图1 2018-2019年中国聚丙烯拉丝与共聚价差走势分析

　　近期拉丝共聚价差持续扩大，从月初低位200元/吨扩大至900元/吨，价差变化背后不仅跟企业生产成本有关，重要是供需关系变化。但在市场格局并未发生实质逆转的背景下，高位价差能否持续？

　　图2 油制聚丙烯企业生产成本利润变化

　　从PP拉丝利润来看，随着市场价格弱势下行利润小幅下滑，本月油制PP拉丝利润跌破1000元/吨，低位至550元/吨左右。据了解，低熔共聚与拉丝生产成本差300元/吨左右，随着近期价差持续扩大，生产低熔共聚利润高出拉丝500元/吨左右。

　　图3 2018-2019年中国聚丙烯拉丝与共聚生产占比统计

　　从聚丙烯生产比例来看，拉丝生产比例较为稳定，从三季度拉丝反超共聚并长期低于300元/吨价差后，共聚生产比例开始下滑至低位14.59%。从低熔共聚生产比例看，11月平均值10.67%较上月11.48下滑近一个百分点，同比去年基本持平。从生产结构方面来看，对价差影响并不明显，供应并未发生实质性逆转。

　　图4 2018-2019年中国聚丙烯期现与基差走势分析

　　近期期现货基差迅速回归，从700元/吨回落至100元/吨左右，但由于离交割时间较长，基差走势依然存在反复。拉丝价格下跌一方面是需求逐渐转淡而供应稳中增加，尤其是浙江石化、恒力石化年底投产预期打压，加之停车检修损失量减少，同时基差回归预期增强，市场空头情绪不减。

　　综合以上分析，拉丝共聚价差持续扩大，受供应变化影响较小，而近期汽车、家电等数据表现亮眼对注塑需求有一定支撑，并且新装置前期产拉丝为主。拉丝共聚价差长期低于300元/吨使得，共聚乃至低熔共聚下半年生产比例处于低位，因此价差扩大后供应尚未完全恢复。近期两者价差已升至年内高位，随着供应逐渐回升及受拉丝下行拖累，价差将呈现冲高回落走势。

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