上周沪铝偏强运行，19日小幅回落后收至18960元/吨，周度跌幅1.28%。

　　供给：铝土矿方面，印尼总统宣布2022年或将停止铝土矿出口，国内对印尼矿石进口整体依赖度不高，减量可由几内亚等地进口补足，影响未见显著。氧化铝方面，据SMM消息，山东氧化铝厂32%离子膜液碱下调30元/吨至850元/吨，省内低度碱出货一般，液碱市场延续下行走势，国内氧化铝价格继续承压。电解铝方面，上周云南文山铝厂因短路爆炸事故，致生产线全部停滞，持续影响未来一个季度产能约33万吨；上周其他地区未出现新的减产消息。当前能耗压力仍未缓解，至年末几无新增复产计划。

　　需求：现货市场，上周持货商出货较为积极，但下游成交情况在淡季周期初见低迷态势。开工率方面，上周下游平均加工开工率升至65.8%。河南铝加工企或因环保压力出现减产预期提前。加工费方面，上周各地铝棒加工费表现分化，河南价格持稳，临沂地区小幅上调50元/吨，包头及无锡地区下调50-60元/吨，新疆及广东地区下调160-170元/吨；铝杆价格继续回调，除山东价格持稳，广东小幅下调25元/吨，内蒙、河南地区下调200元/吨；铝合金价格各线涨跌不一，华东华南华北ADC12及A380价格下调50元/吨；A356大幅上调600元/吨；ZLD102/104大幅上调750元/吨。另外上周海关数据发布，中国铝材10月出口量46.82万吨，环比下降1%，同比上升17%。

　　库存：交易所库存，LME维持去库节奏，上周去库3.36万吨至91.92万吨；沪铝累库节奏有所放缓，上周累库0.55万吨至32.87万吨。社会库存方面，氧化铝上周库存小幅累库0.4万吨至26.9万吨，库存水位仅高于2019年同期水平，处于历史低位；电解铝社库重归去库节奏，上周去库3.1万吨至103.8万吨，无锡、巩义地区贡献主要减量。需求弱势复苏下，加工商降低铸棒铝水比导致铝棒去库速度加快。当前铝棒延续6周去库，上周库存减少1.65万吨至10.05万吨。

　　观点：据Mysteel，河南、山西、山东、内蒙等地上游氧化铝企业及下游铝加工企业陆续收到取暖季限产通知，电解铝企业暂无相关要求。入冬能耗双控对于电解铝影响依旧高于取暖季限产，且部分企业依旧保留闲置产能未开启，以防止能耗双控未达标，供给端或暂无显著变化。铝锭社库重归去库提振市场，近期铝价或维持偏强运行态势，但需求在周期性淡季下整体走势仍旧难言乐观。冬奥将至，国内新增环保压力导致下游加工行业随时面临减产提速风险，从长期看本轮涨势不具有持续性，短线可轻仓试多，不宜过度持仓。

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