铜市中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

　　走势分析：

　　20日，现货市场升贴水较上个交易日有所好转，但升水回升的主要驱动力量依然是税票问题，另外，盘中铜价格下挫，下游企业继续积极补货，现货市场成交十分活跃，这使得现货升水再度提升。

　　上期所仓单20日有所下降，主要是现货市场升水的提升，继续对仓单流出具有很强的吸引力。

　　20日，进口亏损小幅度扩大，此前一度接近盈亏平衡，另外，由于当前亏损幅度比较小，因此，继续鼓励铜精矿的进口；洋山升水维持平稳。

　　20日，LME库存恢复下降，变化主要体现在美洲库存，亚洲和欧洲绝对库存较低，因此，变化弹性有限，此前美洲库存一度增加，但因智利冶炼厂的减产，LME美洲库存的增加是以COMEX库存下降为代价，无法持续；LME库存下降的格局依然没有改变。

　　不过，决定市场价格走向的依然是未来冶炼产能的展望，但当前因绝对库存比较低，因此，需要注意节奏问题。

　　消息面上，国际铜业研究小组(ICSG)在月报中表示，9月全球精炼铜市场短缺16.8万吨,8月为短缺4.3万吨。今年前9个月，精炼铜市场供应短缺59.5万吨，去年同期为短缺22.6万吨。9月全球精炼铜产量为194万吨，消费量为211万吨。9月，中国保税仓库铜库存短缺20.8万吨，8月为短缺7.6万吨。

　　综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；另外，随着智利铜冶炼企业环保升级停产的兑现，现货基本面到达高峰；不过，未来展望来看，印度冶炼企业恢复产量预期以及中国冶炼企业新增产能逐步达产预期，铜市场以冲高做空为主。

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