2017年对于化工品市场来讲又是美妙的一年，绝大多数产品延续了2016年以来的反弹行情，价格再创近年来的新高。全球经济的持续复苏、国际油价持续反弹、国家政策影响力度的提升等多方面原因早就了美好的2017年，在行情回暖的同时，化工品市场格局也在不断优化，市场变得更加理性与健康。经历了大幅下滑的2014-2015年以及持续回暖的2016-2017年，展望2018，化工品市场或将进入持稳慢牛周期，市场需要时间来消化2014-2017年不平凡的行情。

　　2017年国内有机化工市场整体呈现前低后高的走势，上半年尤其是二季度价格重心偏低，三季度多数化工产品迎来爆发行情，四季度行情稍有分化，不过多数产品价格重心依然维持年内相对高位。有机化工产品价格走势与原油保持高度一致，国际油价也呈现上半年震荡下行、下半年持续反弹的行情，对于有机化工产品形成较强的成本影响。从大行情来看，2016年有机化工市场乃至整个大宗商品市场均呈现快速反弹的走势，多数产品价格高点均出现在2016年底，这就对2017年的行情带来了较大压力。2017年初有机化工产品市场继续推涨动能不足，加之政策方面的影响，终端需求受到较大冲击，供需矛盾的激化导致有机化工产品市场价格持续回落，并且在二季度持续低位徘徊。不过，随着国际油价的持续反弹以及政策影响力度的转变，有机化工品在三季度初期出现反弹行情；终端需求的回暖为行情反弹提供了有力支撑，部分有机化工产品价格创近三年新高，行业利润也有明显好转，一大批“明星产品”应运而生。四季度有机化工品市场行情出现分化走势，部分三季度涨幅过大产品出现回落行情，不过整体市场行情依然相对良好，多数产品价格重心依然处于年内高位。整体来看，虽然2017年有机化工产品并未延续2016年全年持续推涨的行情，但整体市场继续回暖依然是大趋势，行情震荡反弹成为主旋律。

表1　有机化工产品年均价对比

单位：元/吨

产品名称	采集市场或地区	2016年年均价	2017年年均价	涨跌	涨跌幅
聚合MDI	华东市场	13840	26716	12876	93.03%
TDI	华东市场	19037	32167	13130	68.97%
95%甘油	华东地区	3152	5204	2052	65.10%
醋酸乙酯	华东	4628	7024	2396	51.78%
新戊二醇	加氢工艺	9695	14636	4941	50.96%
MMA	华东一级	12335	18510	6175	50.06%
丁酮	华东市场	5732	8441	2709	47.25%
新戊二醇	歧化工艺	9555	14067	4512	47.22%
PMMA	华东	14150	20750	6600	46.64%
苯胺	华东地区	6650	9745	3095	46.54%
甲醛	山东	897	1314	417	46.47%
冰醋酸	华东	2218	3188	970	43.76%
MIBK	华东市场	8837	12556	3719	42.08%
环氧树脂	华东	12581	17601	5020	39.90%
环氧氯丙烷	华东	7262	10081	2819	38.82%
ABS	华东HI-121H	11693	16045	4352	37.22%
BDO	华东	7983	10853	2870	35.95%
己二酸	华东市场	7497	10123	2626	35.03%
C9	国内出厂	2709	3634	925	34.15%
二甲醚	全国均价	2875	3853	978	34.02%
DMF	浙江	4497	6003	1506	33.49%
丙烯酸	华东市场	6314	8410	2096	33.20%
丙烯酸丁酯	华东市场	7476	9893	2417	32.33%
PC	余姚 乐天1100	18168	23995	5827	32.07%
甲醇	内蒙古	1749	2280	531	30.36%
丙二醇	山东	6713	8567	1854	27.62%
醋酸仲丁酯	华东	3939	5017	1078	27.38%
不饱和树脂	华东地区	8414	10690	2276	27.05%
纯苯	华东市场	5326	6747	1421	26.68%
正丁醇	华东地区	5362	6783	1421	26.50%
二乙二醇	华东地区	5202	6559	1357	26.09%
碳酸二甲酯	山东	4539	5714	1175	25.90%
辛醇	华东地区	6375	8016	1641	25.74%
C9石油树脂	全国	4454	5505	1051	23.60%
PS	华东525	8945	11050	2105	23.53%
双酚A	华东	8589	10395	1806	21.03%
EPS	江苏地区主流企业	9516	11374	1858	19.53%
丙烯	山东市场	6279	7500	1221	19.45%
丙酮	江苏	5192	6177	985	18.97%
环氧丙烷	山东	9082	10790	1708	18.81%
非离子表面活性剂AEO-9	华东地区	11432	13574	2142	18.74%
苯乙烯	江苏市场	8465	10047	1582	18.69%
硬泡聚醚	华北纯4110市场	9041	10683	1642	18.16%
软泡	华东	9725	11425	1700	17.48%
弹性体聚醚	华东市场	9828	11545	1717	17.47%
异丙醇	江苏	6269	7324	1055	16.82%
高回弹聚醚	华东市场	10198	11911	1713	16.80%
POP聚醚	华东市场	11048	12876	1828	16.55%
C5	国内出厂	3778	4397	619	16.38%
环氧乙烷	华东	8510	9768	1257	14.77%
脂肪醇	华东地区	14823	16891	2068	13.95%
苯酚	华东	6831	7625	794	11.62%
非离子表面活性剂NP-10	华东地区	12050	13267	1216	10.09%
甲苯	江苏	4965	5430	465	9.37%
双氧水	国内市场	822	894	72	8.76%
溶剂二甲苯	江苏	5169	5537	368	7.12%
异构二甲苯	江苏	5203	5557	354	6.80%
乙醇	苏北-木薯酒精	4627	4854	227	4.90%

