幅去化，上游供应环节库存压力依旧较大，本期库存表现为上游向下游转移，钢厂焦煤补库环比增加。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，中央经济工作会议兑现不及预期，宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面贴水蒙5仓单，升水或平水仓单后继续试空；或考虑1-5反套。

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