上半年尿素库存持续减少，尿素期现价格同涨。进入8月，尿素期价高位回落，主要原因是主产区现货价格整体下调，这在一定程度上缓解了上游高利润与下游低利润的矛盾。

　　供应环比有望增加

　　有关数据显示，国内7月尿素产量为477万吨，同比降低2.98%；1—7月累计产量3254万吨，同比降低1.21%。据统计，8月计划检修的企业有华鲁、瑞星、和顺、和宁以及内蒙古的暂定企业。8月上、中旬国内尿素行业日产暂时仍处于14万吨上下的较低水平运行，8月中旬前后随着故障、检修企业陆续复产，尿素日产将呈现大幅提升趋势。

　　有关机构发布的最新数据显示，尿素工厂库存21.6万吨，环比增加5.3万吨；尿素港口库存39.4万吨，环比增加2.8万吨。厂家日产下降明显，集港订单拿货较多，复肥和工业类需求释放，厂家库存再次去化。不过，中长期来看，尿素整体仍存累库预期，一方面国内供应仍有增加预期，另一方面国内需求正处于季节性淡季。

　　国内需求边际下降

　　国内尿素需求的70%为农业需求，30%为工业需求。农业需求主要集中在粮食、蔬菜和水果上，工业需求集中在胶合板和三聚氰胺上。农业需求受农产品种植面积下降、休耕轮作、农产品价格低迷以及低端肥料和有机肥料替代等因素综合影响，工业需求主要受环保压制。

　　1—7月国内复合肥产量2939.8万吨，同比降低2.32%；复合肥企业开工率为44.27%。由于原料市场量紧价高，复合肥企业生产较为谨慎。1—7月三胺产量12.2万吨，同比增加21%；1—7月三胺累计同比增长11.15%。三聚氰胺价格稳中有涨，目前厂家多有前期待发及出口订单正常执行。下半年也是胶合板需求旺季，胶合板工厂开工有望稳定在中等偏高水平，但随着海外制造业恢复，胶合板出口需求相比上半年会有回落。整体来看，国内尿素工业需求可能边际走弱。

　　出口方面，1—6月尿素出口量为242.22万吨，同比增长40.79%，主要出口地为印度、韩国、墨西哥、哥伦比亚等。印度仍是国内第一大出口市场，若出口政策不调整，未来仍有不少尿素出口至印度。当下印度尿素库存处于历史低位，为保证印度国内尿素需求和维持正常库存水平，后续印度仍有可能每月发布一轮尿素招标。

　　投资逻辑与交易策略

　　从供应端来看，上游动力煤价格高企，尿素/动力煤现货价比值处于历史低位，前期低库存、高成本、下游工业品高利润三大因素驱动尿素现货价格上涨，但这种情形后市难现。从需求端来看，下游工业需求接受度降低，尿素价格呈现滞胀态势，工业复合肥需求和板材需求较好，同时存在较强的补库需求。此外，近期供应端装置故障不断，且8月部分装置开启检修，同时厂家库存仍然处于低位。

　　总之，近期尿素价格高位回落，前期积累的风险得到一定释放，在低库存、现货价格企稳的背景下，短期尿素期价有望重新步入上行通道。

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