2017年已进入尾声，本年度有色金属多出现大幅度的上扬，沪铜、锌相对年内最低点上涨逾20%，沪镍涨逾30%。昨日有色迎来全面爆发，沪铝大涨逾2%，沪铜、沪镍、沪铅、沪锌涨幅均在1%之上，集体领涨盘面。

　　全球经济的好转，国内宏观经济的高增长、低通胀为有色金属上涨提供了坚实的基础。此外，国内供给侧改革、环保政策等因素也对有色金属行情起到了推波助澜的作用。

　　2018年全球经济及国内政策等因素仍将对有色金属有着深远而持久的影响。结构性的低通胀环境可能会长期存在，并且或会放缓央行加息进程；全球中产阶级高于总人口的加速增长会给贵的金属材料提供强劲的增长动力；新能源普及以及印度需求有可能会表现亮眼，但是有待检验；供给侧改革也将继续深化。各方作用下，2018年有色金属的走势将如何？

　　一、影响整个有色板块的共性因素

　　有色金属行业一直与全球经济紧密相连。全球通胀走高，使得各国货币政策陆续进入紧缩模式，但却为大宗商品持续上涨提供了宏观基础。

　　国内方面，供给侧改革对商品行情都产生了较大影响，如煤炭供给侧改革基本上领涨了2016年整体的行情。相信未来供给侧改革仍然是推动整个有色板块的重要原因。

　　煤炭、钢铁、化工、有色等大宗商品行业是环保治理的重点行业之一，环保政策的持续推进已经并将继续给大宗商品价格造成显著影响。

　　（一）供给侧改革或是利多因素

　　供给侧改革主要针对劳动力、土地、资本、创新这四大要素进行全方位的改革，涉及到方方面面。具体到有色板块，比如废七类铜进口、环保限产等都是供给侧改革的缩影，铝和铜的走势与产业政策息息相关。十九大报告提出要继续深化供给侧改革，说明供给侧改革是持续深入的过程，并且未来仍然是影响有色金属价格的重要因素，可能会是一个很重要的利多因素。

　　首创期货首席研究员肖静指出，经过两年来的国内供给侧变动，有色金属基本面最需要注意的一点就是库存已经回到了2008年金融危机前的低点，在低库存下价格的供需敏感度会放大，意味着金属价格的波动可能会放大。

　　（二）环保政策将影响产业结构

　　2018年环保政策仍将是影响大宗商品价格的重要因素。十九大提出“加快生态文明体制改革”，“着力解决突出环境问题”，对大气和水土污染治理、固废处理、健全监管体制和惩罚制度等内容提出了指导性要求，将环保改革的重要性推上了更高的层次。

　　中长期来看，煤炭、钢铁、化工、有色等大宗商品行业会受到环保政策深远而持久的影响，行业的准入门槛会提高，运行成本会提升，部分行业的产业结构将发生重大改变。

　　（三）宏观经济向好提供有力支撑

　　宏观经济持续向好，对整个有色板块是一个大的影响。国外主要发达经济体向好，2018年尤其可以关注欧洲。在需求上的意外选项还是明年11月中期选举的特朗普政策，既包括减税的切实落地、也包括1万亿美元的基建投资。

　　对于国内，肖静认为房地产长效机制背景下，地产投资的增速还会有小幅增速，不会为负，比较看好制造业投资的回暖。整体看，2018年的需求问题不大。

　　（四）未来有色金属消费可能超预期

　　凯丰投资管理有限公司基金经理董浩认为，未来有色金属的消费，有三个可能超预期的方面，第一是中国中产阶级的增长带来消费升级；第二是印度这些新兴市场带来的潜在消费爆发；还有一个就是新能源汽车超预期的普及。

