美国非农就业数据意外爆冷增强美联储11月降息概率，叠加美国总统选举，全球商品市场交投趋于谨慎，宏观因子影响中性偏多。与此同时，OPEC+延后增产时间点令原油期货获得喘息机会，叠加中东地缘风险仍旧存在，原油止跌企稳给沥青期价提供成本支撑。沥青供需矛盾依然存在，多空纷扰不断。预计后市国内沥青期货2501合约或维持窄幅震荡整理的走势。

美国非农数据爆冷

鉴于美国通胀水平持续回落而制造业与非农就业数据表现不佳，美联储在今年9月议息会议中超常规降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩转向宽松。受此前高利率政策后遗症困扰，10月美国制造业仍旧疲弱，非农就业数据也意外爆冷。数据显示，2024年10月美国制造业活动连续七个月收缩，采购经理人指数（PMI）录得46.5%，较9月的47.2%下降0.7个百分点，创今年新低。与此同时，受飓风和罢工影响，美国10月非农就业人口增加1.2万人，远低于市场预期的10.5万人，创下了自2020年12月以来的最低月度就业增幅。此外，美国8月和9月就业人数合计下修11.2万人。意外爆冷的就业状况以及偏弱的制造业水平使得降息预期升温，预计本周迎来的11月美联储议息会议依然有望延续降息措施。在偏多宏观氛围支撑下，沥青等能源商品期货宏观属性有望增强。

OPEC+增产计划延后

近期宏观预期出现修正导致金融市场风险偏好有所降低，原油回吐部分宏观溢价。与此同时，本轮伊朗和以色列的“导弹乒乓”已阶段性结束，鉴于目前中东伊朗石油设备未遭遇破坏，原油产出未受影响，因此让市场担心地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。国际原油期货价格持续回落触痛了OPEC+的敏感神经。为了对抗全球原油疲软需求，提振原油价格，近期产油国组织宣布同意将原定于12月的石油增产计划推迟一个月，这令油市多头受到鼓舞，疲软的油价获得喘息机会。笔者认为，后市原油多空分歧依然较大，中东地缘风险仍然存在，伊朗对抗意志增强或在未来某段时间激化地缘情绪，叠加OPEC+干预油价的决心仍旧显著，油价续跌空间可能有限，沥青的成本支撑逐渐凸显。

沥青产量同比下降

近期委内瑞拉石油出口量维持低位，导致国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工处于低位。截至11月1日当周，我国沥青平均产能利用率为29.4%，环比略微回落0.7个百分点，同比大幅下滑7.6个百分点。同期，沥青周度产量达50.6万吨，环比小幅增加1.4万吨，同比大幅下降11.4万吨。究其背后原因，除了进口原料紧张外，山东部分炼厂沥青停产，且复产时间推后，11月国内炼厂沥青总排产量预计在212万吨，环比减少6万吨，同比减少60万吨，同比跌幅22%。考虑到11月上旬末，国内齐鲁石化、东明石化、日照岚桥以及江苏新海有复产计划，预计沥青整体产能利用率将回升，供应偏紧格局或有所松动。

下游需求面临考验

下游方面，截至2024年9月底，我国公路建设固定资产投资累计同比下降11.6%，需求释放不及往年同期。而地产市场正处于磨底阶段，防水市场持续低迷。目前我国北方逐渐降温，需求已经转冷；南方部分地区有尾端开工需求，需求驱动较为缺乏。

综上所述，临近美联储11月议息会议，降息预期升温，宏观氛围中性偏多提振沥青宏观属性。同时沥青供应依然偏紧，库存虽能继续维持去化节奏，但下游需求面临考验，北方天气逐渐转冷后沥青消费已经下降，供需基本矛盾增加。在多空分歧的情况下，预计后市沥青期货2501合约或维持区间窄幅震荡整理的走势。

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