1.  供应面：石化库存仍是核心

　　2017全年来看，库存结构前高后低，受2016年高利润影响，一季度进口量远超预期，库存累积明显，二季度检修集中，去库存化明显，三四季度回料缺失加之需求迎来季节性旺季，库存逐步去至当前的年内低位，截至目前，库存徘徊在55-66万吨，虽较去年同期稍高，但绝对水平已经处于低位，当前供应资源方库存压力不大。

　　社会库存绝对量同比去年还是要高一些，但是不同品种差异很大，非标品库存压力高于交割品。从品种来看，套保商库存结构里，聚乙烯产品压力远大于聚丙烯，聚乙烯进口货源多，聚丙烯仍以煤化工为代表的国产料为主。

　　进口量：供应变化量PP＜PE

　　近几年国外新产能投放上，聚乙烯处于投放高峰，趋势或将延续到2018年，目前不少印度和美国货物在国内市场日益增加，以美国为代表的新产能集中投放以及在原料、工艺方面所带来的成本优势，对国产货源形成一定的冲击，从目前的投放情况来看，新装置也将面临投产延后的问题，考虑到货源到港时间与数量来看，这部分进口供应压力将会在二季度有所体现，望业者及时关注国外新生产装置投产进度。

　　聚丙烯进口量呈下降趋势，一方面外盘处于连续的低产能投放期，导致近年来外盘 PP 价格不断走高，特别是2017年，飓风影响下，外商库存压力较小，支撑全球定价高位，内外盘也常年维持倒挂水平，抑制进口商采购热情；另一方面，中国煤化工的大幅扩能，煤制货源价格优势突出，对高价的进口产品冲击严重，甚至出口利润打开时，国产料出口活动频繁。

　　2.  需求面：上拽下托的客观存在

　　由于塑编行业附加值较低，近年来聚丙烯拉丝料在其应用中所占比例呈现逐年下降的趋势，加上塑编劳动密集型优势不再。塑编制品的市场需求增长速度、科技含量有限，出口额度已经达到顶峰，整个产业面临着产能过剩，供大于求的现状。2017年，受环保压力，水泥、建材市场开工率严重下降，整个塑编产业面临着产能过剩，供大于求的现状，其中再生料和PP粉料对PP拉丝料的替代作用愈发突出。

　　BOPP 膜占比 17%，近几年BOPP市场严重饱和，膜厂生存环境日益恶化，许多中小企业难以维系，传统 BOPP 生产需求却有一定幅度的下降。供应面来看，供应面检修企业不多，暂无新增装置加入，行业供应面维稳。需求面来看，传统春节需求预期下，下游企业春节前期，积极交单为主，且原料库存有一定预期，随着假日临近，下游备货日益谨慎，比较抵触市场高价，市场交投受限。

　　与传统下游行业不同的是，2017年，国内制造业的快速发展，注塑、薄膜、管材类产品的不断发展,特别汽车、家电等表现较好,使得国内对聚丙烯注塑件的需求不断增加，尤其是对嵌断共聚物的需求增加迅速，随着电商的飞速发展，快递带来的包装需求日益增加。2017年房地产的回暖，煤改气政策指引下，对管材需求量增幅较快，因此近年来其在聚丙烯消费中所占的份额不断提高。

　　3.期货：现货库存向期货市场转移

　　随着，近两年大宗商品的金融属性的增强，期货炒作慢慢成为市场上涨的主要动力：2016年下半年期货大量资金进入化工市场，四季度塑料的强势上涨，大幅冲高虽然有基本面的支撑，然不能排除确实有资金的参与，价格走高多为多因素共振的结果。2017下半年以后，商品市场特别是黑色系列涨幅较大，带动塑料期货升水上涨，现货市场被动跟涨。

　　在商品市场整体偏多氛围影响下，LLDPE与PP最主要的变化就是价差收窄， PP 期货价格节节攀升，期货贴水幅度逐步缩小甚至出现了升水的情况，PP的涨幅更明显，2017下半年波动幅度小于PE，一直是偏强状态，现货库存逐步向期货市场转移，在石化低库存的背景下，石化出厂价格保持坚挺，也为期货价格形成较强支撑。

　　总而言之，随着我国聚烯烃产能的集中投放期过去，聚烯烃国内供给端的的增量并不大，18 年PP 预计投放产能100 万吨，产能增速4.6%，属于近年偏低水平。外盘方面，因受原料轻质化影响，外盘投产乙烷制乙烯裂解装置增多，PE的投产产能较大；PP 因国外投产装置减少，供给压力减轻，不排除外盘阶段性出现 PP 偏紧的情况。回料因环保和“禁废令”的影响预计供应仍有一定的萎缩，这部分供应变化量将有PP粉与新料替代，综上，一季度PP市场仍有偏强预期，业者需及时关注市场关键点。

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