供应：1-8月，国内累计生产锌锭404万吨，同比增5%。9月下旬，国内限电范围和压力增大，供应因为更加集中所以受到的压力更大。目前多数省份地区下达的通知均表示限电将在月底结束，但是随着西南地区枯水季和北方供暖季的到来，国内用电压力将更大，四季度限电或将呈日常化，压降冶炼厂产量。10月，国储进行年内第四次抛储，抛储量级维持在5万吨，累计抛储18万吨。若11/12月保持5万吨抛储量，约占国内供应量的5%。

　　需求：①华北地区限电加强，对中、大型镀锌企业开工率影响在20%-30%左右，小型企业由于本身开工不足影响相对较少，但在全国工业企业限电的大背景下，钢铁、化工等行业受限，原料价格上涨并且采购难度较大，整体生产成本再度增加。而8月开始钢材出口退税取消，镀锌出口量环比7月已下滑20%，对镀锌开工雪上加霜。②江苏、广东、湖南陆续发布限电措施，压铸合金下游开工受限明显。大部分省市地区发布限电措施截止时间在9月底，部分企业因成品库存仍高，直接停产至国庆节后。而第三批抛储节前一周到货下游，第四批抛储在9号进行，下游原料库存较为充沛，节后补库节奏或将拖慢。

　　库存：截止9月底，SMM社会库存录得11.98万吨，环比上月减少0.64万吨吨，同比减少20%。8月底，锌冶炼厂成品库存2.81万吨，环比减少0.02万吨；下游原料库存6.11万吨，环比减少0.01万吨。全产业链锌锭库存合计20.9万吨，同比往年仍处在偏低水平。截止9月底，LME库存录得20.16万吨，环比上月减少3.67万吨，同比下滑6%。

　　观点：国内限电有进一步扩大化迹象，供应端因处于高能耗行业，受到影响偏大，但是国储抛储基本能够抵消这一部分的减量。需求端在基建投资回升前什么太大亮点，供需两端或将同时走弱，锌价单边走势没有较大驱动，或仍以波动为主。

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