供应：2016年3月国家在加强去产能的同时，出台了“276政策“，在政策约束下煤炭产量下滑明显、供需格局迅速扭转，动力煤也开启了一整年的上涨行情。煤炭行业的供给侧改革正式拉开序幕。2016年四季度，考虑到旺季月份严重供不应求，发改委开始慢慢放松276政策，着手增加优质先进产能的释放。但276政策的”余威“使得各个煤企达到了限产的效果。2017年煤炭价格一波三折，产地各种安全检查、政府调控政策、季节性波动等因素搅动煤炭价格，在供给侧改革与环保政策的双重压力下动力煤供应稳中偏紧。目前动力煤1801合约已经进入交割行情，港口煤炭价格稳中有涨，5500大卡主流成交价在700-705，5000大卡主流成交价在630-635。

　　需求 ：当前进入采暖季、动力煤也迎来传统旺季，整体供需仍呈现偏紧状态。沿海六大电厂日耗同比增幅都远大于10%。而10月份以来，因今年秋汛水量充沛，火电耗煤量大幅回落，在个别日子竟然同比低于去年。11月以来，沿海电厂日耗水平就基本跟去年持平，直到11月末12月初才回复到近8%的增幅。按保守估计以此同比增幅情况保持下去，那么在12月底，沿海六大电厂日耗可能维持70-80万吨水平。若以今年14.52%的平均同比值预估，17年12月-18年1月，沿海六大电厂日耗可能达到69.8-84.7万吨水平。也就是说最高峰可能比现在日耗水平提高20%。为此2018年一季度动力煤价格有强支撑，需求继续向好。

　　进口：近期南方各海关进口额度已满，多渠道反映进口基本停滞，进口量明显萎缩。18年元旦之前进口方面对供应的补充能力有限。受国家调控，整体报价较高，澳洲5500大卡煤报价FOB78到79美金，印尼3800大卡煤报价FOB47.5到48美金左右。价格依旧坚挺，继续支撑国内动力煤价格。

　　运输方面：9月27日，河北省沧州市人民政府发布了《关于黄骅港禁止接收公路运输煤炭的通知》10月1日起黄骅港将停止接收汽运煤，汽运煤最后一块阵地丢失。汽运煤在北方港口占有一定市场份额。2016年，天津港煤炭集港运量完成1.04亿吨，其中铁路运输集港4852万吨，汽运集港5600万吨，黄骅港去年有约1200万吨的汽运煤。环渤海港口禁止接收汽运煤，运输压力全部转移到铁路运输，造成铁路运力的紧张。汽运煤方便灵活的特点对调节港口库存起到积极作用，环渤海港口全面禁止汽运煤，汽运煤调节作用丧失。特别是在运力紧张的情况下，即使煤矿产地有煤，短期也不能迅速运抵港口到达终端手中，导致煤炭短期内会出现阶段性偏紧，带动煤炭价格上涨。而这一现状也有望在2018年延续。

　　展望2018年动力煤利空因素预测：

　　1. “276政策”的退出，先进产能逐步释放。根据国家能源局11月公布的煤炭产能数据来看，截止到2017年6月底，取得安全生产许可证的生产煤矿4271处，产能34.12亿吨；全国已核准（审批）开工建设煤矿1228处（含生产煤矿同步改建、改造项目89处），涉及产能10.98亿吨，其中已建成、进入联合运转的煤矿231处，产能3.74亿吨。2018年，随着新增产能的逐步投放及达产，煤炭市场的整体供应有望进一步提升，而先进产能投放速度将是决定煤炭市场供给变化的关键因素。

　　2. 国家发改委、能源局下发《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见(试行)》及考核办法。从2018年1月1日起，煤炭企业库存需维持3至7天的水平，大部分电力企业库存需维持20天的水平。建立煤炭最低库存和最高库存制度，有利于防止产供需各方特别是中间环节囤积惜售，进一步发挥好库存的‘蓄水池’调节作用，促进煤炭价格稳定在合理区间，减少价格的上下剧烈波动。

　　3. 价格超出绿色区间，煤电盈利分化。发改委虽多次强调将要把煤炭价稳定在500-570 元/吨绿色区间。煤价重心上移，也使得煤电企业盈利分化，煤企在盈利改善的同时，电厂盈利则开始出现萎缩。预计2018年长协比例提高到80%。这样来看，通过加强长协的引导，价格存在回落的可行性，长协比例的提高最终将有助于煤电双方实现互利共赢。

　　4.铁路运能增加，北煤南运加快。今年，我国“西煤东调”运煤铁路运输正常，下游需求好、运输效率高。其中大秦线运量将增加8000万吨，达到4.3亿吨，预计明年达到4.5亿吨。大秦线的分支：大准、准朔线等一系列支线仍将继续发挥作用。随着新增集运站供应能力的不断增强，朔黄线运量快速增长，加之配套港口运能的提高，神华煤运输将更加畅通，呈现稳步增长态势。巴准线与准池线陆续通车，蒙西货源外运灵活性增强。第三运煤通道：蒙冀铁路早已投产，但逐年增加数量有限。汽运煤减少后，铁路运输压力加大。明年，主要煤炭产地产能释放加速，以上对铁路运输能力的提高提出严峻考验。铁路运力能否正常发挥，线路能否继续延伸至有潜力的货源腹地，仍是明年制约沿海煤炭市场运行的主要瓶颈，也是短期影响煤炭价格强有力的因素。

　　5.进口煤方面。2018年1月份可能形成进口煤集中入关情况，进而在当期形成有力的供应补充。大概率有一定的进口煤增量。具体情况需看政策和各海关落实情况。

　　6.每年春节因为各行各业进入长假节奏，历年都是需求最弱的时候。2018年春节为2月16日，预计从2月1日前后沿海电厂日耗情况将开始下降，2月15日-21日处于谷底，3月4日-12日可能才会基本恢复至正常水平。

　　综上所述：当前动力煤供需仍然偏紧，这种偏紧的格局短期内不会缓解。在去产能和环保安检的持续推动下，动力煤不会出现太大的跌幅。2018年动力煤价格应维持高位震荡，警惕出现政策性，周期性调整。

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