11月初动力煤是整个商品市场当之无愧的风眼，以煤为原料的煤化工品种，以电为动能的有色金属，加上存在一定替代关系的炼焦煤及其下游的焦炭和成材。所有人的关注点就一个问题：底部在哪里？所以，对动力煤底部的测算就成了11月上半月的头等大事。先是从电煤平衡推算动力煤合理区间，再是从政策底来推算动力煤的现货价格。我们测算的结果是动力煤会在800-900区间内见底，市场最终的走势也验证了这一观点。

当下动力煤处于一个向上有政策风险，向下有需求支撑的状态。向上动力煤价格基本顶部就在1000附近，因为超过这个价格电厂就会面临亏损。在电厂已经亏损近半年的现实情况下，现货不太可能再次大幅突破1000，上方面临极大的政策风险，多头信心不足。向下动力煤在四季度价格很难大幅低于800，因为四季度是用煤旺季，且今年的拉尼娜现象更加增加了市场对取暖需求的预期。虽然当下北方港口煤炭库存已经接近往年正常水平，但不可否认的是前三季度留下的供需缺口仍然是不可忽视的风险因素。从盘面上我们也能看出，动力煤期货的波动率在逐步缩小，上影线和下影线出现的概率大大增加，走势以震荡为主。

我们认为接下来12月动力煤将在800-1000区间内维持震荡，操作上可逢低买入01合约，逢高止盈。鉴于政策风险较大，为尽可能规避隔夜风险，可日内操作。另外，考虑到换月带来的流动性问题，中下旬1月合约交易价值将逐步下降。因此，本策略只适合12月上半月。给出以上建议的原因有二：一是前期期货大幅杀跌，利空大多已经在盘面上反映完毕。当下处于需求旺季，处于底部的市场，一旦有利好消息就会借机反弹。二是现货价格基本维持在1090左右，短期受基本面支撑大幅下跌可能性不大。当下，1月合约的基差率仍有20%之多，随着交割月临近，基差收敛就只能以期货上涨的形式实现。

风险点：新型变异病毒影响超预期，降雪对北方煤炭运输影响超预期。