一、商品指数

　　3月29日天然橡胶商品指数为32.00，较昨日下降了0.35点，较周期内最高点100.00点（2011-09-01）下降了68.00%，较2015年11月25日最低点28.15点上涨了13.68%。(注：周期指2011-09-01至今)

　　二、行情走势

　　2019一季度的天然橡胶，经历了2月的大幅上涨近10%，却在接下来的3月内如数跌回起跑线。1月中下旬开始的东南亚产胶区陆续停割、东南亚产胶国限产消息、中美贸易形势转好等多重利好因素推动了天然橡胶2月的大幅走高，监测数据显示，2月天然橡胶（标一）海南宝岛国内主流均价最高12000元/吨，最低10962.5元/吨，当月大涨9.46%；3月中旬开始国内产胶区陆续开割，国内库存高企，国内需求平稳，外围经济数据下行、4月我国增值税税率下调等因素集中作用，当月天然橡胶（标一）海南宝岛国内主流均价最高为4日的12070元/吨，最低为28日的10780元/吨，月内最大跌幅10.24%。

　　三、期现对比

　　如上图所示，自3月初开始，沪胶冲高回落震荡下行，至26日，沪胶主力最高上冲至12960点，而后震荡下行至11795点，跌幅达8.9%。现货胶方面，3月天胶面临新胶开割，市场处于产量的增加及需求的平稳期，同时受外围经济数据及金融走势下跌影响，本月天胶大幅下行10%左右。

　　四、因素分析

　　宏观因素：我国经济增速继续存在下行压力，1-2月，国内工业生产持续弱势、工业企业盈利增速下滑；政府工作报告强调以稳为主，上半年政策将着力改善小微企业经营环境、并应对可能的失业率上行问题，经济短期快速下行压力不大。进出口仍受到贸易摩擦和全球经济增长不确定性的负面影响，同时工业生产盈利未好转前，工业生产仍存下行风险。我国坚持实施积极的财政政策，大幅减税降费。

　　产量方面：当前东南亚处于停割季，但国内云南和海南产区物候条件适宜，橡胶树生长情况良好，3月中旬起云南地区开始进行第一批割胶工作，海南东南部地区下旬开始逐渐开割，随着时间的推移，产区新胶开割范围将会扩大，清明节后海南地区将全面开割，预计5月份原料供应趋于平稳。

　　库存方面：青岛保税区橡胶库存数据自2018年十月中旬以来暂停公布数据，保税区外库存水平仍处于高位;期货库存方面，上期所库存持续增加。库存压力仍然高企。

　　下游需求：本月中国橡胶工业协会年会上中橡协轮胎分会披露了38家主要会员企业在2019年初的生产经营情况。据悉，2019年1月，全钢胎产量同比下降1.53%，轮胎销售收入下降1.47%，轮胎产值下降0.53%。轮胎企业开工率也较为低迷，维持在56%左右。中橡协轮胎分会指出，现阶段，国内市场轮胎消费总体疲软，价格支撑乏力，出口增速延续下滑态势。同时轮胎市场供需矛盾愈发突出，需求放缓、成本上升、价格低迷、竞争加剧，行业效益在低位徘徊。东南亚方面，天胶种植者组织——　Cochin橡胶商协会(Cochin Rubber Merchants Association)也认为“轮胎工业声称橡胶短缺是不真实的”，错误言论导致供需实际供求之间的差距不断扩大。

　　相关产品： 3月29日丁二烯商品指数为29.11，较昨日下降了0.2点，较周期内最高点100.00点（2011-09-13）下降了70.89%，较2015年02月05日最低点18.65点上涨了56.09%。(注：周期指2011-09-01至今)

　　相关政策：

　　中美贸易谈判：3月28日至29日中美国贸易代表进行第八轮中美经贸高级别磋商，双方讨论了协议有关文本并取得新的进展。刘鹤副总理将于下周应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商。

　　东南亚产胶国限制出口：消息称，印尼和马来西亚将从4月1日开始执行限制橡胶出口计划(AETS)，而泰国将从5月20日开始执行。

　　中国增值税率下调：4月1日起，我国增值税税率下调，原适用16％税率且出口退税率为16％的出口货物劳务，出口退税率调整为13％；原适用10％税率且出口退税率为10％的出口货物、跨境应税行为，出口退税率调整为9％。天胶行业从中受益，国内贸易商由于增值税下调为赚取税差或集中出货，或将打压橡胶价格，同时下游企业成本降低，利于生产增加及市场扩展。

　　五、后市预测

　　天然橡胶分析师认为，3月中旬我国新胶开割，1-2月传统的产胶淡季利好的心理作用正逐渐减弱；目前东南亚主产区仍处停割期，但受2018年底各国出台的橡胶提振政策影响、胶价持续走高，贸易商原材料进货成本增加；我国自4月1日增值税率下调，贸易商为赚取税差在3月中下旬惜售，4月集中出货。在此背景下，若无其它重大利好，胶价会弱势震荡持续，建议上半月重点关注增值税税率下调后的集中出货对市场的影响和中美贸易谈判进程，下半月关注我国海南云南的天气情况、4月下旬的泰国大选及我国的一带一路会议。

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