　　2017年中国化工品市场几近完美收官，据上述监测的60个化工产品中，价格全部实现同比上涨，其中涨幅超过50%的有7个，聚氨酯产品占4个；涨幅30%-50%的有18个，涨幅10%-30%的有28个，而涨幅不足10%的仅有5个，由此可见2017年的化工品市场确实迎来了“凤凰涅槃”。

　　造就2017年中国化工品“牛市”的主要因素大致有：

　　第一，全球经济持续复苏，国际原油脱离“低谷”扶摇直上，大宗商品相继回暖，这是中国化工品市场造就“牛市”的宏观基础。自2008年国际金融危机爆发后，世界经济经过10年底部徘徊，2017年世界经济渐次进入复苏新周期。其中，中国因素将成为激发世界经济活力的重要力量，而最新公布的数据显示，2017年GDP同比增长6.9%，增速较2016年提高0.2个百分点，是7年以来中国GDP首次提速增长，中国经济在2017年以超预期的姿态收官。而全球经济协同复苏将保持商品需求强劲，毕竟经济景气程度上升时，对大宗商品的需求也会不断增加。

　　除此之外，OPEC严格遵守减产协定，控制生产限制出口，加速了全球油市的再平衡步伐。2017年下半年以来，全球油价重心上移，对国内化工市场带来较大信心，无论从成本角度亦或者是心态方面。以跟原油关联较大的丙烯为例，据监测，2017年山东丙烯价格最高为8400元/吨，比2016年初4600元/吨低价时期上涨超过80%，年均价涨幅也接近20%。而以丙烯为衍生的下游产品表现亦是可圈可点，环氧氯丙烷、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙酮等产品涨幅在18%-50%范围内。由此可见，宏观经济的景气氛围对于化工品市场来说无疑是多头的“温床”，是化工品牛市的宏观基础。

　　第二，全球市场货币流动性宽松氛围犹存，但受美国加息影响，短线货币流动性或迎来拐点，但中国持续低利率政策，一定程度刺激了需求的回升，这是中国化工品市场演绎“牛市”的流动性基础。美元走软和通胀上行速度的加快对金属、能源、化工品价格的上涨起到了驱动作用。在此方面受益明显的多为期货产品或电子盘产品，上述表中苯乙烯、丙烯等产品比较具有代表性。

　　第三，国家环保及产业政策的深度实施，加速部分杂乱无序的行业、产业落后产能整合，这是化工品市场市场演绎“牛市”的产业基础。活跃于2017年市场的中国大气污染防治行动、供给侧改革、包括中国在内的全球经济增长带来的需求向好等因素，让多数化工品市场整体处于供需紧平衡状态。特别是具有中国特色的“环保风暴”影响下，关停部分中小不合规及落后产能，供需关系迅速改变，2017年多数中上游产品受益颇多，特别是部分大中型企业赚得盆满钵满。

