这波商品反弹很迅速，有色、黑色一马当先，真的是一波煤飞色舞的行情。这样的行情底气何在呢？其实我们看到汽车销售、有色开工率在11月、12月的表现就能明白，原来需求在11月就开始好转，年末翻身仗吹响了冲锋号。

　　说到有色不得不聊聊宏观经济，因为有色需求相对稳定，金融属性强，可以代表一定的通货膨胀趋势。美国25年的货币史看起来规律很明显，失业率上升就用放水去解决，然后预期地或跟随地使用加息去压通胀，一般加息初期是压不住通胀的，最后通胀投降的时候，经济又会出现几年的走弱。

　　这里有两次操作值得一提，一次是08年金融危机，一次是前年的疫情。都是因为危机，失业率暴增，放水开始，通货膨胀一发不可收拾，08年危机之后甚至没有加息，经济就走弱了。这两年非常类似的情况，可以做个对比，相对来说目前的状况对有色上涨较为有利。

　　人类经济的发展，主要依靠科技进步，每次科技革命都会将经济推上更高的阶梯，而且科技推升有不可逆性。之后对经济影响较大的是人口、货币，二者都是被动跟随科技而发展的，而且触及上限会产生负反馈。对于国家而言贸易顺差可以增加收入，而顺差能否持续依然依赖科技。

　　货币的波动只是科技“阶梯”上的涟漪，没有新科技催生普适需求，强心剂都将是过眼云烟。镍和锡，一个和新能源相关，一个和半导体相关，未来可能是有色里的明星品种，就目前来看已经有腾飞的姿态了，这也许就是科技的力量吧。

　　目前全球有色金属几乎都处于短缺状态，为什么会出现这样的情况呢？

　　疫情虽然严重，但为了刺激消费全球大水漫灌，量化宽松形成强大的购买力，但生产端却因为疫情而受到阻碍，简单点说，活着的人没有减少太多，但上班的人少了很多，毕竟活着就需要消费。工作一个月，消费十分钟，怎么能不短缺呢。

　　锡和铝两大先锋推动因素不同，半导体销售额肉眼可见的大幅增长，铝却因为能源危机而减产。欧洲能源危机形成两大主因，一是寒冬消耗了天然气库存，替代能源发电量远远不及预期，二是国际政治博弈造成的俄罗斯通往欧洲的“北溪2号”天然气管道无法输送。因此，在高电价的背景下，欧洲电解铝仍有减产预期。

　　现货方面：

　　临近春节国内铝土矿市场要分地区看，山西和河南地区市场价格随着供应的收紧小幅上涨，贵州地区市场资源较少并且无成交，价格有所上涨，预计国内铝土矿市场仍将保持平稳。海外进口矿本周价格稳定小幅上涨，几内亚三水铝土矿AL：45%，SI：3%CIF价格54美元/干吨，环比上周1美元/吨。

　　供应端：

　　冬奥会即将开幕，因环保需求北方氧化铝企业减压产，部分新投产能受到影响，进度延后，电解铝企业库存较充盈，氧化铝市场供给暂时偏多。

　　云南地区整体电力缓解，但仍受能耗双控政策影响，仅小部分复产。北方采暖季暂时未见实际减产。11月铝合金、型材等开工率上升大概率是受到需求的拉动，对价格产生积极影响。

　　需求端：

　　我国铝材消费，建筑地产占1/3，汽车占1/5，出口占1/7。

　　国内新屋开工面积同比一直处于下滑状况，对铝材价格形成压制。汽车产量今年前10月表现较差，11月、12月打了翻身仗，对近期价格走强有一定推力。

　　库存方面：

　　本周电解铝社会库存为79万吨，环比上周下降6.3万吨。无论是电解铝社会库存、铝型材库存、LME库存都处于历史相对低位的水平。

　　总结：

　　全球有色金属短缺已经成为共识，能源危机导致的成本上升也推升了有色的价格。按照历史规律，目前通胀飙升的情况大概率仍将持续，给了有色良好的上涨背景。除了需求走弱，找不到较大的利空点，但11月12月产销数据开始走强，短期需求走弱的逻辑被证伪，价格将还有上行的可能性。更加需要关注的是未来房地产的情况。

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