各类市场素有金九银十之说，TDI产业链条上下同样倚重这一规律，并且从往年TDI的价格表现，需求体量，交投活跃度，以及各方盈利水平等来看，9月份通常处于全年中最为繁荣蓬勃的状态。而今年9月，各方期待的旺季不但全无发力，甚至还给贸易商和下游群体带来惨重损失。

　　根据资讯历史数据不难发现，过去两年TDI在9月份都处于全年中比较高的价格水平，其中2017年虽然价格处于下滑通道，但由于基础价格较高，并且跌幅有限，因此仍然全年中表现良好的月份。而继续向前追溯的话，多数年份中的9月，表现都相对符合旺季特点，即便是个别年份表现稍差也算得上差强人意。但像今年这般的滑铁卢行情，数年罕见。

　　进入9月份之后，国内TDI市场上进口货物成了绝对主角，由于8月份市场上主流商家或多或少采购了进口货源，部分头寸较重者甚至超过千吨，而二三手商又从一手商地方接盘分流部分进口货物，这就造成市场上多数贸易商普遍持有进口货物。而8月份市场经历了漫长的高位盘整行情，下旬中间市场主流商家仍在艰难挺价，守护30000元/吨点位。买卖双方矛盾积攒已久，交易已经长时间稀薄无量，恰逢9月上半月，进口货物大量集中抵港，卖盘脱手套现的意愿快速增强。而月初的行业会议，中间商齐聚，大家对于中间市场头寸体量的交流估算，更是大大催化了落袋意愿。

　　月初时尚且仅有少数商家主动让价抛货，此后部分轻仓商家恶意喊低，对买盘心态形成压制，拖累持货商跟进低价。跌势开始后，众多持货商被迫陆续加入抛货并形成踩踏行情，整个上旬行情快速无量空跌到底，令多数贸易商猝不及防。期间交易低价以韩国进口货源刷新最为积极，9月上半月，以韩国进口TDI为例，双周下跌5300元/吨，跌幅超过18%。同样上海货源和国产货源无法幸免，价格被拖曳下行。三路货源两周跌幅普遍超过16%，旺季中有如此的价格表现，可谓开局凉凉。

　　与价格相对应的库存状态，在9月份呈现出较以往更加“左倾”的状态，虽然上图显示7月下旬之后工厂库存进入正向累积状态，但实际上中间市场和下游群体，在8月份的建仓水平，显示其对于9月份过于乐观。一方面贸易商在8月份集中采购进口货源，根据随机抽样推测，8-9月份进口TDI数量或超过1.5万吨。而早在8月份，由于工厂主导涨势，加之贸易市场做多为主基调，并且下游对于自身9月份需求的乐观预期，下游在8月上旬均有批量囤积TDI。在整个8月份，中间市场逐渐由蓄水池变为堰塞湖，下游虽然经过消耗原料库存降至低位，但采购信心却同样处于冰点。进入9月份之后，TDI社会库存仍然偏高，而工厂库存同样累积到一定程度，令工厂产生出货压力。供应充裕甚至阶段性过剩，是9月份令中间商和下游蒙受损失的主因，尤其是资金实力较强的商家和用户，在该阶段损失尤为惨重。

　　而9月份之所以未能表现出旺季特性，存在许多叠加的利空因素，主要是此前被市场忽略或者未被重视的因素。一方面中美贸易战影响持续发酵，据广东部分外贸型海绵及家居生产商反馈，8月份大家赶制了一批美国订单之后，9月份接美国方向的订单慎之又慎，几乎是拒接状态。而广东是外贸大省，无论是家具、床垫还是其他行业，受到中美贸易战影响最为显著，其中外贸海绵生产进入9月份后明显缩量。另外在各地持续进行的环保、安检等工作持续推进，听闻浙江、广东等省份对于使用方的TDI存放要求非常严格，9月份部分仓库和下游被要求禁止存放超出规定数量的TDI，这也造成部分商家急切出售变现。

　　虽然江浙地区部分下游仍然表示需求有所增量，但整体感受而言，9月份需求可能是不增反降状态。除了需求自身量的疲弱之外，下游买盘对于高价原料的抵触情绪浓重，尤其跌势开始后，买气更加萎缩谨慎，盼跌心理普遍。而卖买双方的矛盾在过去两周激化爆发，形成了此番无量空跌行情，交投活跃度极低，仅在14日当天明显底部放量，这一过程中，众多商家折戟沉沙，下游用户亦未能幸免，高成本原料普遍在手。

　　随着进口套利窗口的关闭，9月中旬已经无人再购买美金TDI，市场出售的多为前期购买的现货及在途货物。但不容忽视的是，国际市场上TDI价格仍然处于下跌状态，无论是欧元区，还是亚洲的美金价格，均处于下跌通道，因此需要关注未来一段时间CFR中国的价格是否跌破3000美元/吨，以至于窗口重新打开。

　　另外随着巴斯夫装置的短暂临停、巨力如期停车检修，以及其他工厂对于低价的打压，都表明供应端正在释放护盘信号。而随着中间市场存量的持续消耗，下游的松动入市，堰塞湖效应退却，供需矛盾缓和，短线市场或触底企稳，各方得以修复。但从中长线来看，万华30万吨/年TDI装置的投产日期，仍然是悬在TDI市场头顶的达摩克利斯之剑。

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