节后归来，天然橡胶一改节前强势局面，已现五日连跌行情，短短五个工作日价格已经回吐了1月以来的所有涨幅。短期天然橡胶高库存与下游轮胎快速复工相互博弈，价格下方空间或有收敛。

　　节后归来，天然橡胶结束了节前强势上涨走势，期现货均出现了高位跳水行情。截至上周五收盘，沪胶主力收于12685元/吨，较周一最高点13960元/吨下跌1275元/吨，跌幅9.13%；上海市场SCRWF周五价格12025元/吨，较周一12850元/吨下跌825元/吨，跌幅6.42%。从趋势上看，目前价格均已经回归至1月初价格上涨前水平。天然橡胶节后价格连跌趋弱的原因归纳为以下几点：

　　宏观承压年后商品价格集体走弱联动

　　春节前商品价格上涨主要是受宏观回暖预期带动。各大机构纷纷对2023年中国经济做出向好预判，叠加中国扩内需加持，市场信心受到提振，大宗商品价格呈现上涨趋势。春节过后，一方面春节期间全国消费数据同比仅出现12.2%增长，弱于市场预期；另一方面全球经济增长预期不乐观下，节后欧美主要央行接连加息，需求预期减弱，加之国际油价五连跌，大宗商品价格随之跳水；再次，全球经济下行压力下，虽然中国经济预期向好，但年后各行业尚未完全恢复，加上海外需求减弱，出口预期收缩，加重了年后商品价格下跌预期。受此影响，天然橡胶作为金融属性偏强的产品价格承压下行。

　　天然橡胶高库存压力继续升温

　　2022年中国天然橡胶进口量再创历史新高，总进口量达到606.05万吨，同比增幅12.78%；特别是11-12月分别连续60万吨以上的超预期进口使得年末库存压力飙升，而此时国内需求转弱，入多出少导致青岛仓库进口胶库存持续累积。另外，因今年春节较往年提前，加之下游工厂多在1月前已提前完成备货，因此在年末货源到港后集中入库，致使青岛保税区和一般贸易仓库库存不断攀升。截至1月底，青岛地区天然橡胶总库存已达71.74万吨，其中保税库存17.51万吨，一般贸易库存54.23万吨，已逐渐接近历史高位80万吨水平。

　　预期向好下下游备货相对充足，买盘意愿暂未释放春节前，下游工厂特别是轮胎企业整体备货明显提升。一是今年春节较往年提前，下游工厂按照惯例提前合理储备库存；二是业内普遍对年后经济及需求预期持乐观态度，下游企业普遍适度增加库存储备；三是春节前市场价格持续拉高，刺激了企业采购美金船货意愿，导致企业在途库存上涨明显。监测下游轮胎企业库存结果显示，12月企业原材料库存天数普遍上涨，并创下年内新高。从图3可以看出，下游企业在途+在库库存正常在27天左右，2022年因内需偏弱，企业库存普遍处于低位，但12月以来，在美金船货买盘提升及正常节前备货带动下，库存水平被拉高至30天附近，不仅超出正常水平，也创下了2022年1月以来新高。而年后胶价不断下跌，加之下游企业原料储备相对充足，因此整体买采量尚未释放，对胶价下行支撑力度不足。

　　综上所述，近日天然橡胶价格连续下跌，是宏观预期转弱与基本面走弱双重压力共同作用的结果。对于短期2月价格来讲，趋势上或呈现跌后修复预期，但天然橡胶月均价或存小幅下移预期。单从宏观预期来看，尽管全球经济仍然面临下行压力，但中国经济保持复苏势头不变，只是短期外部压力较大，且中国市场复苏需要时间过度，短期支撑力度不足。从基本面来看，当前天然橡胶的高库存压力将成为压制价格的主导力量，而且接下来虽然即将进入全球低产季，但节前采买的远月船货也将会陆续到港，因此短期天然橡胶高库存持续会令胶价承压。不过今年春节期间下游轮胎企业停工时间短及年后复工复产进度迅速，将会托底天然橡胶价格。据悉，今年下游轮胎企业平均停车11天，较去年减少4天；而目前部分企业开工率已提升至80%左右，因此短期天然橡胶市场将在高库存与下游轮胎快速复工博弈下，价格下方空间或有收敛。

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