第一部分 简述

　　2018年11月份，中国甲醇产业链及相关联产品走势偏弱下滑为主。受原油走跌影响，能化产品表现弱势，甲醇产业链及相关联产品中仅DMC因供给略紧出现微幅走高，不过该产品月内整体表现较为一般；甲醇、MEG等为代表的产品出现15%以上的较大跌幅，且多数产品在下滑过程中完全扭转此前三季度走高的形态，形成双肩顶态势。

　　第二部分 11月份各产品及上游原料涨跌情况和走势分析

　　监测了13个甲醇链及相关联产品的月度均价，如图1所示，2018年11月份月均环比多数下滑，仅个别产品微涨，有碳酸二甲酯（涨幅0.60%）、煤炭（涨幅0.50%）；其余产品下跌幅度较大，有甲醇（跌幅17.49%）、二甲醚（跌幅12.78%）、醋酸（跌幅15.12%）、MTBE（跌幅23.02%）、丙烯（跌幅14.17%）、PP（跌幅10.03%）MEG（跌幅15.36%）等。

　　从11月甲醇链价格统计来看，如图2所示，甲醇链产品除碳酸二甲酯小幅上涨外，其余均呈现下滑走势；月同比方面部分产品下滑，部分上涨，下滑的产品有甲醇、二甲醚、DMF、MTBE，其中MTBE下滑幅度在23.02%。其余产品如甲醛、醋酸、碳酸二甲酯呈现上涨，其中碳酸二甲酯上涨29.63%。

　　监测的与甲醇相关联产品共5个，如图3所示，产品月环比均呈现下跌；月同比方面部分下跌，部分上调，其中液化气、聚乙烯、MEG下跌，丙烯、聚丙烯上涨。

　　第三部分 甲醇链主要产品分析

　　甲醇

　　11月中国甲醇表现欠佳，各市场整体呈急剧下滑趋势运行。就此次大跌原因来看，首先主要是来自于外围因素影响，油价月暴跌20%对大宗商品负面压制较大，进而对甲醇期现货形成较强冲击。除此之外，烯烃产业开工低位、鲁北调油市场受政策打压、醇基需求增量不及预期及环保对甲醛板材影响力度不减等导致甲醇需求缩量。而供应端中，伊朗制裁中国短暂豁免后，来自于伊朗方向的售货压力导致外盘成交价频频创新低，进而对内盘有所牵制；与此同时，进口货物持续补进，而产业需求配合较弱，港口、厂库累库趋势顺势凸显。在此背景下，焦化限产、气头停工及局部联醇转产等引起的供应缩量对行情提振略显脆弱。

　　甲醛

　　11月份我国甲醛市场随原料甲醇呈现弱势走低行情，山东一带主流围绕1420-1580元/吨，河北围绕在1200-1280元/吨附近。月内原料甲醇受外围利空消息面影响呈现连续下滑，甲醛市场成本面支撑减弱；环保影响及消费淡季，山东鲁南地区及其他地区下游板材开工呈现走低，临沂甲醛厂受影响严重，多数厂家停工，区内开工大幅下滑，月内甲醛市场整体交投冷清，甲醛随原料呈现下滑。截止稿前，甲醛行业开工围绕29.72%附近，较10月份下滑10个百分点左右。盈利方面，该行业整体盈利有放大，其中11月份我国甲醛行业理论月均盈利在290元/吨，较10月份有增多，但月内整体市场交投冷清。后期需关注国家环保政策、区内厂家及下游装置动态等。

　　二甲醚

　　自十月下旬国内二甲醚市场整体价格呈阶梯型下行态势运行。11月内，国内原油价格持续大幅下挫，原料甲醇以及液化气市场与原油走势联动，导致多数下游气醚用户对后期走势缺乏信心，加之气醚价差一度出现倒挂，加剧下游对二甲醚市场看空心态，国内低价端企业利润可控，但迫于库存以及销售压力，被迫承压下行，截至月末，个别企业实际价格已逼近3700元/吨关口，随着原料甲醇走势的持续下行，预计下月初期有望跌破3700元/吨关口。

　　醋酸

　　11月份国内冰醋酸市场先跌后涨，整体供需面仍为主导因素。上旬国内市场延续10月底的下跌行情。生产企业库存压力较高，加之下游买盘意向十分谨慎，市场多下调市场成交。中旬市场出现拐点，河南地区出厂价格跌至3750-3800元/吨承兑，接近年内最低的时机。出口商及内需开始抄底拿货。因此中旬出口及下游均集中采购。个别库存高位企业库存压力迅速下降，报盘急剧回调。下旬因原油、大宗产品及原料甲醇等持续走跌，外围大环境氛围低迷。下游醋酸酯、氯乙酸等行情欠佳，开工率有所下降。此外出口商谈意向清淡。故企业推涨乏力，下游接货意向有限。

