自16年PTA供应端进入新格局以来，17年下半年聚酯行业也进入新周期。下游景气度不断提升，上游产能增速放缓，PTA产业链库存不断去化，带动价格一路攀升，不到两个月涨幅超过40%。火热行情是否还将继续？下游企业是否真的如传言开始抵触上游？三季度价格还将如何演绎？让我们带着问题，一起进入调研中来。

　　本次调研活动由潮讯财经联合美尔雅期货共同举办，深入江浙地区PTA生产商及下游贸易企业，了解PTA供应新格局下生产企业及贸易商新模式，展望即将到来的旺季行情。

　　短期来看，PTA此轮上涨的主推力是PX成本推动叠加需求淡季不淡的提振，库存的变化是行情演绎的焦点，PX-PTA-PET链条在经历了中上游检修季以及下游持续的高产销后，整体产业链各环节库存下降至年内低点。

　　而中长期来看，此次的上涨是产能的变化带来的大行情。从去年下半年开始，行业的矛盾转化为中长期的产能矛盾，而不仅仅产量或者开工率等短期的矛盾。PTA在前几年大亏，这两年没有大的PTA项目上马，产能的增加非常有限；而PTA下游需求从16年下半年开始进入景气周期，今年聚酯新增接近500万吨左右的产能，未来还将有计划的150万吨产能要释放，这将造成PTA-PET产能的不平衡，从而导致中期的供需紧平衡。

　　PX在年内仍旧紧张，9、10月份加速去库存

　　当前PTA产业链当前的矛盾情况下如何去破局，是此行调研的关键，通过调研三家中下游产能齐全的企业反映的情况来看， PX的紧张能不能缓解是除了需求端问题之外的一大问题。PX的紧张与否直接关系到PTA价格的支撑程度。去年PX工厂并不好过，而今年越南和中东PX装置有问题，造成PX供应紧张。市场最初预计8、9月份越南以及中东的装置会正常开，而PTA也会在8、9月份计划会检修，因此在PX的拿货量上做的预期并不多。然而装置的问题叠加PTA检修推迟的现象，这个时间节点很多厂追加拿货因而造成的PX市场的紧张。

　　亚洲9月PX ACP谈判成功达成于1340美元/吨CFR亚洲，对于PTA成本有大幅抬升。而亚洲 PX 新增产能越南低产、沙特将停车检修，部分装置仍有检修， 9-10月PX将会继续紧张状态，加速去库存，PX的紧张程度决定着PTA复产装置能否正常重启。

　　瓶片与长丝分化，长丝库存仍处低位

　　从关键的聚酯利润环节来看，当前除了POY盈利之外，其他产品在原材料大幅拉涨的阶段有所亏损，但从调研情况来看，虽然当前利润水平差，但2017年开始聚酯行业利润非常好，聚酯的容忍程度不如预想的那么弱，他们控制自身库存，部分产品惜售。即使处于亏损状态，但考虑到要保证能抵消变动成本、停工后重新开工成本这两方面因素，工厂还得开工。

　　调研情况来看，三家大型瓶片工厂已经将负荷降至5-7成，10月份之后的四季度聚酯瓶片装置也将迎来检修季，生产线轮休一个月，几条线轮流检修，届时整体负荷将会降至7成以下。但瓶片和短纤的下游相对来说占比较小，且目前仅仅是小幅度的降负运行，并没有完全停掉。对于PTA原材料端的影响并不大，一天一两百吨的影响微乎其微。且从短纤企业的视角来看，在短纤下游联合开会抵触上游涨价之后，对价格有一定的影响，但效果不是太明显。

　　后期来看，最重要的是长丝这块，目前POY有利润，如果价格到了长丝下游的企业都开始接受不了的地步，导致长丝的整体开工下降，那么这个向下的链条断了，才会在向上的负反馈上效果更好，但也需要至少半个月到一个月的时间。我们了解到的三家具有代表性的下游企业都表示，POY几乎没有库存。

　　纺织工厂并无大面积停车，传导还未进入瓶颈期

　　从关键的聚酯利润环节来看，当前除了POY，在从PTA向下游聚酯的传导上仍然是相对顺畅的，而关键点就在于聚酯再向下的环节，是否出现瓶颈。

　　许村国际家纺市场这样一个国内最大的家纺产品集散中心，多数在当地附近就有自己的纺织厂，上游原料涤纶丝、纱线以及颜料价格虽然在不断上涨，但是前期他们备的原材料库存相对比较足，多则可用半年前签下的原材料价格来生产，因此当前价格的上行还未反映在产成品中。家纺贸易中心的产品在近三个月并无涨价计划。

　　其次，从订单量来看，现在正值淡季向旺季的过渡期，批发商的订单情况相对较好。如果后期原材料价格继续上行，那么厂家可能考虑低端产品以一米加1-2块钱的水平来涨价。这个涨价幅度，整体终端相对来说能够接受。高端产品的利润更加可观，在电商发达的今天，这些产品从工厂源头流向电商平台，对于价格的抬升有了更好的分配机制。

　　再者，通过走访的多家纺织厂情况来看，开工率相对保持高位，当前库存在5-10天，如果库存在3天以下的，对于现在下的订单量，能够在3-5天的周期内正常的产出产品发货。具体环节上，纺丝织造环节开工较高，相对较慢的环节在染色和绣花上。

　　高利润环境下PTA装置复产预期反映

　　在加工费非常可观的情况下，计划检修的装置推迟以及前期停车装置的开启都将是改善PTA供需平衡表的重要节点。扬子石化 65 万吨装置即将出料；佳龙 60 万吨装置计划 9 月中下旬重启；但桐昆石化、珠海 BP 以及恒力的PTA 装置都将在后期检修，因此PTA短期供应有所缓解，但整体仍然处于紧张状态。

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