进入冬季，甲醇开工受外部影响较大，供应面临下降。煤制烯烃开工处于高位，但是亏损加大，很难一直维持当前高开工。在这种情况下，甲醇后期供需都有走弱预期，价格将弱势震荡。

供应存在下降预期

近期，受益于甲醇大幅上涨，国内生产企业经营状况得到了明显改善。截至目前，国内煤制甲醇（内蒙古）单位亏损为320元/吨，气制甲醇亏损不足100元/吨，较前期都有所收窄。7月底以来，国内甲醇开工负荷呈持续上升态势。截至10月10日，国内甲醇开工负荷为81.77%，较去年同期上升4.73个百分点。从市场公布的甲醇装置检修、重启情况来看，近期甲醇装置开工负荷不会发生较大变化。不过，中期来看，虽然近期甲醇生产经营状况有所改善，但甲醇供应仍存在较强的下降预期。一方面，进入冬季，环保巡查会对焦炉气装置的供应产生一定的影响；另一方面，工业用气将逐渐受到限制。

目前，国外进口甲醇到货仍然较多，加之内地货源流入华东地区，使得港口库存持续上升，华东地区面临较强的去库存压力。截至10月10日，国内甲醇港口总库存为90.31万吨，较去年同期上升17.12万吨，同比上升23.39%。其中，华东甲醇港口库存为53.24万吨，较去年同期上升4.84万吨，同比上升10%；华南甲醇港口库存为37.07万吨，较去年同期上升12.28万吨，同比上升49.54%。目前，海外装置开始检修，国际甲醇价格在国庆假期期间出现了较大幅度上涨，这一方面会带动国内甲醇价格上涨，另一方面也使后期进口量出现下滑，后期华东港口累库速度有望放缓。

下游需求难有亮点

甲醇传统下游仍然没有亮点。截至10月10日，国内甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF的开工负荷分别为30.47%、8.05%、96.77%、51.61%、41.51%，较去年同期分别上升2.23、下降7.64、下降0.59、下降5.32、下降30.41个百分点。甲醛方面，虽然政府出台了一系列房地产刺激政策，但是并没有传导至终端市场，甲醛下游板材需求仍然疲软，金九银十旺季过后，甲醛订单有限，目前的亏损也开始扩大，达到50元/吨。二甲醚利润回落至200元/吨左右，需求不温不火，开工负荷处于极低水平。近期，冰醋酸利润持续下降，但是考虑到冰醋酸需求相对稳定，开工负荷下降幅度预计有限。

目前，煤制烯烃处于旺季尾声，整体开工负荷处于高位。数据显示，国内煤制烯烃装置开工负荷为92.77%，仅有常州富德、青海盐湖、甘肃华亭等少数几套装置停车，烯烃对甲醇的需求旺盛。不过，近期烯烃价格走势弱于甲醇，使得国内外采甲醇制烯烃装置亏损进一步加剧，已经达到上千元。后续烯烃需求进入季节性淡季，煤制烯烃开工负荷走弱的概率较大。

整体来看，和其他大宗商品一样，近期甲醇触底反弹很大程度上是受宏观情绪影响。从甲醇基本面来看，整体供需仍偏弱。供应端，甲醇开工处于高位，港口库存高于去年同期水平，不过都存在下降预期。需求端，煤制烯烃需求旺盛，但是外采装置亏损加大，传统下游毫无起色。基于上述判断，我们认为，随着宏观情绪的减弱，甲醇将回归低位震荡走势。

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