第一部分 产业链分析

　　（一）现货市场

　　4月份，炼焦煤现货市场延续跌势。月初煤企陆续下调地销及长协价格，山西部分地区大矿及地销洗煤厂对实际采购客户加大优惠力度。虽然焦企开工率呈现上升，但是焦企利润低位下原料采购意向持续低位。5月份，炼焦煤现货价格或延续弱稳走势。5月月度定价大概率下调。煤矿库存累积，协会要求煤企联合限产保价（限产10%），目前来看执行难度较大。截至4月27日，山西柳林主焦煤出厂价报1350元/吨，较上月底跌70元/吨，跌幅4.93%；京唐港澳大利亚进口主焦煤。

　　4月份，焦炭现货市场持稳运行。月初焦企首轮提涨50元/吨未果，但是市场悲观情绪明显缓解。焦企开工率呈现上升，环保政策宽松。下游钢厂高炉开工率回升，需求良好。由于成材库存压力仍在，所以钢厂压价情绪仍在，但个别焦企提涨意向较为强烈。5月份，焦企现货价格延续偏稳运行。随着炼焦煤价格持续下行，焦企成本压力下滑、利润回升。焦炭供应端开工继续冲高，需求端钢厂开工也有持续回升，焦炭下行压力较小。目前上涨主力仍是钢厂利润、钢材库存等，但钢厂库存已经连续下降好几周了，且终端需求会带动钢价上涨。截至4月27日，唐山准一级金焦到厂含税价报1710元/吨，较上月底跌50元/吨，跌幅2.84%；一级冶金焦天津港平仓含税价报1900元/吨，较上月底跌50元/吨，跌幅2.56%。

　　（二）产量

　　2020年3月份，全国原煤产量33726万吨，同比增长9.6%，增速由负转正，1-2月份为下降6.3%。2020年1-3月份，全国累计原煤产量82991万吨，同比下降0.5%。随着全国疫情情况的好转。各地积极推进复工复产，蒙、晋、陕、疆等原煤主产区和主要原煤生产企业已基本复产达产，全力保障了原煤供应。

　　（三）进出口

　　2020年3月份，中国进口煤炭2783.3万吨，同比增加435.1万吨，增长19%。2020年1-3月，全国累计进口煤炭9577.8万吨，同比增长28.4%。为保障疫情期间的能源需求，我国在积极推进国内能源企业复产增产的同时，继续增加能源进口。面对进口煤爆发式通关，中国海关在3月底出台了相关措施，对进口煤进行管控。

　　2020年3月，我国出口焦炭及半焦炭32吨，环比减少4万吨，下降11.11%；同比下降45.9%。2020年1-3月，累计出口焦炭及半焦炭69吨，同比下降65.7%。受国际疫情影响，需求相对的减少。

　　（四）库存

　　1．炼焦煤库存

　　截至4月24日，炼焦煤港口总库存558万吨，相比上月底减少55万吨，减幅8.97%；其中京唐港库存370万吨，较上月底减少2万吨；日照港库存29万吨，较上月底减少7万吨；连云港库存75万吨，较上月底减少21万吨；青岛港库存59万吨，较上月底减少25万吨；湛江港库存25万吨，较上月底持平。4月份，进口炼焦煤港口库存呈现减少，由于3月底开始对进口煤的管控，各港口通关加严。

　　根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示：截止4月24日，炼焦煤总库存为1407.34万吨，较上月底减少77.62万吨，减幅5.23%；样本焦化厂炼焦煤库存为646.95万吨，较上月底减少8.11万吨，减幅1.24%；样本钢厂炼焦煤库存为760.39万吨，较上月底减少69.51万吨，减幅为8.38%。4月份，焦钢厂炼焦煤库存呈现减少，其中钢厂减幅更大，由于钢厂高炉开工率回升明显，需求较好，所以原料需求较多。

　　2．焦炭库存

　　截至4月24日，焦炭同口径库存统计显示：天津港焦炭库存为25万吨、连云港4万吨、日照港135万吨、青岛港171万吨，四港总库存量为335万吨，较上月底增加15.4万吨，增幅4.82%。4月焦炭港口库存延续上涨，贸易商采购保持谨慎态度，且焦炭价格转稳后低价资源明显减少。

　　根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示：截止4月24日，焦炭总库存为548.76万吨，较上月底减少22.13吨，减幅为3.88%；样本焦化厂焦炭库存为74.86万吨，较上月底减少19.89万吨，减幅为20.99%；样本钢厂焦炭库存为473.9万吨，较上月底减少2.24万吨，减幅为0.47%。4月焦钢厂焦炭库存呈现减少。其中焦化厂库存减幅大于钢厂，焦企出货积极性较好，且钢厂高炉开工持续回升，需求情况较好。

　　（五）焦化厂开工率

　　据Mysteel统计全国100家独立焦企样本数据显示：截止4月24日，产能100-200万吨的焦化企业开工率为68.2%，较上月底上升2.1%；产能小于100万吨的焦企开工率59%，较上月底上升7.1%；产能在200万吨以上的焦化企业开工率为84.2%，较上月底上升1.7%。4月焦企开工率呈现上升，由于各地环保政策宽原料焦煤价格下滑，使得焦企利润稍有回升。按地区来看，与上月底相比各地区焦化厂开工率基本呈现上涨，其中上升幅度最大的是东北地区，其次是华北地区；仅有华中地区开工率呈现下滑。

　　（六）下游钢市需求

　　截止4月24日，全国钢厂高炉开工率为68.65%，较上个月底上升2.77%。钢厂高炉开工持续回升下需求良好，整体市场观望氛围浓厚，个别焦企提涨意向较为强烈。

　　2020年3月，我国粗钢产量7897.5万吨，同比下滑1.7%。2020年1-3月，我国累计粗钢产量23445万吨，同比增加1.2%。钢厂利润小幅增加、高炉开工持续回升，需求仍有较好支撑，主要阻力仍在钢材库存问题，但是钢材库存却是呈现不断下降，说明终端需求尚可。由于钢材库存基数庞大，消化是需要时间的。

　　总结与展望

　　4月份，焦煤期价呈现小幅下跌，焦炭期价呈现小幅上涨。煤矿库存积累，销售压力较大，而焦企采购情绪不高，所以焦煤价格呈现下跌。虽然焦企开工率持续回升，但是原料价格下跌，焦企利润有所回升，且下游需求良好，使得焦炭期价呈现小涨。5月份，煤炭供应宽松，销售压力较大，且煤矿内有库存累积。协会要求煤企联合限产保价，但执行难度较大。下游焦企由于利润低下，采购情绪低下。钢厂高炉开工率持续回升，需求良好，个别焦企提涨意愿渐强。受钢材库存压力及利润低的影响，钢厂未接受提涨。预计5月份焦煤价格偏弱运行、焦炭价格偏稳运行。建议焦煤期价采取逢高抛空、焦炭期价采取逢低买入的策略，注意风险控制和仓位管理。

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