11月19日以来，国内外锌价先行调整至1.98万元/吨和2393.5美元/吨的相对低点，但暂未跌破8月中旬的低点位置。之后企稳反弹，逐渐收复跌幅。整体来看，近日锌价暂时维持底部区间震荡态势，但波幅明显。此外，近期锌价基本延续了9月中旬以来内弱外强的结构。

　　锌价从整体的表现来看，先是受到宏观情绪偏弱的影响，加上原油价格和黑色板块大幅下挫的拖累，导致锌价跟随走弱。但随着12月2日G20峰会上中美达成协议，利好市场情绪。内外锌价也迅速收复跌幅，开始企稳回升。因此，近期锌价的波动，受到了宏观情绪的指引。从锌自身基本面来看，国内外锌库存持续下降，并均重返至历史低位附近，对近期锌价形成较好的支撑。

　　国内外锌锭低库存态势凸显

　　经过2017年的锌锭全面去库存后，2018年3月份开始，LME锌库存逐渐回升，至8月中旬为25.42万吨。之后再度开启下降通道，至12月4日已减少至11.175万吨的新低。

　　国内方面，锌锭库存也全面去化。产业链上各环节的锌锭库存均下降至历史低位附近。对于国内锌锭社会库存，一季度逐渐增加至30万吨左右，之后不断减少。下半年基本处于10万~13万吨的相对低位。至12月3日，据SMM和我的有色网统计，分别为11.15万吨和11.51万吨的低位。与此同时，目前锌冶炼企业产品库存仅为5万吨左右，保税区锌锭库存也仅约4.2万吨的水平，上期所锌锭库存于11月30日已下降至2.6779万吨的低位。

　　由于国外锌锭低库存态势，近期LME锌现货再现挤仓情况，推升了近期LME锌现货升水不断扩大，于12月4日攀升至122美元/吨的高点，创下了21年来的新高。同时，国内锌现货相对期价也维持高升水态势，沪锌期货近强远弱结构明显。

　　短期国内锌锭明显累库可能性较小

　　对于国内锌锭低库存态势，笔者认为并非需求端良好所推动，主要为供应端收缩所导致。

　　从需求端表现来看，今年以来国内锌初端消费稳中有降。占锌消费一半以上的镀锌，今年其开工率同比小幅回落。同时，今年压铸锌合金和氧化锌开工率同比下调幅度相对明显。可见今年锌整体消费欠佳。

　　从锌供应端来看，今年锌冶炼产出收缩态势明显。据安泰科对国内45家冶炼企业统计，1~10月份冶炼锌产量为372.8万吨，累计同比减少4.6%，即17.9万吨。据了解，11月份冶炼产出环比仍维持相对平稳的态势。

　　今年国内冶炼产出受到几方面因素的约束。第一，冶炼利润。今年2月份以来锌价开始下调，导致冶炼利润逐渐收缩，至8月份时部分冶炼企业一度出现亏损。从而对冶炼企业的开工意愿一度形成压制。第二，原料方面，原料矿低品位、杂质化的原因，对冶炼系统适应性要求大幅提高，也导致了今年部分冶炼企业出现事故性的检修。第三，环保因素的影响，国内生态环保督察进一步趋严，禁止冶炼企业浸出渣跨省转移，部分冶炼企业被迫减产进行工艺改造。此外，二次物料也由于环保趋严出现了收紧。

　　上述第二和第三方面的影响仍在持续中，因此，尽管四季度以来锌矿加工费不断抬升，推动冶炼利润逐渐恢复回升，但近一两个月锌冶炼产出量或难以明显增加，同比维持收缩态势的可能性较大。国内锌冶炼企业现有产能释放的逐渐提高，估计需等待至2019年二季度至下半年。

　　预计需等待至春节前后(1月中旬至2月底)，消费季节性回落并转为真空期时，国内锌锭库存才逐渐回升，该回升为季节性回升的表现。

　　此外，目前锌进口窗口仍处于关闭状态中，预计近期进口锌锭量流入国内较为有限。

　　因此，预计12月至明年1月中旬的这段时间，国内锌锭明显累库的可能性较小，锌锭有望延续偏低的库存态势。

　　短期锌市场展望

　　目前，国内外锌锭库存均下降至历史低位附近，且短期国内锌锭明显累库的可能性不大。锌锭供应端偏紧，低库存的局面将继续对短期锌价形成较好的支撑。因此，若短期宏观层面未出现明显的利空因素，锌价有望呈现出震荡回升的态势。不过，国内锌消费疲弱，以及锌矿供应进一步趋松，将压制锌价的上升空间。

　　此外，锌锭低库存概念下，预计短期锌价的波动性仍相对明显。

　　同时，从中长期来看，锌供应增长预期延续，2019年锌矿供应将进一步趋松，锌锭有望从供应短缺逐渐转为供应小幅过剩的态势。基于供应端的变化，预计近期锌期货近强远弱的格局将维持。

　　中国化工制造网将随时为您更新相关信息，请持续关注本网资讯动态。