　　DMF

　　11月国内DMF市场弱势下行，各地市场交投均维持持续下滑走势，整体跌幅维持在500-700元/吨。月内市场基本面表现不佳，需求疲软仍是制约市场的主要因素。从供应面来看，月内鲁西化工10万吨/年DMF装置持续处于停车状态，且本月下旬陕西兴化10万吨/年DMF装置亦停车检修，虽供应面呈收紧态势，但下游工厂开工率不高，入市采购多以刚需小单为主，实单交投有限，故场内现货供应仍较为充裕，而受制于下游刚需疲弱，场内交投氛围冷清，实单推进缓慢。DMF主力工厂出货压力犹存，去库存出货意向下实单持续优惠，贸易商随行就市积极出货，实单亦多有让利，致使DMF市场商谈价持续下跌。

　　MTBE

　　11月，国内MTBE市场呈大幅走跌之势，市场购销气氛较为清淡。具体来看：一方面，国际原油大幅下滑，原油变化率负向加深，国内成品油零售价实现三连跌，MTBE业者心态受到强烈打压。另一方面，国内汽油市场库存多在中高位，炼厂降价出货排库为主，且调和汽油商家入市操作谨慎，MTBE终端需求持续低迷，下游用户补货维持刚需。此外，原料气C4及甲醇价格在众多因素利空下持续走跌，MTBE成本面失去支撑，价格一路走跌。本月，MTBE市场价格跌幅达千元每吨，市场业者叫苦连连，炼厂出货压力下只得降价促销，装置利润处于严重亏损状态，下游用户多次抄底市场却屡现新低，交投气氛持续清淡，下游阶段性刚需补货为主。

　　DMC

　　11月碳酸二甲酯市场窄幅波动，整理为主。月初，虽然二甲酯市场现货供应趋紧，厂家惜售心态较浓，但原料环氧丙烷价格阴跌，二甲酯成本位支撑减弱，且因价格高企，场内对高价原料抵触情绪明显，部分下游工厂意愿用乙酯作为替代，二甲酯成交受限。随后，随着停车工厂装置增多，原本趋紧的二甲酯供应面进一步缩量，加之泸天化 10 万吨/年的聚碳装置对外采购二甲酯，需求面提供一定利好，厂家均低价惜售，报盘坚挺。截至月底，二甲酯山东承兑出厂价在8600-8800元/吨附近，华东市场贸易商走货意向在8600-8700元/吨（承兑送到），华南市场价格在9000-9200元/吨（现金送到）。

　　丙烯

　　11月份，国内丙烯市场持续大幅回落为主，市场价格刷新年内新低点，山东地区主流价格区间为7000-9250元/吨。本月国内丙烯市场在持续大跌中渡过，具体利空如下：一是，国际原油数次暴跌，市场宏观面持续疲软，业者心态恐慌；二是，聚丙烯期、现行情持续下跌，主力化工品下游行情疲软，下游抵触心态较强，整体交投冷清；三是，东北及西北部分低价货源冲击市场，且本月进口丙烯到港量较大，市场供应压力增加；四是，贸易商报盘价格偏低，市场价格竞争加剧，炼厂库存承压下，积极调降排库。

　　聚烯烃

　　11月份聚丙烯市场跌跌不休。本月内两油库存一直维持中等偏上，聚丙烯期货连续跌势，市场因受期货拖累，报盘延续下行。且石化/中油不断下调出厂价，重挫市场心态。本月中下旬期货更是经历暴跌，令市场看空心态加重，商家低价甩货现象明显，成交惨淡。终端企业订单萎缩，原料补仓意向偏弱。截至收盘，拉丝主流报盘8800-9150元/吨，共聚主流报盘9000-9500元/吨。整体经济面偏空，地缘政治复杂，国际原油大跌，线性期货震荡下行，11月份国内PE市场需求低迷，下游继续终端采购，中间商多规避风险为主，市场出货受阻，国内石化连续降价促销。

　　第四部分 预测及展望

　　12月份OPEC+对于减产的态度将决定原油价格的走势，国际油价在减产消息的提振下，可能会先扬后抑。甲醇基本面看，西南气头装置检修、传统需求淡季、进口到货增加影响到市场，不过西北部分新建烯烃推迟至明年，而鲁西等新建甲醇可能会在12月投，基本面依旧偏弱为主，所以12月市场仍延续看低态势；下游方面，多数传统下游偏弱走势概率大，单体来看震荡走势为主。

