2024年1—4月份，规上工业企业数据看，工业企业利润增速持平上个月，营业收入稳步增长，工业企业库存延续稳步增长，处于弱补库阶段。名义库存在价格支撑下回升幅度更大，同比较3月增加0.6个百分点至3.1%。其中，聚烯烃上下游库存分化，橡塑制品弱补库当中，而化工原料则被动去库，4月份聚烯烃原料价格上涨，下游制品价格跟随，但是原料端生产积极，下游消费尚未能完全跟随。预计库存周期上，上游原料需要跟着下游转到补库周期，短期看聚烯烃价格震荡调整。

工业库存处于底部 处于弱势补库中

2024年1—4月份，全国规模以上工业企业产成品库存同比增长3.1%，比1—3月份扩大0.6个百分点；工业企业存货同比增长2.1%，比1—3月份扩大1.1个百分点；营业收入同比增长2.6%，增幅比1—3月份扩大0.3个百分点；利润总额同比增长4.3%，增幅与1—3月持平。工业企业整体收入继续改善，伴随着库存“回补”，从2023年11月以来，呈现相对弱的补库迹象。

4月份宏观政策效果持续显现，市场需求回暖，工业生产向好，规模以上工业企业效益恢复，超七成行业利润实现增长。具体行业来看，1-4月，41个工业大类行业中有31个行业利润同比增长，占75.6%，行业增长面较1-3月扩大7.3个百分点。计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长75.8%，汽车制造业增长29.0%，纺织业增长24.9%，化学原料和化学制品制造业增长8.4%，石油和天然气开采业增长4.3%，化学原料和化学制品制造业同比增长8.4%，煤炭开采和洗选业下降43.2%，电气机械和器材制造业下降4.7%，石油煤炭及其他燃料加工业下降130.2%，橡胶和塑料制品制造业增长20.7%。

聚烯烃上下游周期在扰动中出现分化

2024年1—4月份橡胶和塑料制品业利润总额同比增长20.7%，比1—3月份大幅缩窄了0.8个百分点百分点；营业收入同比增长6.5%，增幅与1—3月份持平。产成品存货同比增长3.6%，比1—3月份扩大0.1个百分点；存货同比增长2.5%，比1—3月份扩大了0.8个百分点。前4个月橡塑制品业利润呈现波动，主动补库表现弱势，尤其是3月份收入也较前2个月下降，补库多受经济形势扰动明细，补库并不稳固。

2024年1—4月份，化学原料和化学制品制造业利润总额同比增加8.4%，由负值转为正值，1—3月份同比降低3.5%；营业收入同比增长4.1%，比1—3月份扩大2个百分点；产成品存货同比下降3.0%，降幅比1—3月份扩大2.1个百分点；存货同比下降1.9%，降幅比1—3月份扩大1.2个百分点。与橡塑制造业不同的是，原料业库存更容易波动，4月份看，库化学原料和化学制品制造业库存延续了去库，而营业收入增加，呈现的是被动去库，其实就是库存产品变现。

聚烯烃原料价格仍需外需和内需发力

2024年1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，较上一年同期增4.3%。工业企业产成品存货为63302.2亿元，同比增3.1%，存货同比2.1%。规上工业企业库存相应回补，5月出口改善或将延续；国内稳地产政策“三箭齐发”，内需修复斜率或持续向上。需求带动下，工业库存或存在进一步回补动能。

聚烯烃上下游库存周期分化，目前库存仍处于反复摸底阶段，需求端修复力度决定库存震荡周期的长短，目前来看，预计二季度有小周期弱补库需求，但力度可能较为有限。短期看，聚烯烃原料仍将震荡为主。中长随着工业产品库存在底部的改善，将会震荡偏多。