PVC行业正在进入景气下行周期，短期面临供增需减的累库预期，在此背景下，PVC将迎来做空机会。

　　行业进入景气下行周期

　　PVC行业自2016年以来的景气上行周期源于供应端产能周期和需求端地产周期的共振。2015年年底，PVC生产企业经历了一次落后产能的出清，产能在2014—2016年间维持负增长。与此同时，作为PVC最大下游的房地产行业自2016年起进入新一轮景气周期，带动工业品进入主动补库阶段。在此背景下，PVC价格重心自2016年起不断抬升，行业利润持续好转，走出了牛市行情。

　　时至2019年，行业高利润现状下新增产能开始涌现，需求端房地产进入下行周期。因此，从整个行业周期来判断，我们认为PVC目前正在进入行业景气的下行周期，价格重心大概率会下移。

　　短期季节性供增需减

　　PVC上游生产企业在一年内有春季检修和秋季检修两个集中检修期，当前上游正处在秋季检修即将结束阶段。目前PVC上游综合开工率72%左右，低于去年同期的80%，预计后期随着检修结束，开工率将逐步上行。另外，四度季还有中泰、聚隆化工等新增产能将释放产量，因此整体后市供应端压力将环比增加。从需求端来看，目前进入“金九银十”后的淡季，北方地区进入冬季以后，下游开工率会出现明显的季节性走弱。结合供需两端来看，我们认为PVC或在12月出现累库拐点。

　　做空有一定安全边际

　　利润方面，华北地区由于原料电石需要外购，生产成本较西北一体化装置高出许多，是PVC生产企业中的高成本装置。当前华北PVC单品种利润500元/吨，氯碱综合利润超过1500元/吨，行业利润有较大的压缩空间。基差方面，由于1月合约是传统的季节性淡季合约，因此历年1月合约都会维持贴水现货的状态。近期随着期货的反弹，基差收窄至150元/吨左右，处在历年同期较低水平。因此，从利润和基差两个角度来看，当前做空PVC存在安全边际。

　　目前不管PVC2001合约还是2005合约，均已盘整振荡近3年。短期来看，250、120、60、40、20、10日均线均向下，面临方向选择。在价格的支撑与压力方面，PVC2001合约下方支撑在6200元/吨一线，上方压力在6600元/吨一线；PVC2005合约下方支撑在6000元/吨一线，上方压力在6500元/吨一线。此外，从品种之间的关联性分析，当前跟房地产行业联系紧密的相关品种如螺纹钢、动力煤、焦炭等均呈现破位的迹象，如果出现共振，PVC下方空间将打开。

　　综上所述，我们认为PVC适宜做空，建议在6400—6600元/吨区间内布局2001合约空单，6300—6500元/吨区间布局2005合约空单。

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