供应短缺预期升温

　　8月9日，沪铝价格大涨近5%，价格创下了自2012年1月以来的最高水平，令整个有色金属市场为之一振。从影响沪铝价格的基本面因素来看，笔者认为沪铝短期或延续8月10日的振荡回调走势，但在年底之前仍有较大的上涨空间和概率。

　　“魏桥事件”重新阐释电解铝去产能力度

　　刺激8月9日沪铝大涨的直接原因，是山东魏桥集团旗下“中国宏桥”及山东信发被责令减产的消息。作为占据山东省电解铝产能70%的中国宏桥，7日被责令关停违规产能268万吨，约占其总产能的1/3；加上山东信发被要求关停的53万吨产能，合计321万吨，约占当前全国电解铝运行产能的1/11。

　　笔者认为，沪铝大涨的原因并非仅是这321万吨“导火索”，而在于这次关停事件所显示出的去产能改革力度。就今年来说，早在2月公布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》就基本确定了大力去产能的基调。同时，4月四部委发布的《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》进一步强化了市场预期。但是随后的消息却令市场感到“缺乏力度”，一直到6月末的新闻报道，还显示“魏桥削减电解铝产能25万吨”，这也可以解释为何沪铝在过去半年表现平平。然而，关停321万吨产能这一明显超出市场预期的消息一出炉，便刺激沪铝价格向上大幅修正。

　　多管齐下去产能，沪铝远期供给或现短缺

　　在当前市场重新审视去产能力度的同时，之前的多个角度的去产能措施可能产生的影响也将被市场再次定价。7月25日，国家发改委和能源局在政策宣讲会上表示将全面清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加。简单估算下，如果每度电征收0.05元的上述费用，则相关企业电解铝生产成本将约600元/吨。在成本提高、利润被压缩的背景下，减产和价格上涨将是大概率事件。若行政、经济手段多管齐下挤压过剩低端产能，实现年初规划的减产目标，将可能导致国内电解铝行业由过剩变为明显短缺。

　　这两年随着地产、基建的复苏以及汽车、日用品消费的升级，对铝材特别是高端铝材的需求增速是非常快的，我国今年原铝的需求增速至少在6%左右。当然，铝锭涨价的初期会抑制部分需求，但并不意味着涨势结束。在涨价初期，铝板铝箔及铝材企业会有一个观望的阶段，会保持整体较低的库存水平。但如果后市确立了涨势，按照国内企业买涨不买跌的采购习惯，很可能会出现集体补库的行为，从而再度推升现货和期货铝价。

　　此外，就短期而言，由于北方在3个月之后大部地区就要进入供暖期，电解铝生产企业将被戴上更为严厉的“紧箍咒”，将可能令铝的短缺变为现实。在这个背景之下，笔者认为现在沪铝正处于上涨的中期。

　　全球原铝供给持续不足，库存下滑仍将继续

　　世界金属统计局于上月19日公布的数据显示，2017年1—5月，全球2534万吨的原铝需求量明显超过了供给量，今年这5个月全球原铝需求较去年同期增加161.4万吨，而原铝产量则同比只增加137.1万吨，这导致原铝市场供应短缺73.5万吨。因此，全球铝的库存量出现了明显的下降态势。从LME的库存情况来看，截至8月8日，LME全球仓库铝的总库存量为131万吨，同比去年下降了约95万吨，降幅高达42%。

　　LME铝库存曾经在2016年底、2017年初有过一波小幅增加的态势（主要是亚洲地区的库存量增加），不过随后便再度回归下降通道。但是，国内的库存走势与LME相反。截至8月4日，上海铝库存高达46万吨，比去年同期大幅增加了35万吨，库存增加的情况主要发生在今年的3—5月。根据时间点上的分析，LME亚洲仓库的部分库存很可能流入了上海。库存转移到国内，从资金博弈角度，也给了沪铝多头很好的抓手。后市配合基本面的持续好转，沪铝向上的势头仍将迅猛。