三季度以来，锡价经历两次大幅超跌，金九银十传统旺季即将到来之际，锡价却迎来一波超跌行情，不经引人思考，锡消费的拐点何时到来，金九银十传统消费旺季的行情能否提振锡价上行？笔者有以下几个思考，让我们一起来看看：

一、锡价再度大幅下跌

从SHFE锡价来看，锡锭价格从七月中旬以来一路下跌，沪锡主力合约月间最大差额超30000元/吨，锡价大幅下探主要是因为当期宏观预期急转直下以及传统消费淡季的到来，市场整体消费情况不佳，导致锡价大幅下滑；随着价格下滑，下游买货力度增加，部分下游补库数量增至半个与至一个月水平，锡价逐步回升。但近期锡价又迎来下跌，主要由于美联储议息会议降至，部分宏观数据发布后引发衰退迹象，市场波动较大。

二、八月社会库存持续增加

从锡锭社会库存来看，八月都在持续性增加，锡锭社会库存从月初首周的11607吨到月底的12394吨，累计增加787吨，虽相较于以前单周库存增加1000多吨而言，此次库存增加延续时间较长，数量较少，但库存的增加也说明市场锡锭消费力度偏弱，这也从侧面说明整个8月下游接单情况并不如往常，大部分下游此前也已补充较多库存，隐性库存的消化力度偏弱，导致显性库存去化速度较不明显。而九月第一周社会库存减少1386吨也充分说明在锡价下跌的趋势下，下游是存在补货力度的，对于九月的消费情况还是保持着乐观的态度。

三、精锡产量环比减少

从精锡产量来看，2024年8月精锡产量为14555吨，环比减少3.66%，八月冶炼厂开工率为58.2%，环比下降3.64%。受冶炼厂检修影响，预计九月精锡产量在10000吨左右，环比减少31.30%左右。精锡产量环比下降，说明供应端的紧缺状态已从矿端延伸到了锡锭冶炼端，精锡供应近几月或将偏紧，对锡价底部或有提振作用。

四、下游消费力表现不强

据Mysteel调研，国内7月份样本企业锡焊料产量7156吨，较6月份环比减少7.66%，8月样本总产量预期为6500吨上下，预计较7月份减少9.17%。预计8月份总样本开工率为72.83%，较7月份减少1.04%。现据下游企业实际反馈，八月订单水平同比环比均有一定幅度的减少，环比减少20%左右。针对八月订单水平下滑原因：一是八月本身就是传统消费淡季，市场整体消费情况不及年内其它月份；二是锡价维持高位，终端观望意愿愈浓，部分终端以消耗前期库存为主，仅少部分终端入市维持刚需采购。

五、总结与展望

总体来看，沪锡受宏观情绪影响导致盘面价格逐步下行，或将引起下游补货热情，再加上金九银十的到来，电子消费方面有新机发布以及圣诞节订单的加持，或将抬升电子消费订单水平，有望带动锡价出现一定反弹。据Mysteel调研9月初由于锡价刚刚开始震荡调整，下游接单水平忽上忽下，并没有很好的体现整体的消费情况是否较8月有一定好转，且下游反馈好转情况或将要看到中秋节前后订单水平能否环比增长。

供应端来看，缅甸复产仍未提上日程，再加上印尼由于年初出口配额限制问题，出口仍受到一定影响，以及冶炼厂检修所带来的影响导致锡锭月度供应量逐步下滑，整体供应面来看对于锡价有一定的支撑作用。

而消费端来看，大部分下游认为9月份订单会逐步回暖，光伏消费方面近几个月虽有拖累，但实际消费同比依旧属于小幅增长，9月光伏组件排产预计在48-50GW附近，需求韧性仍在。后续需要关注美联储降息后的宏观情绪变动以及下游消费情况是否达到预期。

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