背景：

　　2018年3月22日，美国总统特朗普在华盛顿签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。基于这一调查结果以及特朗普总统签署的备忘录，USTR决定对拟征税清单上的中国商品加征25%的关税，涉及的商品规模约为500亿美元。3日公布的拟征税清单显示，约有1300种商品被列入清单，涉及航空航天、机械、医药、通讯、电器等领域。

　　2018年4月4日，作为回应，根据《中华人民共和国对外贸易法》和《中华人民共和国进出口关税条例》相关规定，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，并公布了相关进口产品名单。

　　中美贸易战有“愈演愈烈”之势，对于商品市场心态影响明显。对于牵扯进名单的商品来说，短期会有一定程度的情绪和利好心态出现；但从本质上来说，如果贸易战进入实质性阶段，那将会是“两败俱伤”的结果，中长线是偏利空影响。从进入名单的商品种类梳理来看，实际上对于聚烯烃市场产生影响的主要涉及到39011000（初级形状比重＜0.94的聚乙烯，LDPE）和27111200（液化丙烷，LNG）2个商品；其中丙烷的影响可能会更为明显。

　　从目前的聚烯烃行业结构来看，目前国内的PDH一体化PP装置产能共计230万吨，约占国内总产能的11%。如果丙烷进口成本抬升，将会明显提高相关企业的生产成本。不过从利润角度来看，目前PDH生产利润较为丰厚，即使成本明显增加，也不会对一体化PP装置产生明显成本压力。

　　从产业链的角度来说，产品链越短意味着风险更大。因此，丙烷价格上涨影响最大的是PDH外卖丙烯的企业。从图中看到，PDH生产利润也就在1000多元/吨左右。如果丙烷价格出现20%以上的上涨，PDH企业将会面临明显的成本压力。作为国内丙烯市场重要生产源头的工艺，丙烯价格也会出现较强的上涨驱动。

　　如果所示，2017年PP粉料价格走势与丙烯单体走势关联度很大。丙烯作为粉料的直接原料，粉料价格多受成本的带动急涨急跌。从利润角度来看，粉料生产利润长期处于微利状态，而且同样属于加工链条非常短的生产企业来看，丙烯的成本将直接决定粉料生产情况。粉料年产量在300万吨左右，如果这一环节出现明显供应减量，对于PP供应结构将会产生较大影响。

　　那么美国丙烷对于国内丙烷市场影响有多大呢？我们可以从进口量、来源国构成以及进口成本几个维度来评估。

　　从进口量情况来看，国内丙烷进口需求量在近年来增长十分迅速。国内大量PDH工艺的大量投产，有效弥补了国内丙烯流动性不足的问题。

　　从来源国构成来看，中东和美国构成了国内丙烷进口市场的主要来源国和地区，其中阿联酋和美国可以占到丙烷进口总额的50%左右。不过也可以看到，近年来丙烷进口来源国呈现日趋分散化的特点，主要进口来源国占比不断下降，构成开始趋于分散。

　　从进口成本角度来看，美国丙烷相比于中东货源较为昂贵，单吨成本高出近40美元/吨，进口价格并无优势。因此从这一点出发，美国丙烷如果价格继续上升，中东货源的性价比优势将更加凸显。当然这可能会在一定时间内带动中东货源价格的上涨，但并不意味着供应缺失，大概率会看到中东货源占比的继续提升。

　　因此总体来看，美国丙烷加征关税对于国内丙烯市场将会产生较大影响。这次贸易战会在短期内引起的进口供应结构和成本的上涨，但作为一个整体供大于求的产品来说，这次宏观事件并不能改变现状。大概率会在短期的价格上涨之后，供需结构会逐渐回归到正常水平。

　　对于PP行业来说，即使事实出现，短期内成本提升和边际供应减少会抬升PP价格。但从图中可以看出，国内制品出口美国占比将近1/3，是国内出口的主要目的国之一。制品出口如果遭遇“寒流”，那么将来丙烷价格回落，而需求出现下降，将会面临双重挤压的风险。

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