2019年1月10日国家统计局公布了2018年12月的宏观经济运行数据，结合此前PMI跌破荣枯线，数据反映的宏观经济偏向悲观，通货紧缩和经济下行的压力已经在兑现，天然橡胶市场在疲弱的基本面下，难以拨开宏观阴霾。

　　CPI与PPI再次形成剪刀差，验证通缩预期

　　1月10日最新公布的CPI和PPI，同比均出现下降，并且不及预期。数据来看，2018年12月CPI同比 1.9%，预期 2.1%，前值 2.2%。中国12月PPI同比 0.9%，为2016年9月以来最低，预期 1.6%，前值 2.7%。

　　在此前的《天然橡胶：或进入“通缩”预期下的低价新常态》一文中，笔者已经提到，2018年是PPI快速回落的一年，由于工业品出厂价格对供给侧政策的正反馈处于边际效用递减阶段，使得PPI高于CPI的剪刀差快速收敛。在12月，形成了PPI在两年多来再次低于CPI。在经济下行的总体压力下，PPI下行且进入负值区域的可能性很高，PPI下跌将拖累CPI，工业品出厂价格下跌，将加权影响CPI数据，2019年在一季度进入通货紧缩的状态，已经基本确定。

　　反映制造业景气指数的PMI也在2018年12月再度跌破荣枯线，也是两年多来再度跌破，几乎与PPI的时间周期重合。2018年12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，该数据上一次跌破50%的荣枯线，还要追溯到2016年7月。可见，制造业的景气度下行，与工业品出厂价格PPI运行基本一致。

　　汽车作为全产业链的工业品，并且是最重要的社会大宗消费品之一，汽车消费直接相关经济和社会消费的增长，但是2018年汽车行业也迎来拐点，也凸显出在通缩市场下，市场消费明显不足和较大的经济下行压力。

　　2019年1月9日，乘联会公布2018年12月乘用车产销数据。数据显示，2018年12月，狭义乘用车（轿车+SUV+MPV）零售销量达221.7万辆，同比下降19.2%，环比增长9.8%；已经是连续5个月同比下滑。2018年全年累计销量达2235万辆，同比下降5.8%。2018年全年狭义乘用车产量2309万辆，同比增速下降5%。

　　轮胎销售放缓，企业经营压力大

　　根据对轮胎市场的监测，2018年12月国内轮胎市场需求疲软继续加剧，轮胎厂家出货压力较大，库存呈现新的增长。好在轮胎成本连续弱势震荡，能够减缓轮胎厂家生产成本压力。

　　调研的轮胎企业库存状况中发现，12月库存环比上月增加居多。主要表现如下：1、替换市场终端需求淡季周期，经销商库存高企且消耗慢，导致补货意向偏弱。加之轮企产能正常放量，故监测轮企库存新增明显。2、月内部分轮企召开经销商会议，走货精力有所放缓，库存有所增加。3、对基本完成全年任务的部分品牌经销商来说，本月拿货意向不强，一定程度上施压轮企库存。4、临近春假假期，多数厂家将有一周，甚至十天以上的生产空白期，故为保证假期期间及年后短暂时期市场供应的连续性和及时性，多数厂家在库存储备上有所加强。

　　从中可以看出，反映销售状况不佳，以及对后市销售预期信心不足，是当前轮胎企业及其经销商的共同表现。2019年的任务也集中在促进销售，聚焦在维护经销商关系和市场占有率上。经济下行背景下，面对价格下行的压力，企业经营压力大是现实表现，但也给企业寻求突破带来了机遇。

　　底部运行，等待拨云见日

　　通缩预期已经在被验证，市场正在经历消费下降、物价降低的通货紧缩困境，如何突破需要财政和货币政策的双刺激，这也是2019年开年即降准的政策初衷。现实情况是实体企业经营压力大，资产负债率降低，虽然杠杆降低，但是内生增长动力缺乏，因此实体企业经营收缩是可以预见的。但是危中有机，我们已经确认了经济下行、消费下行的“黑天鹅”，相信政策性调控的力量，风险是可控的，机会肯定属于熬过寒冬，准确把脉市场的人。

　　因此卓创天然橡胶研究团队坚持橡胶将处于底部震荡运行的阶段，可以理解为“筑底”。在通缩市场下，实现需求弹性表现较低，而农产品的供应有其可转移的特点，供应也会因低价收缩，由此带来支撑。因此虽然低价是难以短时解脱的，但下跌空间也有限，从而底部震荡，反弹困难是价格运行的新常态，在此周期内，韬光养晦，耐心等待市场拨云见日的时机。

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