2020年7月份，国际原油期货价格运行曲线进入平缓期，但尽管观察收盘价格波幅甚微，但实际交易时段多次出现宽幅波动走势，这表明多空力量快速转换，美原油期货合约围绕40美金附近展开激烈争夺。价格方面，监测数据显示，外盘时间2020年7月30日纽约商交所WTI原油期货收盘价39.92美元/桶，相比2020年6月30日收盘上涨0.65美元/桶，涨幅1.66%；7月30日洲际交易所布伦特原油期货收盘价42.94美元/桶，相比2020年6月30日收盘上涨1.79美元/桶，涨幅4.35%。截至目前，WTI7月均价40.79美元/桶，较2020年6月均价上涨2.48美元/桶、涨幅6.46%，布伦特7月均价43.22美元/桶，较2020年6月均价上涨2.45美元/桶、涨幅6.00%。

　　在本周期内，支撑油价回升的动能已经大幅削弱。原油研究组认为，自四月份以来，支撑油价摆脱超低油价实现反弹的主要动能在于过剩供应的消除和金融溢价的回归。

　　新冠疫情全球蔓延引发的燃料需求坍塌造就了巨大的供应过剩，在协议减产和市场驱动型减产的双重推动下，全球供应端出现了显著减量。在产油国历史性的协议减产推动下，传统产油国供应量大幅下降，欧佩克数据显示，6月全球石油日产量环比减少295万桶，日均产量下降至8629万桶，日产量同比下降1276万桶。另外，随着疫情在部分地区出现缓和，全球燃料需求开始出现复苏迹象，这主要表现在以中国为主力的亚太地区的旺盛原油采购以及在夏季驾车高峰时段北美市场汽油消费扩张。中国海关数据显示，中国6月份原油进口量5318.1万吨，进口总量及原油对外依存度均刷新了历史记录，并且印度等国家原油消费量自5月份开始有所回升，而作为全球最大的汽油消费市场，自7月初开始的美国驾车出行高峰支撑了燃料需求，美国商业原油库存、库欣交割地原油库存、汽油库存均出现了明显的回落。

　　另一方面，在石油美元框架下，美国财政和货币政策工具的大量使用对金融产品和油价均形成了支撑，这促使美国股市及原油期货价格自低位大幅度拉升，金融溢价的回归是油价回升的重要驱动力之一。

　　但是，原油研究组认为，国际油价水平正面临阶段性顶部，并存在进一步下行的风险。市场多头乐见于美原油WTI 40美元/桶水平成为价格底部，但随着多头支撑力量可预见的削弱，油价能够坚守40美金的难度正在增加。

　　首先，作为油价回升的核心驱动力，产油国协议减产将进入第二阶段，自8月1日起，OPEC+减产规模将自970万桶/日削减至770万桶/日，这将削弱减产协议对多头信心的支撑。另外，随着国际油价的回升，现货原油的性价比已经开始大幅下降，中国等消费国对于原油采购的积极性也将随之降低。更加严峻的情况是，新冠疫情自六月后半段以来呈现出二次爆发迹象，美国、印度、巴西等国家新增确诊迅猛增加，部分地区重新进入封锁损伤了燃料复苏的进程，市场消息反馈印度7月上半月已经扭转了自5月份以来的消费复苏势头，环比出现萎缩迹象，这足以引发市场警惕。美国行业数据表明，新冠疫情令汽油消费旺季遭遇尴尬，美国汽油消费在此阶段仍然难以恢复至正常水平，而且传统驾车高峰期利好正在消退，这意味着美国汽油消费将重归萎缩。汽油驱动的原油消费需求下降，而精炼油消费长期低迷的现状令市场担忧，这将促使美国将更多的原油转嫁为出口，从而进一步抑制市场活性。诸如中美关系恶化等因素也将施压大宗商品市场，尽管我们并认为油价将重新跌向超低油价区域，但美国疫情曲线依然是国际油价的晴雨表，在美国疫情曲线未出现显著平复之前，欧美原油期货价格并没有继续上攻的机会。

　　认为尽管减产协议从8月起进入第二阶段，但受部分产油国补偿减产影响，8月实际减产数量将高于计划数量。月初海湾产油国原油官价的调整将奠定8月油价运行基调，沙特等产油国原油官价有较大概率从新下调，而这将导致现货原油市场价格回落。判断8月油价将演绎先抑后扬走势，上半月布伦特油价中枢或下探40美元/桶水平，随后或重新上探43~45美元/桶区间。

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