煤制甲醇成本支撑、产业链利润明显修复，甲醇期价底部支撑增强。已有烯烃装置节后重启有望、新建烯烃装置投产进程加快，需求端支撑增强。节前下游备货加上运费上涨，内地现货价格企稳抬升，现货端压力明显缓解。综合来看，烯烃恢复以及投产预期增强，甲醇或逢低试多为宜。

　　一、底部支撑有所增强

　　从煤制甲醇成本与甲醇期价、PP指数盘面利润与甲醇期价的关系看，甲醇期价下限由煤制甲醇成本决定、上限由PP指数盘面利润决定。

　　首先，前期1905合约最低点跌至2306元/吨左右，当时煤制甲醇生产成本2262元/吨左右，两者差值仅40元/吨左右，或从理论上反映成本端支撑增强、期价下行空间受限。陕西神木1月12日发生矿难，榆林煤矿有全部停产风险。此消息属突发性不可控消息，一旦形成利好，或从成本端以及供应端支撑期价，后续关注煤价以及煤制甲醇装置的受影响程度。

　　其次，PP指数盘面利润已经恢复至2017年以来的高位水平，或从理论上反映需求端支撑增强。对期价的实际利好程度，需落地至已有烯烃装置的实际恢复进程。据监测，浙江兴兴69万吨烯烃装置春节之后重启、中原乙烯20万吨烯烃装置元宵节之后重启，需求端对甲醇期价的支撑力度或较为可期。

　　二、新建烃类装置投产速度加快

　　上半年即将投产的烃类装置或成为甲醇的潜在利好：烃类装置投产进程有所加快，或从需求端支撑甲醇期价。

　　据监测，上半年大概率投产的烃类装置或有：黑龙江宝泰隆30万吨、鲁西化工30万吨、久泰能源60万吨、中安联合70万吨、青海大美60万吨以及宁夏宝丰60万吨烃类装置。据了解，宝泰隆轻烃1月9日已稳定运行；鲁西化工晚于甲醇装置2—3个月投产；久泰能源3—4月份投产；中安联合以及青海大美2018年12月底已经完成中交，或2019年6月份投产；宁夏宝丰1月初大件吊装结束，或2019年6月份投产。一旦上述装置投产成功，将产生甲醇需求量约930万吨/年。

　　三、内地现货价格企稳回升

　　虽然上周西北库存天数小涨，但是绝对值依旧暂处历史同期均值以下水平，或反映内陆库存压力不及预期。叠加运费接连上调，近期内地价格企稳回升，至少在一定程度上反映内陆压力较前期有所缓解。

　　库存：数据显示，西北库存天数为5.25天，虽然周度环比上涨0.15天，但是绝对值暂处均值以下水平且已经较11月底5.7天累计下降0.45天，库存压力缓解。

　　运费上调：据监测，北线运费315元/吨左右、南线运费300元/吨左右，分别较短期最低点累计上调75元/吨、25元/吨，反映西北厂家出货较好以及山东下游接货能力尚可，有可能从到货成本端支撑甲醇期价。

　　现货方面，截至1月10日，内蒙古报价1870元/吨、陕西报价2060元/吨、山东中部报价2230元/吨，分别较12月底累计上涨20元/吨、60元/吨以及130元/吨。内陆报价止跌企稳，至少在一定程度上反映内陆压力较前期有所缓解，现货端支撑力度有所增强。

　　主要风险点

　　1.港口库存累幅较大

　　据监测，港口库存79.41万吨，周度积累4.85万吨。港口可流通货源数量20.55万吨，周度积累0.95万吨。港口库存累幅较大，从供应端利空甲醇期价。库存绝对值暂处历史同期高位，短期进口缩量以及烯烃实际恢复未见，库存依旧存在积累预期。但是伊朗麻将停车以及年末下游适量备货、库存消耗能力尚可，或减弱累库节奏。但港口库存累幅较大且依旧存在积累预期，依然是甲醇逢低试多的风险点之一。

　　2.期现基差未见明显走强预期

　　基差方面，1905合约期现基差-100元/吨左右，且高库存以及进口利润正挂压制下，现货端大涨尚不具备明显驱动。1905合约期现基差未见明显走强预期，成为甲醇逢低试多的风险点之一。需要注意的是，只要期现基差达到-150元/吨左右，就会覆盖买现货抛期货的成本。因此，从这一角度出发，现货端尚不支持期价拉涨。

　　综合来看，甲醇期价底部支撑增强叠加烃类装置投产预期增强，操作上可逢低试多。

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