目前为我国有色实体企业由淡季转向旺季的重要观察期，稳增长政策以及需求旺季预期将在4月份得到验证，警惕大宗商品市场行情波动加大。

　　从铜市基本面关注热点看，进口铜精矿现货加工费在短短4个月大跌80%以上，从2023年四季度的接近90美元/吨（高于年度长单水平），跌至3月初的20美元/吨左右（历史低值水平）。相关数据显示，3月初铜精矿现货加工费指数已跌至16.41美元/吨。据业内调研，考虑现金成本后，铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近，目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点，原料紧张及生产亏损加大或倒逼铜冶炼厂加大检修力度，被动减产。相关数据显示，2023年，中国精炼铜产量增长幅度13.5%，达到总量近1300万吨的历史新高，同时我国铜精矿进口量也大增9.1%，至2754万吨，若2024年铜冶炼商因原料紧缺而减少供应，铜产量增速或下降至6%—8%。

　　根据业内统计，2024年铜精矿加工费长协谈判之后，全球接连出现铜矿原料供应端的负面干扰，比如海外铜矿商第一量子旗下Cobre Panama铜矿突然宣布停产（之前该企业2024年铜产量预估37万金属吨），主因是当地抗议活动和政府政策变动，且有永久性关停风险。此外，矿业巨头英美资源公布的2024年最新铜产量目标降至73万—79万金属吨（减少18万—21万金属吨）。全球十五大矿企可统计的2024年铜总产量预估值同比减少约1.5%,打乱了市场对全球铜精矿供需平衡的预期，并可能使铜市供需由相对平衡转向紧张。

　　值得注意的是，2024年以欧美为代表的海外大选及央行降息周期即将到来，有色产业链上游原材料供应端战略安全价值持续提升。短期看，关键原材料商品需求弹性和风险溢价受地缘政治风险影响较大，产业链稳定性备受关注。2024年海外主要经济体和关键资源国政府换届选举前后，海外产业政策的巨大不确定性可能引发全球关键性大宗原材料市场发生较大变化。中国为全球精炼铜产量大国，全球占比达43%，也是铜等有色板块关键资源进口第一大国，中国进口铜矿实物量占全球进口量的60%以上。近年来，我国矿业资源供应不足，冶炼加工产能过剩，在全球关键矿物资源供应面临持续扰动的情况下，需要做好风险应对预案。

　　2024年一季度，市场对铜价上涨的预期日益升温。尽管从历史经验看，一季度铜价表现往往偏弱，但2020年以来，铜价受宏观因素的影响较大，一季度价格波动明显加大，季节性规律出现一定变化。2024年铜价重心有望上移，市场波动加大，建议投资者关注结构性走高及向上突破的可能，冶炼及加工企业需注意风控和原料保供。关注70000元/吨整数关口压力位，下方支撑在68000元/吨附近，后续密切关注全球宏观形势和产业链的结构性变化。

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