上周沪铝延续震荡回落走势，沪铝周跌幅为0.48%，上周五夜盘依然延续跌势，跌0.21%，报14555元/吨。分析人士指出，上游原料氧化铝价格大幅上涨，以及电价上涨预期抬高了电解铝生产成本，这对铝价具有一定支撑。但终端需求偏弱使得价格近期表现疲弱。后市成本端支撑的逻辑仍在，铝价持续走低将令冶炼厂面临亏损境地，预计铝价将维持震荡走势，下跌空间有限。

　　原料端具有支撑

　　当前铝价的支撑主要来自于原料成本上涨以及供给增量不及预期，而上行阻力则来源于终端需求偏弱。

　　原料成本方面，9月初国内氧化铝均价在3320元/吨，较6月底上涨近600元/吨，预焙阳极均价3700元/吨，较7月初上涨400元/吨。另外，随着国家自备电厂新政出台，电价上涨预期也抬高了电解铝生产成本。

　　数据显示，目前中国电解铝完全平均成本在15000 元/吨附近，对铝价形成支撑。

　　从供给方面看，受环保整治、落后产能退出等影响，今年1-8月中国电解铝产量2404.9万吨，同比减少1.8%，电解铝供应增长不及预期。随着下半年京津冀及周边地区继续实施秋冬季错峰生产，国内电解铝供给增量或将继续受限。

　　但需要注意的是，国内电解铝新增置换产能规模依旧在增长，电解铝产量并不会出现大幅收缩。如果取暖季的限产力度不及预期，届时供给增长将承压铝价。

　　库存方面，混沌天成研究所提供的数据显示，上周上期所铝库存下降19406吨，LME总库存下降14875吨，国内社会库存下降至167.6万吨，铝棒库存累增至13.35万吨。整体铝库存延续季节性去化。

　　上期所铝库存和国内电解铝社会库存延续着自二季度末以来下滑态势，国内现货铝贴水有所收窄，这或许受电解铝供给增量不及预期，政策主导需求预期略微改善有关。

　　需求整体偏弱

　　需求方面，据中国海关数据，8月份中国未锻造的铝及相关铝材产品出口量增至51.7万吨，接近7月的52万吨，为近三年多的较高水平。1-8月，全国汽车产销1813万辆和1810万辆，同比分别增长2.8%和3.5%。

　　据调研显示，8月底国内铝板带、建筑铝型材及空调铝箔行业订单下滑明显，广东当地铝锭及铝棒出库量下降明显。

　　下半年需求总体上还是偏弱，虽然基建轨道交通、电线电缆等行业订单有所回暖，但由于电解铝在这些领域消费中的占比较小，因此对增量需求拉动有限。

　　总体上，在宏观经济面继续趋弱，电解铝供给增量阶段性收缩，原料成本上涨的背景下，沪铝将继续在1.4-1.5万元/吨区间内震荡。

　　由于采暖季限产不及市场此前预期，令近期铝价持续走弱，但当前受成本端支撑的逻辑仍在，铝价持续走低将令冶炼厂面临亏损境地，预计铝价将维持震荡走势，下跌空间有限。

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