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沪铝高位调整压力增大 供需面无亮点
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  • 2017-02-08 09:46:04
  • 期货日报
  •   基本面无亮点

      春节长假后的首个交易日,有色金属走势分化,其中沪铝高开低走,本周一跌破1月中旬以来的上升通道。对于后市,我们认为,工业品受宏观面制约,整体面临需求证伪的考验,而铝由于供需面无亮点,调整幅度或大于工业品平均调整水平。

      货币政策风向转变

      春节长假后首个交易日,央行提高了逆回购利率10个基点和SLF利率,还对不符合宏观审慎要求的地方金融机构SLF利率再提100个基点。如果以Shibor为市场利率,截至本周二,1年期Shibor为3.8820,较去年11月初的3.03上升超过0.8,这意味着目前虽然名义利率未动,但市场利率已经明显回升。

      今年货币政策已从2016年的灵活适度转为稳健中性。虽然加息并非会马上到来,但流动性收紧的速度明显加快。在此背景下,工业品的金融属性将进一步减弱,商品自身的供需面将成为主导因素。

      房地产市场面临回调

      2016年国内房地产销售面积达15.7亿平方米,创出历史新高,这是市场需求和货币宽松等因素共振的结果。但鉴于去年年底中央经济工作会议提及“房子是用来住的”和一系列调控政策相继出台,我们判断今年房地产景气度将下滑,包括房屋新开工面积、房地产开发投资等。

      房地产影响国内70多个行业,工业品可以说首当其冲。与其他有色金属,如铜、镍相比,铝在房地产和家电上的消费量更多,受到的影响可能更大。虽然基建项目和PPP项目将继续保持高位运行,但基建项目的投资周期较长,而PPP项目的落地率较低,对铝的消费提振作用较房地产低。若铝在新领域的消费没有进一步的拓展,今年铝消费增速有下滑的风险。

      铝产量进一步回升

      2015年11月,国内主要铝企的减产计划拉开有色金属供给侧改革大幕。2016年上半年国内铝产量确实出现一定缩减,但随着铝价回升至盈利点之上,大型铝厂复工积极性又提高。2016年12月国内铝产量达到289万吨的高位,全年为3187万吨,增加1.3%。随着新疆天龙矿业、天山铝业、甘肃东兴陇西分公司等的新产能在2016年年底逐步释放,预计2017年上半年国内铝产量将进一步增加。

      库存或现拐点

      受产量回升和需求回落影响,铝库存从去年年底开始回升。截至2月3日,上期所铝库存为136970吨,较去年12月2日的低点72155吨上升90%。

      LME铝库存虽然总体仍处于低位,但已经从去年12月中旬低点回升了8%左右。目前LME铝现货贴水放大至14美元/吨左右,而去年年底为升水11美元/吨。现货从升水转为贴水,并持续放大,验证了库存增加的趋势。我们判断,SHFE和LME铝均已面临局部库存拐点的可能性。

      总结

      综合以上分析,我们判断在流动性逐步收紧的大背景下,工业品大多面临去杠杆、去金融属性的考验,商品属性将再度占据主导地位。铝由于产量回升和需求下降,价格的调整幅度可能高于工业品的平均调整水平。
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