　　其中丙烯下游产品环氧氯丙烷表现突出，该产品以高温丙烯氯化法为主，该类工艺占货源流通的70%以上，而该类工艺虽成熟但环保问题较为严重，生产一吨环氧氯丙烷产生50-55吨废水，其废水中含有大量氯离子难以处理。2017年该产品在持续深化的环保政策下受益匪浅，仅剩一家独大的山东某企业具有较高市场话语权，现货流通资源在二季度后持续紧缩，现货价格持续大幅飙涨，年内高点触及18200元/吨，该价格创下近10年以来新高，2017年环氧氯丙烷年均价环比上涨38%。

　　第四，投资者的风险情绪改善，叠加宏观经济数据的逐步向好，使得多头信心大增，这是化工品市场市场演绎“牛市”的投资者情绪基础。在“商品之王”原油以及“铜博士”等商品强势表现的带动下，大宗商品市场尤其是工业品整体延续牛市格局，纷纷创下近年来新高，由此吸引资金蜂拥而入。而随着通胀加速上行，全球经济增长形势不断改善，投资者会因为寻求投资多样化而将资金投入大宗商品，加速化工品市场回暖和井喷。其中部分期货化工品及电子盘产品交投火热。

　　企业的日子越来越好过，公司业绩的向好也体现在资本市场上，今年部分跟化工类产品相关的上市公司的股价也一路高涨，具有代表性的为万华化学、沧州大化、鲁西化工、滨化股份等。

产业链	产品名称	采集市场或地区	2016年平均利润	2017年平均利润	涨跌
C1产业链	甲醇	内蒙古	492	713	221
	冰醋酸	山东	-229	390	619
	醋酸乙酯	华东	151	244	92
	醋酸乙烯	华东	109	-70	-179
	聚乙烯醇	华东	-487	439	926
	甲醛	山东	2	109	107
	醋酸仲丁酯	华东	-229	586	815
	二甲醚	山东	-286	-70	216
C2产业链	非离子表面活性剂AEO-9	华东地区	300	578	278
	非离子表面活性剂NP-10	华东地区	589	-18	-607
	不饱和树脂	华东	268	282	14
	95%乙醇	苏北-木薯酒精	110	181	71
	95%乙醇	吉林-玉米酒精	179	952	773
	脂肪醇	华东	-602	1838	2440
	95%甘油	华东	46	297	251
	环氧乙烷	华东	142	694	551
C3产业链	丙烯	山东（PDH）	1133	1268	135
	丙烯酸	华东地区	693	1723	1030
	丙烯酸丁酯	华东地区	277	1176	899
	正丁醇	山东地区	-108	582	690
	辛醇	山东地区	-15	774	789
聚氨酯产业链	BDO	华东	108	2115	2006
	新戊二醇	歧化工艺	782	3756	2974
	新戊二醇	加氢工艺	1395	5504	4109
	己二酸	华东市场	278	1376	1098
	聚合MDI	万华厂家	4339	12725	8386
	硬泡聚醚	华北市场	97	261	164
	双氧水	国内市场	122	194	72
	PMMA	华东	1400	1300	-100
	MMA	华东	4941	8801	3860
	TDI	华东市场	6570	19199	12629
	POP聚醚	华东市场	1941	1827	-114
	弹性体聚醚	华东市场	1024	1154	130
	高回弹聚醚	华东市场	1410	1663	253
	丙二醇	山东	749	896	147
	碳酸二甲酯	山东	749	896	147
	DMF	山东	30	642	612
	环氧丙烷	山东	1879	3684	1805
	软泡	华东	-27	110	137
BTXS产业链	纯苯	华东市场	1364	2128	765
	苯乙烯	中国市场	464	631	167
	EPS	江苏主流企业	64	307	243
	ABS	华东	785	2778	1993
	苯胺	华东地区	2	1693	1691
	PS	华东	126	391	265
酚酮产业链	丁酮	华东市场	756	2426	1670
	MIBK	华东市场	-28	2215	2244
	环氧树脂	华东	-187	1990	2177
	环氧氯丙烷	华东	482	2926	2444
	双酚A	华东	-188	676	864
	苯酚（酚酮联产）	华东	361	165	-196
	丙酮	江苏	101	409	308
	异丙醇（丙酮法）	江苏	132	89	-43
	异丙醇（丙烯法）	江苏	449	624	175
	PC	华东	3607	6991	3384

