11月份以来，焦炭、焦煤期货走出一波上涨行情，焦煤、焦炭主力1805合约涨至年内高位。11月份独立焦化企业主动限产，焦炭库存由升转降，加上下游钢厂利润持续上升，原料冬季备货力度增强，供需两端双重利好共同推升了焦炭价格，进而带动了炼焦煤价格上涨。此外，取暖季钢厂限产有望于明年3月中下旬结束，因此市场预期明年春季煤焦需求良好，焦炭、焦煤1805合约走势强于1801合约；后期焦炭、焦煤1805合约继续上涨是大概率事件。

　　独立焦化企业开工率大幅下降，焦炭供需形势逐步好转。11月份在焦炭止跌回升前，由于焦炭累计跌幅达到700元/吨，而国内各品种炼焦煤跌幅在100元/吨-250元/吨之间，加上独立焦化企业因限产导致单位成本上升，导致11月份大部分独立焦化企业仍处于小幅亏损状态。为了减少亏损独立焦化企业纷纷主动限产。

　　统计局数据显示，10月全国焦炭产量3479万吨，同比下降12.6%。10月份焦炭产量同比大幅下降，然而10月份焦炭价格却大幅下跌，我们认为，主要逻辑是北方钢厂在取暖季前主动对焦炭进行了大幅去库存，进入取暖季北方钢厂虽然进行了限产，但钢材价格持续上涨使得钢厂有充足的资金增加了对原料的采购。11月中旬至今，独立焦化企业焦炭库存持续下降，显示焦炭供需正在逐步转好。

　　取暖季钢厂严格限产，钢厂利润进一步上升。目前钢材库存处于历史低位，截至11月中旬末，重点企业钢材库存为1227吨，较去年同期水平下降7.3%。截至12月1日，五大钢材品种社会库存总量为800.21万吨，较去年同期水平下降8.29%。前期需求后移以及钢价高企导致贸易商不敢大量囤货，是11月份钢材社会库存大幅下降的主要原因。

　　由于钢厂采用实际电量核实限产情况，因此取暖季北方限产城市钢厂严格执行限产，全国高炉开工率下降至63.12%，唐山地区高炉开工率更是下降至39.85%，预计11月、12月生铁产量将同比大幅下降。钢厂限产增加了钢厂对上游原材料的话语权，凭借前期对原材料价格的持续打压，螺纹钢利润进一步上升至1800元/吨上方，热卷利润也上升至1200元/吨上方。

　　明年春季钢厂有复产预期，焦炭、焦煤1805合约有望保持强势。目前焦炭现货已经上涨250元/吨-300元/吨，随着春节临近钢厂补库力度加强或带动焦炭价格进一步上涨，临近年末煤矿也把安全生产放在首位，短期供应下降对炼焦煤价格也有所支撑。中期来看，明年3月中下旬钢厂将集中复产，钢厂在取暖季结束前将对原料进行补库，因此双焦未来需求偏乐观。因此焦炭、焦煤主力1805合约保持强势，且涨幅大于1801合约。

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