丙烯酸丁酯装置高负荷运行，下游采购谨慎，刚需刚采为主，上周期间买盘阶段性入市，为丙烯酸丁酯营造一波上行走势。然则，观场内态度及持方操作，本轮趋势未止，9月或将延续向上，缘何？以下从几个影响行情的因素入手分析。

　　原料

　　原料丙烯：情况分化，行情或偏稳整理运行。

　　一方面供应充足，一方面主流终端粉料工厂负荷适度提升，但鉴于粉料仍无较大利润空间，因此行情层面仍显疲软，因此利好不会很强。但炼厂库存压力不同，稍高端精丙烯因需求稳定出货良好，因此工厂持续挺价，态度明显，给丙烯营造止跌契机。因此，短期来看前期预估的丙烯层面可能出现的利空力量减弱了。

　　而长线观察，无论是现货层面旺季来临，需求呈增长之势；还是期货层面PP期货仍处于上行通道，且经过小周期整理，已经显现反弹迹象；都可以当做指引丙烯再涨的信号。

　　原料正丁醇：继续上行存阻力

　　正丁醇主流下游产品丙烯酸丁酯与醋酸丁酯目前已经处于相对高的开工负荷，上周平均开工可分别参考70%和69%，预计该状态可在9月维持，甚至不排除出现继续窄幅提振的可能。但是8月之后正丁醇负荷也于高位运行，上周在安庆曙光、齐鲁石化、鲁西化工和山东利华益降幅生产的背景下，供需面短期利好刺激了小幅反弹。随着装置陆续恢复，支撑反弹行情的利好减弱，因此预计正丁醇继续上行存阻力。

　　价值与价格

　　2018年丙烯酸丁酯装置多数时间处于亏损状态，截至目前平均亏损近百元，而7月中旬开始，装置就进入持续亏损期，因此丙烯酸丁酯处于长期被低估的状态。而且，目前丁酯是产业链上唯一被低估的产品。

注：红色盈利，绿色亏损

　　开工趋势与库存

　　9月丁酯高开工状态很难改变，但10月过你装置陆续又显现检修安排。目前了解到的检修及停车安排主要有：兰州石化仍处于停车状态，且重启延期，预计月中附近开丙烯酸装置，丁酯时间后延；江苏裕廊尚未确定第二套丙烯酸及丁酯重启时间；浙江卫星平湖16万吨丙烯酸及酯将于9月25日停车检修，预计国庆节后重启；中海油暂定10月安排全线检修；开泰计划10月安排检修；蜡化计划10月中旬安排检修，预计20天附近；台塑暂定11月全线检修一个月。

　　而随着上周的销售，工厂方面库存压力多已缓解，短期内多数工厂没有销售压力，不存在低价销货的必要。

　　需求、订单与时间

　　需求面来看，今年下游工厂多数时间维持刚需刚采模式，上周采购规模同样以刚性需求量为主。但随着旺季深入，刚性的需求量也有维稳或适度增加的预期。考虑到今年建筑行业景气度一般，以及出口情况欠佳，对需求不做大规模提振假设。保守估计，丁酯需求也有阶段性刚需的规律。

　　订单面来看，下游订单情况分化，目前乳液行业新单情况尚处于平平状态，但是行业开工率明显较7、8月提高，业内预计9月的开工维持在70%或略高。胶带母卷受原料涨价刺激明显，新单情况好转，预计上周新单可维持半个月左右的稳定生产；另一方面考虑，也解决了胶带母卷成品库存累积的问题。

　　时间面来看，两周之后即到中秋节，继而是为期7天的国庆节，节日期间交运受限，会严重影响化工品运输。而上周的采购，多数以刚需为主，尚未对节日期间的生产备足原料库存。如果采购集中发生，那么下周就有可能出现节前备货操作，而一周的时间，对于上游来说，不足以发生库存积累的压力，因此本轮时间博弈，更倾向于受上游主导。

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