　　甲醇

　　11月国内甲醇市场经过大幅走跌后，内地部分市场跌至成本线附近，市场下跌空间收窄，且12月份陕西部分烯烃重启或在一定程度上导致需求增加，预计12月内地市场或仍以低位震荡为主，关注贸易商有无囤货反弹可能。港口方面，现货商谈整体受制于期货波动，仍需关注12月份原油走势，不排除继续下跌可能。同时值得一提的是，12月份期货主力或转移至05合约，01合约或在交割逻辑下有反弹需求，关注对港口现货支撑情况。

　　甲醛

　　12月份国内甲醛市场或继续跟随原料甲醇维持偏弱窄幅整理格局。虽北方地区因环保、传统消费淡季因素影响，整体供应缩量明显，然终端需求随气温降低持续缩量下，市场交投积极性改观有限；加之原料端支撑一般，预计后期甲醛市场延续弱势整理趋势。

　　二甲醚

　　因国际原油接连大幅走空，国内液化气市场与国际原油走势联动，大量下游用户均对二甲醚后期走势心存悲观，企业方面库存以及销售压力激增，虽然部分企业整体供应量明显缩减，但随着气醚价差再次跌入500元/吨以内，外围大量用户的流失加剧下游看空心态，企业整体出货量较月初大打折扣。短期来看，12月CP再度大跌，二甲醚走势仍将与液化气走势保持联动，月内气醚价差仍存缩小预期。预计未来月内多数用户仍将延续低库存操盘模式，二甲醚市场也将不会出现较大幅度的上行走势。

　　醋酸

　　12月份国内冰醋酸市场预期欠佳。一是下游需求将持续低迷，氯乙酸、醋酸酯等行情均偏弱，对醋酸略打压。二、企业供应面将有所提升，索普装置预计将会恢复正常，其他企业均无检修计划，除非有意外故障。因此供应面将充裕。三、市场外围环境低迷，大宗产品走跌打压，甲醇市场目前持续下行，打压冰醋酸市场心态。

　　DMF

　　从供应方面来看，下月中旬前鲁西化工和陕西兴化均开车重启，预期12月份供应面有所放宽，整体供应量较11月有所增多。从需求面来看，目前DMF下游PU浆料等工厂开工率仍不高，终端需求难以提升，加之上游原料松动明显，后市存下跌预期，DMF下游工厂多维持刚需补仓，短期需求难有提升。从DMF市场来看，目前市场现货充裕，个别工厂库存仍有压力，且随着后续两大工厂重启，场内利好持续收缩，出货压力下不排除DMF工厂继续下调可能，故预计12月份DMF市场仍延续偏弱走势，但整体跌幅有限。

　　MTBE

　　12月份，MTBE市场或整体维持区间震荡态势，但不排除小幅反弹的可能。国际原油期价或呈先扬后抑的走势，消息面对MTBE市场有一定支撑。但国内汽油市场延续整理的可能性较大，MTBE中下游用户或刚需补货为主，炼厂出货将持续承压。但是，若山东地炼汽油价格出现反弹，调油商及贸易商前期积压的需求将释放，加之目前MTBE装置亏损严重，已无继续下跌的空间，届时MTBE厂家将抓住时机积极推涨，汽油需求整体偏淡或制约上涨幅度。故预计，12月国内MTBE市场或震荡整理运行，有小幅探涨的可能。

　　DMC

　　12月份碳酸二甲酯市场或挺价整理。虽二甲酯现货紧张，厂家低价惜售，且市场需求维稳，但原料PO存下行预期，成本支撑减弱，加之二甲酯价格行至高位，下游抵触情绪明显，华南地区部分厂家考虑用醋酸乙酯代替二甲酯，仅维持刚需采买，二甲酯成交进一步受到限制，故料12月份二甲酯市场或续涨乏力，或维持消化整理为主。

　　丙烯

　　12月份，需求端来看，暴跌过后业者入市谨慎，加之原油持续走跌，宏观基本面想多疲弱，业者操盘谨慎观望为主，目前终端企业面对订单减弱及资金周转的压力，原料补仓意向减弱，预计对丙烯支撑相对有限。供应端，后期万通石化、富宇化工、神驰化工存复产计划，且12月份日韩市场现货供应充裕，预计届时进口丙烯到港量较多，供应面或难言利好。整理来看，原油及PP期货走势存不确定性，12月市场宏观环境变化及业者心态波动或对市场走势产生重要影响，预计市场区间震荡运行为主。

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