10月以来，市场对中东地缘风险的担忧在上周六以色列报复伊朗行动结束后基本释放，地缘冲突带来的利多出尽，市场对油价整体偏悲观。昨日，盘面原油期货大幅走低。

“原油期货大幅走弱的根本原因在于中东地缘冲突缓和。”银河期货油品研究员童川告诉记者，以色列国防军当地时间10月26日凌晨宣布袭击伊朗的若干军事设施，作为对伊朗10月1日袭击以色列的回应。本次袭击仅限于军事目标，没有涉及核设施和石油设施。之后以色列宣布对伊朗的打击行动已经结束，而伊朗方面表示不会对这次袭击作出回应。“本轮以色列与伊朗的正面冲突基本结束，中东地缘局势没有进一步恶化，相关的石油生产、运输并未受到实质性影响，原油风险溢价大幅回落导致油价下跌。”他称。

记者了解到，在中东地缘风险降温之后，原油供应端潜在的利多无法兑现，市场交易逻辑回归宏观和供需基本面。

宏观方面，美国经济数据整体平稳，美联储降息预期有所弱化，市场关注美国大选尘埃落定对通胀预期和美国石油生产的影响。

“从基本面看，当前依旧面临着闲置产能高位、需求增长乏力的困境，自身情况并不乐观。”童川介绍，2024年原油供应增量显著，非OPEC+预计带来近200万桶/日供应。若OPEC+从今年12月开始逐步退出减产，则明年将使供应额外增加近150万桶/日。同时，三大机构对明年的需求预期持续下调，IEA和EIA均预计明年原油消费增速放缓至100万桶/日左右，在今年小幅累库的基础之上，明年累库压力将明显增加。

“目前利比亚原油生产已经恢复正常，出口仍在恢复过程中。”海通期货能化负责人杨安表示，从原油市场月差结构表现也可看出，欧佩克产量下降并没有引发供应吃紧的担忧，在10月地缘风险升温的阶段原油市场月差表现仍较为温和，显然后期供应充裕是主流观点。

“船期数据显示，伊朗10月原油发运量较9月下滑约58%，后期随着地缘担忧缓解，发运量预计有所回升。”国投期货高级分析师李云旭表示，以色列对伊朗的象征性袭击落地，原油地缘溢价回吐，目前美国季节性累库预计持续，中长期油品终端需求乏力的预期未有改观。“OPEC+增产预期持续施压油价，原油期货后市下行风险仍然较大。”他称。

在南华期货能化分析师刘顺昌看来，短期油价大幅下挫来自市场对中东地缘紧张局势担忧缓解，后期油价的下行压力主要来自供需基本面。“一方面供应端增产。IEA在最新原油展望中表示，2025年非OPEC+国家原油产量将增加150万桶/日，美国、巴西、圭亚那、加拿大和挪威原油产量将继续增长，当前美国原油产量至1350万桶/日的历史新高。同时，OPEC+将从12月开始逐步增产，在后续12个月内完成220万桶/日的增产。另一方面，需求端降温。三大机构直接下调了2025年的需求预测。”刘顺昌表示，中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，而在2023年这一比例接近70%。

“目前处于地缘紧张局势缓解以及美国大选结果未定的政策真空期，油市逻辑从供给风险转换为现实压力。”华安期货能化高级分析师安然表示，产油国产量目前稳定，OPEC未来可能放弃自愿减产政策，同时下游需求低迷，全球原油库存持续累积，油市回归基本面后面临现实库存的压力。

值得一提的是，四季度石油消费整体进入淡季，在海外炼厂集中检修的背景下，10月原油商业库存持续回升，供需面边际转弱。市场对远期原油供需面相对悲观，油价后市面临较大的下行压力。

在童川看来，短期油价下跌后，炼厂加工利润有所修复，海外炼厂陆续结束检修，进料需求回升，对原油价格和月差有一定支撑。“中长期供需平衡边际走弱的背景下，油价中枢预计下行。”他称，当前市场对未来需求偏弱的计价较为充分，市场需关注政策、天气等因素对需求的提振效果，此外还需注意地缘冲突反复对油价的扰动。

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