2018年国际油价在供给关系改善的基础上，延续了过去两年的上涨势头，油价在年内不断创出新高。2019年油价波动有望继续得益于相对乐观的基本面，但供给端的脆弱性需要警惕。闲置产能不足、库存水平偏低，将导致原油市场应对供应中断的能力相对不足，易造成油价的高波动性。2019年国际油价均值预计继续走高，但涨幅较为有限，全球经济潜在风险需长期关注。

　　2018年国际油价延续了2016年以来的涨势，并且上涨速度有所加快。过去3年原油价格的持续反弹，主要建立在供需关系改善的大背景之下，尤其是2017年欧佩克实施减产措施之后。全球原油市场供求关系由2014-2016年的过剩，库存居高不下，到现如今供应偏紧，库存快速下滑。所以，欧佩克主导的减产政策进而推动的供需关系改善，是过去几年油价复苏的根基所在。

　　与此同时，恰逢全球地缘局势进入动荡期，中东、北非及南美等地区，产油国局势急剧动荡，导致原油产出长期面临风险。在供求关系紧平衡的基础上，地缘局势的不稳定进一步强化了原油市场利好基础。在原油市场自身形势向好的同时，全球金融市场表现活跃，美股不断创出新高，风险偏好得到提振。所以，内外部利好条件建立并稳固之后，原油市场看多热情逐步被激发，大量资金涌入，重新做多原油期货，推动布伦特油价强势突破80美元关口，达到2014年10月份以来新高。

　　对于2019年原油走势而言，依然需要围绕一个核心——供求关系。

　　2019年原油市场的供给端重点关注两个关键点，即减产缺口和增产力度。主要包括伊朗制裁导致的缺口和沙特、俄罗斯等产油国的闲置产能情况以及美国页岩油增产趋势。

　　目前业内对伊朗制裁所产生的缺口预测存在分歧，但大体在150万桶/天左右。由于伊朗制裁容易造成高油价，与当前美国现政府中期选举以及特朗普本人的油价立场存在冲突，所以我们认为伊朗制裁问题最终产生的结果将不会超出市场预期，这从美国尝试给予部分国家豁免特权中也可以看出端倪。另一方面，沙特和俄罗斯虽然暂时拒绝增产要求，但出于维护市场稳定需要，将会在特定条件下提高闲置产能利用率，甚至不排除终止减产政策的可能性。除此之外，页岩油产业短期受到管输能力困扰，但增产预期依旧稳固。总之，从供给端来看，2019年原油市场供应有望出现实质性增长。

　　需求方面，重点关注2019年全球经济的潜在风险。美联储持续加息、贸易保护主义等问题，对全球经济构成持续冲击。IMF在最新一期的报告中，将全球经济增速预期下调0.2个百分点，而且这是2016年7月以来，IMF首次调降对全球经济增长的预期。全球经济增速放缓，叠加高油价问题，都将对2019年全球原油需求增速产生负面影响。此外，中国原油进口增速已经出现腰斩，全球原油需求的牵引力开始趋弱。

　　综合供需关系来看，2019年全球原油供需关系有望逐步趋于宽松，库存增长对油价的打压有望开始显现。但同时我们提示供需关系具有较高的脆弱性，主要表现在2019年原油闲置产能不足的问题。沙特、俄罗斯为应对伊朗制裁问题，提高产能利用率，将会降低原油的闲置产能。与此同时，全球原油库存水平偏低，原油市场应对供应中断的能力将捉襟见肘。所以，2019年产油国局势问题将是供给端延伸出来的另一个关键点，类似伊朗和委内瑞拉的地缘事件，将加剧2019年油价的波动性。

　　除供求关系的核心要素之外，上文提及的地缘局势风险，原油库存的季节性波动以及投机者交投情绪等，在供求关系的基础上，影响中短期油价的波动。

　　综上所述，2019年国际油价依然会建立在相对乐观的基本面之上，但供求关系趋于宽松，外围风险加大，会对全年油价走势形成拖累。2019年原油均价同比仍有一定上涨，但涨幅预计有限。初步预计2019年WTI原油均价在67-70美元，布伦特均价在74-77美元。虽然均价存在上涨预期，但原料成本继续抬升，油价高位剧烈波动，对于下游产品市场而言并不意味着好行情，需要留意经营风险。

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