五一假期国际油价震荡走强。印度疫情进一步发酵，单日新增病例持续保持30万列以上，但与此同时，API原油及成品油库存双双大幅下降，欧美疫苗接种持续推进，美国多州放松封锁限制，欧盟也计划对更多已经接种疫苗的外国游客开放，市场对疫苗提振下的全球需求仍有信心。整体在美国页岩油无法大幅回归到市场的背景下，即使因印度疫情导致全球需求稍有下降，欧佩克在需求下降的情况下继续托底原油市场的意愿也会存在，原油价格下方空间受限，但能否创出新高，还需观察后续印度需求下降与欧美需求恢复之间的博弈，谨慎乐观对待。

　　燃料油：受五一假期期间原油大幅上涨的成本推动，燃料油亦大幅收涨，截止至5月5日中午，新加坡高硫纸货近月合约较节前上涨15.87美元/吨至393.55美元/吨，低硫近月纸货较节前上涨18.43美元/吨至505.5美元/吨。目前全球成品油市场的复苏力度较强，低硫裂解或有转机的可能。继续关注低硫裂解差的逢低配置机会，并封低关注低高硫裂解做扩的机会。节前轻仓介入的燃料油单边多头继续持有。

　　贵金属：3号晚间公布的美国4月ISM制造业指数仅为60.7，大幅不及预期65.1，也低于前值64.7。令美联储缩减购债规模甚至加息的预期降温，金银大涨。但5月4日美国财长耶伦表示“为了防止数万亿美元政府刺激带来经济过热，未来可能不得不加息”，导致美股和金银大跌。但随后耶伦表示未预测加息，强调支持美联储决策的独立性，金银有所回升。总体上五一假期期间由于美国经济数据不佳导致美联储收紧政策的预期降温，令金银有所上涨。本周继续关注美国经济数据，预计收紧政策预期大概率将继续降温，金银未来或震荡偏强。

　　铜：LME铜在5月5日延续涨势，时隔3个交易日后再次突破1万美元大关，创下历史新高的10030美元每吨。从长期来看，全球宏观经济向好、各大主要经济体央行的货币宽松政策以及工业电气化对整个大宗商品，尤其是铜的利好在2020年是持续的。同时，投机者在看到铜价攀升的同时也涌入了市场，净多头头寸达到未平仓头寸的35%，为2017年以来最高水平。从短期来看，铜价在这一波上涨中已经历了小幅回调，向上走的空间依然存在，伦铜可能会在10300附近有所回调。整个供给层面保持稳定，全球三大交易所的库存在近期有所降低，旺盛的需求也为铜价上涨提供了良好的支撑。就目前来看，铜价依然有上涨空间，不过投资者需要警惕因利多出尽而导致的价格回调。

　　铝：国内五一假期期间，伦铝走势震荡，价格重心变化不大，LME库存微降。展望后市，在碳中和政策造成的减量预期下铝价将继续保持高位，但同时抛储尚未落地不排除价格回调风险。站在目前的时点，我们维持铝价中期向上的判断不变。随着铝价快速走高，下游备货节奏恐被拉长且相对谨慎，从而不利于铝价在产业链顺畅传导，因此预计国内电解铝继续维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。同时5-6月电解铝行业或将迎来集中投复产期，或迎来供需两旺。海外方面则持续关注疫苗接种及疫情控制情况。短期来看，宏观情绪的推升下铝价保持强势，节奏和操作上仍需保持谨慎，不排除有回调，谨慎者可待抛储落地风险释放后的买点。

　　锌：国内五一假期期间，伦锌重心抬升，涨幅超过2%，LME库存微降，变化不大。展望后市，5月仍有部分炼厂进口矿长单将集中到货，进口量预计维持高位，炼厂原料库存将得到补充；叠加国内矿山季节性恢复，预计2季度锌矿将维持紧平衡。而5月冶炼厂检修量提高，预计环比增量仅8000吨左右，远不及预期产量。锌矿紧缺缓解的情况下，部分地区5月矿加工费将有上调动作，预计5月全国锌矿加工费均价将环比上升50元/吨左右，则炼厂成本支撑将小幅下调。消费端因为原料价格过高而导致订单走弱，然而刚性需求仍支撑社库去库。加工费拐点将近，远端锌锭供应量的增加对锌价将有所压制，但在炼厂成本支撑逻辑下锌价短期或仍将维持高位运行。基本面多空因素交织，锌价整体以高位震荡为主。

　　镍：受整体宏观情绪向好，大宗商品普涨的影响，伦镍在五一假期期间再度逼近18000美元每吨的整数位关口，虽经历了一波较大的回调，整体上涨趋势仍未改变。从供求关系上看，镍矿和镍铁的供给并未出现短缺的情况。镍铁的价格持续走低，目前稳定在了1060元每镍附近。来自菲律宾的镍矿和印尼的镍铁也没有受到新冠疫情的影响，整体的供货量较2019年有所上升。需求端的不锈钢仍然存在隐患，现货市场上的交割分化目前有所缓和，但是钢厂之间的矛盾依旧存在。新能源领域的亮点依然很多。近期上海车展各大车企陆续有多辆纯电电动车发布，整个汽车行业都在向纯电化转型，镍价也能得到一定的支撑。目前下方空间由于宏观情绪的带动已经释放出来，投资者可以等待这一波上涨结束后适当做空镍的远期合约。

　　天然橡胶：五一期间，日本也处于假期未有交易，新交所正常交易，新加坡20号胶合约整体维持震荡略有反弹，主产区天气尚可，适度降雨，云南产区以关注白粉病二轮防治为主，今年无明显干旱影响。泰国、印尼等产区仍有疫情的影响，劳工等问题需要时间恢复，原料持稳为主，供应端整体压力不大。节后需求端仍是相对重点，4月份重卡销量预计在19.8万辆，继续创造同比新高，主要以国六政策加速推动替换为主，实际的物流需求在环保影响下表现一般，6月份以后内需可能后劲不足，短期尚可。海外需求复苏强劲，发达国家疫情预期好转，欧洲市场有较大的需求复苏空间，支撑出口订单重新回暖。节后预计随宏观通胀预期与海外复苏逻辑偏强震荡抬升底部，关注RU主力14500附近较强压力，多NR空RU的套利策略可以继续持有。

　　铁矿：新交所铁矿石掉期主力合约五一假期期间从182.17美金最高涨至193美金，暂未突破前期高点。节前澳巴铁矿发运总量环比小幅增加；澳大利亚发货总量环比略有回升；巴西发货总量环比减少，总量环比增加，但同比仍转负。受前期天气影响发运，节前全国45个港口进口铁矿库存环比降293.51。当下铁水产量小幅增加，铁矿供需格局有所好转，节前钢厂在高利润下补库意愿十分旺盛，支撑铁矿石盘面价格。但税政策调整，显示国内压减粗钢产量意愿较强，中期铁矿石需求走弱预期仍在。后期关注成材利润和环保限产对铁矿石价格的影响情况。节后操作建议：铁矿石短期仍以区间操作为主。风险因素：钢材产量继续明显回升。

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