随着年后价格重心下移，目前PTA和上游PX的估值都已经不高。二季度传统检修季到来，供应环节有收缩的预期，预计价格有支撑。

　　PX二季度检修增多

　　一季度，受国内新产能释放影响，PX供应增加较多。具体来看，盛虹炼化400万吨新产能目前负荷已经提升至80%以上，带来月度供应增量26万吨左右；广东石化260万吨新产能在2月15日投产成功，目前负荷提升中。另外，一季度检修装置较少，存量产量的开工率也有提升。预计一季度PX国内产量在700万吨左右，同比增加19%。

　　二季度，不少PX企业存在检修计划。浙石化一期、富海一期、福海创、乌鲁木齐石化、中海油惠州等装置都计划二季度检修，检修时长在1个月以上。因此，PX供应有收缩预期。

　　在供应宽松格局下，PX利润近期压缩较多，目前PX—石脑油价差在283美元/吨，利润已经不高。随着后期供给逐步收缩，预计PX利润存在一定支撑。

　　PTA有加工费支撑

　　最近1—2个月PTA供应提升较多，随着虹港石化、逸盛新材料、逸盛大化等装置重启，PTA2月份的产能利用率稳定在75%左右，较年前低点提升10%以上。新产能方面，山东威联化学250万吨已经投产成功，目前停车中，准备月底重启。嘉通能源250万吨产能90%负荷运行。PTA供应宽松。

　　不过当前PTA现货加工费一直徘徊在200元/吨左右，PTA低加工费状况已持续3周以上，受生产效益持续不佳影响，部分企业开启检修降负计划。其中恒力石化一套220万吨装置计划于3月3日开启检修，时长为30天。随着气温回升，行业将进入传统检修季，虹港、英力士、亚东、台化、独山能源等装置均有计划检修。如若低加工费状况持续，企业检修计划或提前，检修时间也有延长的可能。因此PTA二季度有供应收缩的预期，低加工费下价格支撑较强。

　　需求恢复至正常水平

　　下游聚酯方面，目前开工率已经恢复至正常水平。截至2月24日，聚酯综合负荷在85.9%，其中涤纶长丝负荷72.1%，涤纶短纤负荷84.3%，聚酯瓶片负荷91.1%。终端织造方面，开工率也已经恢复至正常水平，截至2月24日，江浙加弹综合开工提升至92%，江浙织机综合开工提升至75% 。节后需求端的负荷提升速度与往年相差不大，不过由于下游在春节前有过一轮集中补库，原料库存水平大多不低，因此年后继续补库的意愿和潜力都较低，市场感知年后需求有点不及预期。不过目前随着下游各环节开机率的提升，上周起终端企业开始有采购原料的需求。

　　综合来看，一方面供给端将逐步进入传统检修季，需求端恢复至正常水平，而PTA自身估值也较低，因此价格支撑较强。不过实际检修情况尚未落实，另外终端订单不佳可能压制下游开工率，向上驱动偏弱，预计PTA振荡偏强格局。

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