　　二、有色金属主要品种展望

　　（一）铜：铜价依然易涨难跌大牛市并未来临

　　12月27日，铜价上涨至近四年以来的最高水平，本年度铜价上涨逾39%。需求转暖是近期铜价上升的有力支撑，那么铜后期还会继续上涨吗？

　　安徽楚江投资集团有限公司证券部主管胡南认为，2018年废铜的供给会对铜价有一个支撑。另外铜是跟全球经济复苏关系非常密切的品种，随着特朗普税改的往前推荐，下一步可能会推基建，那么从这个层面上来看会带动铜的需求以及整个市场的风险偏好，特朗普交易有望再现，铜的金融属性会表现更加明显。因此胡南对18年铜价表示相对乐观，铜价回到六万上方的概率很大，价格回调的话可能存在买多的时机。

　　江铜国际贸易有限公司业务总监毛一伟表示，铜的资源配发周期太长，因此中长期预测比较难做。对供需平衡和未来价格的判断，毛一伟认为铜价下跌空间不大，涨疯了的可能性也不大，属于在漫流趋势当中的波动。在交易方面，波动率可能会增加，因为减平衡。减平衡意味着外部扰动会造成价格的波动，所以可能2018年的价格在区间的波动性会比2017年的会大一些。

　　（二）镍：震荡反弹之后期待长期压力线的突破

　　2017年6月至今，沪镍的走势是一个明显的倒V字形。南证期货的宏观和有色板块研究员曹羽溪分析，2017年上半年的下跌，主要是由于不锈钢库存的积压，印尼镍矿出口禁令放开。大家原来认为印尼镍矿供应不足，结果超预期，禁令放开以后，导致了沪镍的下跌，2017年上半年沪镍基本上是下跌的走势。2017年下半年，沪镍是反弹行情，主要是由于中国经济韧性超预期，镍经过前期大幅下跌已处于价值洼地，而且供给侧改革和环保力度加大，所以是震荡反弹的行情。

　　镍矿的价格整体来说处于相对高位，有所弹升，但弹升的幅度不是很大。港口库存整体处于较低水平，对它的成本有一定的支撑。精镍的进口量以及产量整体来说处于相对低位的水平，产量释放还需要一定的时间，同时，由于镍价弹升的影响，不锈钢去库存还在持续的进行中，而且目前库存整体处于较低的水平。

　　美尔雅期货有色研究员王艳红表示，在全球镍供需格局发生改善的前提下，新的消费方面的可能产生的变化都将使行情可期待。她认为，镍市基本面逐步好转的过程会促使价格在2017年重心上涨至11000美元/吨上方。

　　曹羽溪还指出，目前来看，镍仍然还处在长期压力线之下，它的突破尚待时日。当长期压力线有效突破之后，伦镍很有可能就会有一波客观的上涨行情！

　　（三）铝：供给端政策是最大不确定性价格重心会上扬

　　金瑞期货报告指出，2017年国内对铝行业进行供给侧改革，清理违规产能以及严控新增产能，使得产能投放得到有效的控制。同时进行秋冬季取暖季限产，阶段性限制了产量的增长。但由于政策执行集中在下半年，从而使得全年供应仍然相当充裕。

　　2018年，以传统房地产主导的中国经济增速面临下滑，将影响到国内各行业对铝的消费，预计2018年电解铝表观消费增速有所回落，增速在6.5%至3767万吨。国内电解铝产能增幅受到政策控制，按目前现有政策及合规产能投放，预计2018年电解铝产量为3807万吨，同比增长4%，供应过剩情况将得到缓解。

　　同时，考虑到国内环保政策对电解铝上游原材料影响要大于其他有色品种，随着环保标准的不断提高，成本端价格仍会对铝价产生支撑。

　　上海超今集团总经理助理张雪峰分析，在供给侧改革背景之下，电解铝企业一直亏损的概率不大，所以价格判断就是看围绕实际制造的成本。整体来说，从18年的价格和形式上来看，整个波动率会上升，平均价格重心会上扬。市场乐观的话，库存将受到压制，可能会一直持续到18年下半年。总体来看，18年的变数不大。

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