PP在三季度开启涨势，由前期的最低9000以下一度突破10000大关，为四年来最高点。不过突破万点大关之后，PP继续上涨动能不足，连续收出上影线，并且逐渐震荡回调跌至10000以下。此次期价大涨主要受下半年需求好转的预期利好刺激，目前来看利好已经得到提前消化，后期继续上涨动能不足，并且下半年环保压力下需求或不及预期，以及年底新扩能装置的投产利空下，PP将面临一定的回落压力。

　　做空逻辑——集中检修结束，开工率降逐渐回升

　　今年PP检修计划多数集中在二季度，进入三季度检修装置明显减少，虽然8月份一度因为临时检修增多而导致PP开工率下降，但是前期检修装置多集中在9月份开工，而9月份之后仅有个别装置有检修计划，所以后期PP检修导致供应减少的利好将大大减弱。不出意外9月份之后PP装置开工率将逐渐回升并且站上90%大关，后期供应量将逐渐增加，对市场带来一定利空。

　　做空逻辑——年底新扩能利空预期

　　虽然今年扩能步伐明显放缓，尤其是多套装置推迟到年底或者明年初，这也是三季度PP看涨的利好之一。不过从最新跟踪的情况来看，浙江石化及大连恒力极有可能在2018年底投产，所以新装置的投产预期对1901合约影响最大，并且延能化也于8月中旬正式投产，近期或正式出料，也将对目前的主力1901有一定利空。

　　做空逻辑——需求跟进缓慢基本面与市场走势出现背离

　　前期PP止跌反弹突破万元大关，主要就是基于对下半年PP需求好转的预期。不过虽然PP价格大涨，但是下游启动缓慢，尤其是PP连续上涨造成终端采购成本提高，终端对高价货源抵触明显，市场成交冷清，PP基本面与走势出现一定背离。虽然PP近期有所回落，下游也有一定的补货迹象，但是今年环保压力不减，而贸易战也有继续升级可能，若贸易战升级牵涉到塑料制品（中国塑料制品30%出口美国），后期需求端或不及预期。

　　做空逻辑——石化库存同比去年整体偏高

　　在经历了二季度集中检修去库存之后，三季度前期石化库存一度回归60-70万吨的合理区间。不过8月中下旬开始，虽然检修增多，但是石化库存不降反升，说明目前供需矛盾依然难以有效缓缓。目前来看终端需求整体偏弱，下游备货不积极，石化库存难以有效消化，前期虽然库存有所下降，但是部分货源转化为社会库存（贸易商投机囤货及套保盘增多）。目前石化库存反弹至80万吨附近，同比去年高10万吨左右，反应出目前PP供应压力依然偏大，此外国庆节及中秋节PP生产企业正常生产，而中下游或部分放假，届时石化有明显累库预期。

　　其他因素——石化利润得到一定修复

　　PP利润方面，油制PP利润由于PP价格大涨而油价明显回落，其利润已经得到有效修复，目前在1600元/吨左右，不过由于外采原油以布伦特油价为基准，近期人民币贬值10%左右，所以进口原油成本相应也大幅提高，所以即便油价明显回落，但是油制PP成本并未有大幅下降，与前期成本基本持平。外采甲醇制PP利润由于甲醇价格屡创新高，导致外采甲醇制PP长期处于亏损状态，这也使得部分装置长期停产。

　　其他因素——共聚拉丝价差依然偏高

　　目前共聚拉丝依然维持1000元/吨左右的高位，共聚仍可作为二者套利的多头配置，不过二者虽然价差过高，但仍难以通过调整生产比例来平衡二者价差，主要有三点原因。第一，很多生产企业由于缺乏乙烯等原料无法生产共聚注塑；第二，中石化、中石油等一些生产企业，排产计划、每月供应量在年初就已经确定，每月固定供应多少拉丝、多少共聚，因此生产可调节的空间非常有限；第三，生产企业直销比例的不断提升，下游客户采购量相对固定，因此必须保证下游用户正常供应，生产计划调整更多的要参考需求来确定。

　　总结：

　　PP经过前期大涨突破万元大关之后继续上涨动力不足，虽然近期价格有所回落有望增加终端采购积极性，但是今年需求整体偏弱，且提前透支需求好转预期，继续上行空间不足，继续观望为主；中线因为需求或许不及预期以及年底产能投产预期之下，等待做空机会。

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