定性看：化学原料化纤PMI均下降，化工行业活力下降

　　对于PMI的11个分项指标，我们沿着企业的经营脉络从化学原料及化学制品制造业与化学纤维两个行业自下而上来看：

　　营销环节：化学原料现有订单及新订单大幅下降，出口订单没有变化，而产成品库存由上月的小幅下降，转而出现大幅下降，这可能意味着二次去库存结束。但是我们看到订单指数出现了下降，说明化工行业的需求出现了下降，因而，如果真实的需求没有起来，虽然库存较低但很难支持产品价格上涨。化学纤维各订单指数均比上月有所好转，或降幅减小，或大幅上升，产成品库存同样出现大幅下降。

　　生产环节：化学原料生产量由上月的小幅下降，转而小幅度回升。化学纤维生产量降幅减校

　　采购环节：化学原料与化学纤维原材料库存空耗，采购量与进口格指数均出现下降，不过购进价格指数出现大幅度回升，这意味着化工企业的经营利润可能被压缩。

　　定量看：8月化肥名义库存如期下降，但氮肥库存由降转升

　　8月库存数据显示名义库存下降行业数量增加，库存基本持平的有农药、油墨、炸药及火工品3个子行业，库存下降的有无机碱、无机盐、磷肥、钾肥、复合肥、初态塑料、合成纤维单聚体7个子行业，但是氮肥库存出现反复，由降转升。而染料和初态塑料库存仍然较高。

　　节能减排短期刺激价格上涨，产品价格虚高

　　由于节能减排影响，国内大部分价格出现上涨，这也加速国内化工行业二次去库存进程，但我们从化工行业PMI订单指数可以看出需求在萎缩，因而短期的节能减排消减了产能，减少了供给，但是需求同样在萎缩，我们认为虚高的产品价格降抑制虚弱的需求，从中期看，如果年底节能减排完成被压制的产能将会立马释放，因而不排除明年初化工价格会出现下降。

　　8月美国磷肥钾肥库存继续下降

　　美国化肥行业8月份库存数据显示，目前美国尿素与五年同期平均水平一致，磷肥钾肥库存8月均出现下降，磷酸一铵库存低于过去五年平均的26%，磷酸二铵库存低于过去五年平均的37%。钾肥库存与五年同期平均水平一致。但美国农药处于历史高位，这样会影响国内农药出口。

　　投资建议

　　根据我们对库存的研究，我们对目前的化工行业继续保持谨慎的观点，目前钾肥和复混肥较低，因而钾肥建议密切关注，考虑估值因素，我们继续推荐我们前期看好的盐湖钾肥、新纶科技和奥克股份，三聚环保。