　　分析完价格及影响因素，我们再来看另外一个关注度极高的数据：利润。利润是判断一个产品乃至一个行业好坏最重要的因素之一，一个产品价格持续上涨，不见得利润也同步上涨，因为成本有可能涨的幅度更大。因此，利润状况尤为引人关注，时刻牵扯着市场的神经。

　　从检测的56个化工产品年平均利润数据来看，有50个产品的2017年平均利润同比上涨，占比高达89%。有53个产品的2017年平均利润为正值，占比高达95%，而2016年这个比值仅有80%。所检测的56个化工产品2017年平均利润在1889元/吨，同比2016年上涨1193元/吨，涨幅高达171%。

　　化工品市场利润状况明显好转，与价格变动趋势维持一致，这说明市场整体呈现良性发展。导致利润状况好转的因素有多种，不过最主要的因素还是在于价格重心的上移。而价格重心上移的原因，一开始也做了具体的分析，在这里就不做过多解释了。

　　不过，仔细研究能够发现，从2016年开始，化工品无论是价格还是利润的上涨，更多的是源自于供给端的变动，也可以理解为成本面冲击，主要包括国际油价的持续反弹、供给侧改革及环保检查等众多方面。国际油价反弹导致化工品成本上涨，为化工品价格上涨提供可能性的条件；而供给侧改革和环保检查使得化工品供应格局更加优化，加大了化工品价格上涨的幅度和空间，进而扩大了利润空间。而很多时候，偏下游终端的产品属于被动推涨，空间反而小于中上游产品。综合来看，2016-2017年大宗商品利润空间整体是在扩大的，但却是由下游终端产品向中上游产品持续转移的。

　　后市展望

　　展望2018年的化工品市场，尽管多数产品仍将保持继续向上的动能，但2018年化工品市场具有很强的不确定性，盛极必衰，这是规律使然，提醒业者应该警惕目前的“华丽”风险。

　　首先，当前部分化工品市场的商品价值--现货价格已经不低。例如，上述位于涨跌排行榜前20名的产品，特别是聚氨酯类产品聚合MDI、TDI、纯MDI、聚醚多元醇、环氧氯丙烷等，上述产品的现货价格已经创下近年来的高点。而下游及终端高位成本转嫁过程漫长且不易，较高的基数对于2018年初来讲面临一定承压。目前看聚合MDI、TDI、纯MDI、聚醚多元醇、环氧氯丙烷等产品高价均已在2018年元旦后出现不同程度回调。

　　其次，经历过2017年的洗礼，化工品市场基本面将伴随着新产能逐渐落地而缓慢走弱，一季度的淡季及假期效应发酵，预计部分产品库存或逐步累积，将一定程度影响多头做多信心。

　　第三，受各种不确定性因素影响，投资者情绪在2018年可能出现某种程度的反转，风险偏好可能出现下降。宏观方面，朝核、中东等地区的地缘政治冲突可能加剧，中美之间的贸易摩擦也可能加剧等，一旦这些风险事件爆发，都可能对投资者情绪产生负面影响。

　　第四，原油方面，上半年伴随着OPEC不断深化减产，如果能够保证执行力度在八成以上，那么前两个季度需求大于供应的格局应该能够保持。但是三季度之后，OPEC遵守减产协议的不确定性增大，原油市场可能会受到来自北美增产效应的持续影响，再平衡步伐将受阻而拐点过后，原油市场可能重回供过于求的局面。而作为化工平的领头羊，原油的涨跌变化影响深远。

　　最后，环保方面，2018年环保力度有继续上升的预期。一方面，多部环境法与环境保护方案将正式开始实行，比如《中华人民共和国环境保护税法》、《水污染防治法》及《排污许可管理办法（试行）》。这些方案的实施，一方面将加强对于企业环境污染的监督力度，另一方面将提升企业环境污染的成本，倒逼企业转型升级。另一方面，国家对于环保的督察力度也将进一步上升，尤其对于2017年发现问题的复查方面会更加严格，防止出现执行不到位的情况。环保部在华北、华东、华南、西北、西南、东北六个地区设立“督察局”，由环保督查中心升级而来，进一步强化督政。2017年环保对于化工品市场影响深远，2018年影响力度将有增无减，国家政策方面的变化仍需密切关注。

　　综上所述，经历了持续大跌的2014-2015年以及持续回暖的2016-2017年，化工品市场格局也经历了重大的洗礼和变动，整体市场运行也将更加合理与健康，2018年大宗商品市场特别是化工品市场或将保持慢牛格局，多数化工品市场依然值得期待。

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