对于锂行业二季度的业绩表现，A股市场给予了积极反馈。

7月10日早盘，Wind锂矿指数涨幅一度扩大至4%，具备新增产能释放预期的西藏矿业触及涨停，赣锋锂业、永兴材料等多家头部公司大涨。

截至目前，该行业共有12家公司发布2024年上半年业绩预告。按照半年度业绩预告下限计算，二季度利润亏损总额为9.12亿元，较一季度的23.47亿元有所收窄。

从锂价表现来看，碳酸锂等主要锂盐产品二季度均价也实现了环比小幅反弹。对此，有机构认为，当前行业已经进入磨底阶段，后续锂价仍可能进一步走低。

是磨底，也是供给格局的重塑。

记者注意到，近两年新增产能以盐湖、矿盐一体化项目为主，比如紫金矿业与华友钴业等，同时雅化集团、盛新锂能也在着力提升自身原料供给能力。

对于行业而言，更多一体化产能的集中释放，将会拉低行业平均生产成本，缺少自有矿供给、成本较高的锂盐产能出清风险随之增加。

盈利差异明显

与去年大开大合的走势相比，今年上半年行业逐步归于平静。

其一，锂价波动幅度明显降低，市场均价围绕9万元～11万元/吨区间运行，去年同期则是从50万元/吨跌至18万元/吨。

其二，伴随着新增产能的投放，过剩矛盾愈发突出，包括上海有色网（SMM）等行研机构采集的社会库存、广期所注册仓单数量均呈增长状态。

其三，行业整体在盈亏平衡线附近运行，加之各家企业提锂路径、原料自给率等存在显著差异，业绩分化的特点依旧存在。

上述行业特点，决定了相关企业的经营趋势。

以最主要的变量为例，随着上半年锂盐均价的大幅回撤，其生产企业利润空间随之收窄，盈利能力同步下降。

在上述12家样本公司中，除了吉翔股份、西藏矿业和西藏珠峰实现了同比增长，其余公司的预计净利润全部下降。

按照预告利润的下限计，赣锋锂业、天齐锂业上半年分别预亏12.5亿元和55.3亿元，利润同比下降121.37%和185.7%，成为业内亏损最多的两家公司。

究其原因，景气度下行冲击其主营业务的同时，这两家公司还受到了其他财务项目的拖累。

“公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited（PLS）股价下跌，产生较大的公允价值变动损失。”赣锋锂业指出。

需要指出的是，二季度锂业公司股价表现均不理想，PLS公司当期近15%的跌幅已经强于SQM、ALB等同行。

至于天齐锂业的大额亏损，则主要受到SQM公司11亿美元“补税事件”的影响，在后者上半年业绩下降的背景下，天齐锂业对其确认的投资收益随之下降。

也正是因为该事件在今年一季报已经有所体现，天齐锂业今年二季度的亏损幅度较一季度明显收窄。

相比之下，业务集中在国内的一体化企业、锂精矿生产商，上半年净利润虽然难免下降，但是依旧实现了盈利，比如盐湖股份、永兴材料、融捷股份等。

其中，盐湖股份上年预计盈利17亿元至23亿元，同比下降66.65%～54.88%。若排除补缴6.66亿元资源税等费用的影响，其利润规模会更高。

永兴材料属于国内云母提锂的头部企业，因其原料高度自给的特点，成本优势非常明显，上半年该公司预盈在7亿元以上。

需要指出的是，盐湖股份、永兴材料主营业务还涉及氯化钾和不锈钢，锂盐相关业务集中度明显低于“锂业双雄”赣锋锂业和天齐锂业。2021年到2022年的景气度上涨周期中，这类公司的业绩弹性亦不如天齐锂业等公司。但是，在2023年至今的下跌周期中，相对多元化的业务布局，却帮助公司摊薄了锂盐跌价的冲击。

价格高峰、投资高峰与产量高峰

对于过去几年的行业演变，格林大华期货研究所所长王凯近期总结为“价格高峰、投资高峰与产量高峰”。

三者互为逻辑关系，价格上涨吸引企业投资扩产，扩产带来充足供给，供给增加又对价格形成打压。

从上述角度来看，当前锂行业就处于产量集中释放阶段。综合多家机构测算数据，预计2024年全球锂资源过剩幅度在19.5万吨LCE左右，较2023年出现非常明显的增长。

这一供需矛盾决定了锂行业运行的大方向，在供需关系未出现实质性改变以前，锂价将继续在低位反复震荡。

只是，由于当前锂盐现货价格已经跌至9万元的较低价位，叠加下半年消费旺季的刺激，不排除短期出现阶段性反弹的可能，这可以从两个维度来观察当前市场预期。

一个是供需平衡表。东证期货更新的月度供需平衡表显示，今年碳酸锂过剩最严重的是6月（约2.64万吨），此后一直到今年10月，供需过剩都将处于阶段性改善的状态。

另一个是远期价格曲线。截至目前，代表今年7月价格的碳酸锂期货合约最新价在8.7万元，反映今年10月份价格预期的期货合约则超过9.1万元，显示出市场更看好下半年锂价。

值得注意的是，经过一轮完整的上涨、下跌周期后，行业内部发生了明显变化，矿、盐一体化的趋势十分明确。

比如，此前原料依赖长协进口的雅化集团、盛新锂能，经过高价锂精矿的洗礼后，近两年集体在非洲布局自有矿，来提升自身原料供应的稳定度，降低锂盐生产成本。

更为典型的中矿资源，原料自给率更是由2022年的21%迅速提升至2023年的86%，公司对锂价波动的抵御能力随之大幅增强。

新进入锂行业的企业，则是一开始便将目光放在了矿端，先拿资源、后建产能，比如紫金矿业与华友钴业。

2021年末，华友钴业宣布收购津巴布韦前景锂矿公司100%股权，后者核心资产为Arcadia锂矿；2023年6月，公司位于广西的5万吨电池级锂盐项目竣工，步入生产调试阶段。这两个项目的锂精矿、锂盐产能高度匹配。

紫金矿业同样如此，至今已经先后获取阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿等多个资源。根据其产量指引，今年公司锂产量预计2.5万吨LCE，2025年则将增加至10万吨LCE。

另据了解，部分新建矿盐一体化项目的成本可以低至8万至9万元/吨，盐湖提锂项目更低，这类项目完全可以承受10万元左右的锂盐价格。

相比之下，缺少自有矿配套公司的锂盐产能成本则要高于10万元，不仅目前亏损情况十分普遍，接下来的经营和竞争环境还会更加恶劣，甚至不排除退出的可能。

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