宏观方面，美通胀高居不下，迫使美联储加倍缩债，并可能提前加息，点阵图显示2022年将加息3次，这也显示出美联储对抑制通胀的看重和决心，长期通胀预期再无明显回升下，预计对铜的推动作用有限，不过欧洲能源危机给有色添了一把火，欧冶炼端成本大幅抬升下，也造成了市场对部分有色品种供给下滑预期；国内中央经济工作会议稳增长预期强烈，财政适度积极以及房地产边际放松，市场也在修正此前偏悲观的预期差，但适度放松并不意味着强刺激，持续性不强。

　　供给方面，11月进口铜精矿同比大幅回升19%，也创出近年来高点，结合此前Freeport最新长单确定2022年的长单加工费达到65美元/吨（2021年是59.5美元/吨），显示出明年铜精矿全球供给偏宽松氛围。国内方面，限电限产持续缓解下，12月份精铜供给预期升至85.07万吨，相比11月产量提升2.48万吨，春节前也有望保持偏高位运行。需求方面，季节性淡季，下游开工率存在环比下降预期。精废价差显示废铜供给有所回暖，或缓解精铜去库压力。从升贴水来看，价格回升，湿法铜升水转贴水，说明反弹并未得到下游响应。库存方面，国内库存较上周下滑0.13万吨至8.81万吨，继续去化，去库节奏有所放缓，春节前累库预期增加；全球显性库存下滑0.6万吨至40万吨，去库节奏较前期亦有所放缓。

　　美联储议息会议后市场表现出“利空落地”行情，国内出现的“稳增长”预期，欧洲能源危机刺激，铜价继续反弹并不意外，但我认为反弹持续性并不强，市场只是仍在修正此前过度悲观的预期差。美联储快速缩债是否对金融市场产生冲击仍未可知，国内适度放松并不意味着“强刺激”，因此宏观方面来看推动力并不强。基本面方面，12月下游开工率环比预期下滑，供求维持紧平衡态势，但预期放缓，春节前去库预期开始转累库预期。综合来看，宏观拖累、基本面预期不佳，铜价驱动力不强，建议关注本轮反弹抛空的机会。

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