受原油价格下跌影响，沥青振荡偏弱。当前，沥青基本面尚未改善，虽然现货生产利润偏低，供应端同比收缩，但沥青刚性需求一般，叠加降雨天气较多，阻碍终端道路施工，沥青库存依然处于高位。

　　沥青供应逐渐增加

　　9月沥青排产环比小幅上升。9月，中石油、中石化、中海油和地炼计划排产45.2万、81.9万、13.5万和137.5万吨，总计排产278.1万吨，环比增加4.5%，同比下降19%。

　　由于生产利润微薄甚至亏损，沥青开工率也保持低位。截至9月3日当周，沥青生产利润为-249元/吨。从去年11月下旬以来，石油沥青生产利润持续为负，炼厂生产沥青意愿不强。截至9月3日当周，石油沥青全国开工率为41%，处于历史同期低位。

　　沥青进口量变化不大。7月，国内沥青进口37.31万吨，环比增加5.87万吨，同比下降0.68万吨。5—7月，无论是华南进口新加坡沥青还是华东进口韩国沥青，进口利润均大幅回升，6—7月进口量也大幅增加。近期，进口利润再次回落，预计沥青进口量不会有太大增加。

　　刚性需求有待提升

　　目前，沥青刚性需求较弱。7月，主要企业沥青混凝土摊铺机151台，环比下降63台，同比下降72台，远低于往年同期水平。7月，全国公路建设投资额2292.72亿元，环比下降592.08亿元，同比下降10.92%。叠加今年降雨天气较多，影响道路施工，公路建设投资额下降，沥青刚性需求表现一般。

　　关注地方债发行节奏。因项目审核趋严、去年有存量余钱挪至今年年初使用，上半年经济稳增长压力不大，新增地方债发行完成进度明显慢于往年同期。上半年地方债发行的滞后，进一步促使8月、9月可能成为地方债发行的高峰。8月，地方债总发行量8797.28亿元，环比增加33.95%；共计发行241只，环比增加32只；净融资额4833.82亿元，环比增加19.28%。8月为地方债发行小高峰，预计中长期基建投资将对沥青需求形成一定支撑。

　　等待库存拐点出现

　　沥青炼厂库存持续上升并处于高位，后续随着新建产能投产，即使开工率维持低位，沥青库存压力仍然较大。我们认为，若基建投资逐步落实，则沥青库存压力有望小幅缓解，但考虑到需求较弱，库存下降幅度不会太大。

　　总之，沥青价格受成本端原油波动影响较大，加之当前基本面较弱，需求一般，库存压力大，沥青价格走势弱于原油。但随着“金九银十”旺季到来，叠加地方债发行节奏加快，基建投资逐步落地，沥青库存有望阶段性小幅下滑。整体来看，在库存拐点尚未出现之前，沥青价格仍以振荡为主。

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