上周，国内现货呈现波荡走势，涨跌不稳，国内现货1#铜均价72224元/吨，日均下跌168元/吨；此前一周均价71580元/吨，与上周相比均价上涨644元/吨，环比上涨0.9%。进入11月以后，海外市场再度面临严峻的挑战，一个是新冠疫情的反复，另一个则是能源紧缺问题。疫情的大规模反复和新防疫措施的出台，必然对经济产生不利影响，进而影响到大宗商品的消费和需求。本周铜价走势震荡，11月份走势曲折，波动较大。

　　基本面来看，目前进项票短缺问题有所缓解，进口铜持续流入，周度国内保税区库存减少1.73万吨，其中上海保税区库存环比下降1.52万吨，广东保税区库存环比下降0.21万吨。相比来看，社库周度增加1.09万吨，其中上海环比增加1.02万吨，广东环比下降0.03万吨。货源紧张态势缓解，周度平水铜升贴水直线下滑，从周一升水1000元/吨下降至周五的170元/吨。升贴水下降的同时，价差也呈下降态势，周一日盘12-01价差470元/吨，周四夜盘收盘为70元/吨，周五在300元/吨附近。

　　消费端来看，国网基建类高压线项目近期下单较密，且交货时间紧张，据悉11月中旬已集中交货一部分，剩余大部分交货时间集中在12月中下旬。截止10月底，电网工程投资完成72%，为冲刺全年目标，在近期现货升水下降的背景下，大型线缆企业有望进入相对密集的采购期，在年底前赶出国网集中交货的订单，在一定程度上提振铜消费。

　　库存方面，LME周度去库6075吨至8.38万吨，周三周四连续两天小幅累库，关注周五库存变动情况。SHFE周度去库4222吨至11937吨。进口方面，LME0-3目前在60美元/吨附近，进口比价走弱。

　　整体来看，黑色系的下跌对铜价的影响目前看来为短期情绪冲击，疫情的影响目前成为主要因素。升贴水的下降以及价差收敛从表象上来看现货紧张态势缓解，但目前库存仍处低位，同时，年末企业赶工补货存在一定的需求支撑。考虑到疫情不仅改变需求预期，也会对目前供应链产生冲击，因此，应持续观测库存变动以及疫情影响，如低库存状态维持，疫情未做进一步发酵，则判断价格将维持震荡。如疫情冲击显现，则短期价格可能存在破位风险。

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