4月19日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。作为下一阶段经济政策风向标的重要会议，市场关注度较高。通过解读分析此次政治局会议，我们总结两大重要信号。

　　其一，会议强调“稳健的货币政策要松紧适度”。货币政策并未转向，但短期进一步宽松预期减弱。

　　中国人民银行行长易纲在今年“两会”期间的央行记者会上表示，“今年的松紧适度，就是要把广义货币（M2）和社会融资规模的增速大体上和名义GDP的增速保持一致，这就是个松紧适度的概念。” 从最近公布的经济数据来看，一季度经济增速为6.4%，而M2增速回升至8.6%，社融增速回升至10.7%，均超过了1季度GDP名义增速。说明依靠货币和融资规模高增并不能带动经济增长，甚至可能引发高通胀等风险。故李克强总理多次表态绝对不搞“大水漫灌”。

　　在货币政策方面，降准资金全部回笼。2019年1月，央行下调金融机构存款准备金率1个百分点，释放约1.5万亿元资金。但今年以来，央行通过公开市场回笼资金1.8万亿，综合来看，央行货币呈净回笼状态。

　　一季度经济数据发布当日，央行缩量续作中期借贷便利（MLF），显示流动性操作转向边际趋紧。随着经济数据表现超预期，料未来政策加码必要性大幅降低。

　　其二，结构性改革或加快，但仍面临长期挑战。

　　中央认为，当前经济下行压力除了周期性因素，更多的是结构性、体制性因素。短期周期性因素可以靠财政、货币政策对冲。结构性因素，如产能过剩、外部环境变化等可以通过去产能、去杠杆等结构调整政策来应对。但体制性因素，是指很多制度过时了，或需要靠彻头彻尾的体制性改革来应对。面对当前中国经济仍然在逐步放缓，而外部国际环境发生巨大变化的情况，未来经济结构调整和稳增长的政策需要有所改变。

　　综合来看，此次中央政治局会议释放出政策宽松暂不加码，更多依赖改革的信号。5月份公布的经济数据，如PMI、工业增加值等或出现再次回落，宏观环境难有进一步利多。

　　结合天胶行情来看，市场对中国推出的经济刺激举措有信心，4月份中上旬，沪胶主力1909合约震荡上行，最高触及12120点。然随着3月份PPI、CPI、社会融资规模等一系列数据超预期落地，利好兑现，期价承压走跌，最低跌至11380点。天胶基本面并无实质性改善。国内外天然橡胶主产区已陆续进入开割季，目前产区干旱，胶水产出较少，成本端存在一定支撑。但橡胶树长势良好，一旦雨水到位，后市供应压力将明显释放，市场心态普遍谨慎。国内维持高库存状态，青岛保税区仓库、上期所仓单以及云南产区仓库总库存超百万吨，持续令行情承压。下游需求表现平稳，鉴于中美贸易摩擦、“双反”等一系列贸易壁垒的负面影响，难有大的提升空间。短中期天胶行情受宏观环境影响较为明显，料5月份天胶市场存在一定的下行风险。

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