整体向上趋势未变

　　受供需恶化的影响，沥青期货在上周四出现了大幅下挫。但是考虑到成本支撑作用显现，基本面难再恶化，沥青整体向上的趋势仍然没有改变。

　　月初，OPEC部长级会议上各成员国决议将减产协议延长至2018年年底，不过会在2018年6月根据实际情况对减产进行评估。除此之外，此前有减产豁免权的利比亚和尼日利亚也将于2018年1月1日加入减产协议。OPEC减产协议的决议符合市场此前预期，因此市场的反应有限，原油价格因为多头的获利了结而出现了下跌的走势。但是，笔者认为原油整体的下行空间相对有限。

　　首先，根据OPEC预估，2017年全球原油需求量为9690万桶/日，OPEC限产额度为3250万桶/日，非OPEC产量为5770万桶/日，液化石油气产量为630万桶。即全球原油供给短缺40万桶/日，供需已经基本实现了平衡，原油不具备大跌的条件。其次，目前全球原油库存都出现了较大幅度下降。最后，目前北半球处于冬季，是取暖油的消费旺季。不仅如此，技术上来看55美元/桶是前期回调低点和60日均线的重要支撑，价格下行困难。基于上述判断，沥青的成本重心很难出现大幅下移。

　　沥青成本方面，随着前期原油价格上涨，沥青利润在下半年呈现持续下滑态势。经历了上周四的大跌，目前沥青期货的价格已经跌至成本线附近，因此，在这种情况下，沥青价格将会受到成本的强劲支撑。加之，上文我们已经论述过，上游原油价格下行的空间有限，这进一步说明成本对于沥青的支撑是有效的。基于这个判断，我们认为，上周的下跌已经使沥青跌出了做多的价值。

　　由于利润可观，今年炼厂的生产积极性高涨，5月商品价格见底反弹之后沥青产量一直保持在至少320万吨/月的水平，相较去年同期增加明显。相应的，受房地产和基建表现一般的影响，今年的沥青需求并没有出现明显好转，这造成了沥青的供大于求。受此影响，沥青的炼厂库存保持在偏高的水平。

　　截至12月7日，国内沥青炼厂的库存率为34.4%，相较去年呈现偏高的水平，炼厂去库存压力较大。前期由于部分炼厂开始转产焦化料，缓解了沥青供给过剩的问题，但是滨阳燃化复产沥青，部分炼厂又提高了负荷，这对沥青的价格产生了进一步压制。

　　进入冬季，北方的工程已经进入收尾阶段，需求下降明显。通常情况下，沥青的冬储备货在春节前后将开始进行，而沥青的价格对此会提前反映，沥青此前的触底反弹就是最直接的体现。但是，由于供给宽松，沥青反弹的节奏被打乱，出现了大幅的回调。不过，从基本面运行趋势来看，后续沥青的基本面很难出现重大利空，因此振荡上行仍然是主要的运行趋势。

　　综上所述，受供需关系恶化影响，沥青价格出现了大幅下跌。但是，考虑到成本支撑的作用开始显现以及供需关系难再出现大幅恶化，沥青整体的运行趋势仍然是向上的。因此，建议仍然以逢低买入的操作思路为主。

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