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沪铜有望企稳走强 或开启反弹行情
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  • 2018-07-27 09:06:31
  • 期货日报
  •   国内去库存力度加快

      6月初,由于智利铜矿罢工预期,铜价迎来了一波涨势,伦铜创下4年以来的新高,沪铜稍弱,最高涨至54580元/吨。随后由于中美贸易摩擦不断升级,市场避险情绪持续升温,铜价一路下探至5988美元/吨,最大跌幅达18.5%,创下自去年7月以来的新低。沪铜跌破48000元/吨一线后,不断寻求底部支撑,目前技术形态开始修复。笔者认为,后市沪铜有望企稳走强,或开启反弹行情。

      供应端依旧有罢工扰动

      基本面来看,目前铜供应端依旧有罢工扰动,但并未引起市场关注。据SMM统计,2018年下半年仍有16份薪资合同到期,其中涉及产量约占全年谈判矿山总量的60%。近来Escondida铜矿工会与必和必拓谈判坎坷,未达成任何共识,罢工风险提升。卢米纳铜业公司(Lumina Copper)旗下智利Caserones铜矿的工会与该公司的谈判破裂,为潜在的罢工铺路。劳资关系紧张加大了铜市的不确定性。需求方面,7月步入传统消费淡季。SMM调研数据显示,预计7月铜材企业平均开工率为82.16%,环比下降0.24个百分点,同比增加9.98个百分点,铜管、铜杆线开工率的环比同比均增加。

      整体来看,下游消费表现相对稳定,需求端没有明显走弱。近期由于铜价格下跌幅度过大,精废价差缩小,甚至出现倒挂,废铜的替代消费大幅降低,需求减弱,刺激电铜消费。废铜供应弹性明显,由于其供应的退出,沪铜的去库存力度明显加快,对铜价也存在一定支撑作用。目前整体现货市场报价持续改善,处于升水格局,表明现货端对铜价存在一定信心。

      宏观预期主导走势

      中国公布上半年经济数据,二季度GDP增长6.7%符合预期,较一季度回落0.1个百分点,中国经济整体平稳运行。但在去杠杆大背景下,资金来源受限约束基建投资,固定资产投资增速继续创新低,规模以上工业增加值不及预期,下半年中国经济仍然存在较大压力。中美贸易摩擦不断升级,关税清单不断加码,对于宏观预期的悲观无疑是近期铜价大幅下挫的根本原因。但是我们也应该观察到,由于对贸易摩擦的预期已经较为充分,市场的恐慌情绪有所缓和。7月20日,特朗普放言准备对5000亿美元中国进口商品加征关税,较之前期2000亿关税清单更加升级,但市场反应较为冷静。沪铜在底部区域振荡,并未出现恐慌性抛售,市场的心态发生了一定的变化。距离落实关税政策还有两个月,短期利空消化,铜价有企稳的需求。国内6月信贷超预期,货币政策有所松动,或缓解下半年悲观的宏观预期。

      综合来看,铜供应端仍存在罢工问题,有升级的可能,短期的供应弹性不大,需求端没有明显的走弱。近期库存出现了较大幅度的下降,现货对铜价也有一定的支撑。从短期来看,当前贸易摩擦的利空已经兑现较充分,预计未来的新增冲击有限,整体的悲观预期也得到缓解。随着宏观的企稳,我们认为基本面中的罢工、需求稳定、去库存等铜价支撑因素会重新被市场关注。若贸易摩擦没有进一步恶化升级,目前铜价企稳反弹的可能性较大。在人民币贬值的预期下,沪铜走势将略强于伦铜。但国际形势错综复杂,各方面政策不确定性也较大,中后期走势还需持续关注。


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